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2023年4月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降18.2%，降幅較3月有所收窄。其中經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能驅(qū)動(dòng)的汽車、設(shè)備類是利潤的主要拉動(dòng)；而基建、地產(chǎn)投資邊際走弱疊加電熱產(chǎn)供淡季之下，中上游的化工、煤炭、鋼鐵大幅拖累企業(yè)利潤。庫存也呈現(xiàn)類似分化，從已公布的3月數(shù)據(jù)來看，下游工業(yè)品、消費(fèi)品產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)企穩(wěn)，而上游資源品、中游原材料產(chǎn)成品庫存同比繼續(xù)回落，整體而言，當(dāng)前或已經(jīng)重回主動(dòng)去庫階段。向前看，我們此前預(yù)計(jì)PPI增速或在7月見底，考慮到其對(duì)庫存約4個(gè)月的領(lǐng)先性，庫存周期可能在今年下半年見底，其中下游工業(yè)品、消費(fèi)品庫存可能先回升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情的不確定性，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策調(diào)整超預(yù)期變化。