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5月第二周以來(lái)車市改善明顯，今年累計(jì)零售/批發(fā)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。5月第三周（5.15-5.21）乘用車日均零售4.8萬(wàn)輛，同比去年同期+17%，環(huán)比上月同期-11%；5月1-21日，乘用車市場(chǎng)零售104.6萬(wàn)輛，同比去年同期+41%，環(huán)比上月同期+10%；今年累計(jì)零售694.1萬(wàn)輛，同比+3%。第三周日均批發(fā)5.4萬(wàn)輛，同比去年同期+34%，環(huán)比上月同期-2%；5月1-21日，乘用車廠商批發(fā)93.2萬(wàn)輛，同比去年同期+32%，環(huán)比上月同期+10%；今年累計(jì)批發(fā)777.4萬(wàn)輛，同比+9%。
　　4月末庫(kù)存消化天數(shù)49天，庫(kù)存狀態(tài)大幅改善。4月乘用車零售163萬(wàn)輛好于預(yù)期，截止4月末，廠商和經(jīng)銷商庫(kù)存下降到323萬(wàn)輛，測(cè)算庫(kù)存可支撐未來(lái)零售49天，相比3月末的361萬(wàn)輛庫(kù)存，消化天數(shù)68天有大幅改善。5月8日，國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)切換時(shí)間明確，RDE試驗(yàn)“僅檢測(cè)車型”獲得半年銷售過(guò)渡期，企業(yè)獲得充足清庫(kù)時(shí)間，經(jīng)銷商與消費(fèi)者價(jià)格預(yù)期有望得到明顯改善，因此5月第二周以來(lái)車市銷售表現(xiàn)較好。由于去年同期銷量與供應(yīng)鏈不穩(wěn)定因素頻發(fā)，今年5月各周銷量有望持續(xù)寬幅增長(zhǎng)。
　　汽車板塊短期估值已回落至三年平均水平，智能電動(dòng)化不改長(zhǎng)期趨勢(shì)。截止5月26日，中信乘用車Ⅱ指數(shù)PE、PB估值分別為31.8倍、2.2倍（近三年平均值40.2倍、2.9倍）；中信汽車零部件Ⅱ指數(shù)PE、PB估值分別為37.4倍、2.6倍（近三年平均值48.6倍、2.3倍），乘用車、零部件板塊PE、PB估值均回落至三年均值附近；乘用車與零部件板塊三年估值分位數(shù)分別為17.9%、6.6%，板塊估值位于近三年低位。我們認(rèn)為隨著汽車板塊景氣度逐步改善，以及市場(chǎng)資金切換，較低估值的汽車板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)。
　　本周汽車板塊小幅上漲。本周（5.22-5.26）汽車板塊+0.15%，居中信一級(jí)行業(yè)第3位，跑贏滬深300指數(shù)（-2.37%）2.53pct，跑贏上證指數(shù)（-2.16%）2.32pct。
　　零部件、摩托車板塊錄得上漲。本周乘用車板塊-3.12%，商用車板塊1.00%，汽車零部件板塊+3.14%，汽車銷售及服務(wù)板塊-3.52%，摩托車及其他板塊+0.80%。
　　個(gè)股方面，乘用車板塊北汽藍(lán)谷（+5.77%）、長(zhǎng)安汽車（+3.46%）、江淮汽車（+0.08%）錄得上漲；商用車板塊ST曙光（+9.33%）、諾力股份（+4.48%）、宇通客車（+4.04%）漲幅靠前；零部件板塊鈞達(dá)股份（+23.06%）、嶸泰股份（+18.63%）、晉拓股份（+15.46%）、光洋股份（+14.92%）、金鐘股份（+14.07%）、聯(lián)誠(chéng)精密（+13.67%）、中捷精工（+12.80%）、正強(qiáng)股份（+12.74%）、福立旺（+12.13%）、伯特利（+11.52%）漲幅靠前。
　　國(guó)際快訊：（1）特斯拉Model Y成為2023年第一季度全球最暢銷車型；（2）福特將采用特斯拉的充電標(biāo)準(zhǔn)；（3）特斯拉柏林工廠刀片電池版Model Y首批樣車交付；（4）日本首例L4級(jí)自動(dòng)駕駛服務(wù)啟動(dòng)試運(yùn)行，28日起面向公眾推出；（5）韓政府公布汽車零部件業(yè)扶持對(duì)策，將投資超14.3萬(wàn)億韓元。
　　國(guó)內(nèi)速遞：（1）商務(wù)部：三措施護(hù)航中國(guó)汽車出海；（2）比亞迪推出首款集成刀片電池的儲(chǔ)能系統(tǒng)“比亞迪魔方”；（3）宋Pro DM-i冠軍版正式上市，售價(jià)13.58-15.98萬(wàn)元；（4）小鵬G6首車下線，基于扶搖架構(gòu)的首款車型。
　　本周碳酸鋰均價(jià)周環(huán)比上漲，冷軋板、鋁、銅、聚丙烯、天然橡膠均價(jià)周環(huán)比下跌。碳酸鋰均價(jià)周環(huán)比+1.03%，冷軋板均價(jià)周環(huán)比1.90%，鋁均價(jià)周環(huán)比-2.05%，銅均價(jià)周環(huán)比-2.20%，聚丙烯均價(jià)周環(huán)比-2.65%，天然橡膠均價(jià)周環(huán)比-3.34%。
　　投資建議：相較2022年，2023年燃油車購(gòu)置稅優(yōu)惠以及新能源國(guó)補(bǔ)全面退出，導(dǎo)致23Q1汽車行業(yè)景氣度有所下行。展望2023年全年，我們認(rèn)為23Q1或?yàn)槿昶囆袠I(yè)銷量、板塊盈利低點(diǎn)，Q2起隨上海車展召開(kāi)后新車型陸續(xù)上市，以及價(jià)格戰(zhàn)緩解帶動(dòng)持幣待購(gòu)需求釋放，行業(yè)景氣度有望逐季改善。汽車板塊建議關(guān)注三條主線：1）處于較好新車周期，以及智能電動(dòng)技術(shù)布局領(lǐng)先的自主品牌龍頭車企【長(zhǎng)城汽車、比亞迪、吉利汽車、長(zhǎng)安汽車】等；2）國(guó)產(chǎn)替代加速的智能電動(dòng)核心增量零部件賽道：把握技術(shù)升級(jí)趨勢(shì)，按【單車價(jià)值量】+【滲透率】+【國(guó)產(chǎn)化率】三維度篩選，現(xiàn)階段建議關(guān)注【線束線纜、線控底盤、一體壓鑄、熱管理、智能座艙】等智能電動(dòng)汽車增量零部件：①熱管理【銀輪股份、川環(huán)科技、騰龍股份、三花智控、拓普集團(tuán)】；②汽車線纜線束【卡倍億、滬光股份】；③線控底盤【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集團(tuán)】；④智能座艙【德賽西威、新泉股份、均勝電子、常熟汽飾、華陽(yáng)集團(tuán)】；⑤輕量化【博俊科技、愛(ài)柯迪、文燦股份、旭升股份、廣東鴻圖】；⑥電機(jī)電控【英搏爾、欣銳科技】等；3）景氣度改善的商用車產(chǎn)業(yè)鏈：【宇通客車、中國(guó)重汽、濰柴動(dòng)力、一汽解放】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車消費(fèi)政策執(zhí)行效果不及預(yù)期、外部宏觀環(huán)境惡化、原材料價(jià)格上漲等。