>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：重拾信心是關(guān)鍵，耐心等待反轉(zhuǎn)驅(qū)動-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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| 3611KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)2927.73點，下跌6.46%，跑輸滬深300指數(shù)4.09pct，位列中信板塊漲跌幅榜第30位。
重點領(lǐng)域分析：
動力煤：悲觀情緒發(fā)酵，煤價持續(xù)下行。本周，煤價持續(xù)下行，截至5月26日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價897元/噸左右，周環(huán)比下跌83元/噸。產(chǎn)地方面，近期部分安全問題嚴(yán)重的煤礦受到問責(zé)，停工停產(chǎn)或終止核增，產(chǎn)地繼續(xù)高強度增產(chǎn)的預(yù)期或?qū)⒎啪?，整體供應(yīng)穩(wěn)中有落；需求方面，需求旺季暫未啟動，“買漲不買跌”悲觀情緒蔓延，產(chǎn)地銷售不暢，價格下跌加速。港口方面，市場悲觀情緒發(fā)酵，庫存高位&避險情緒下，實際成交延續(xù)低迷。雖然價格已跌破不少貿(mào)易商貨源的成本線，但在自燃壓力、進(jìn)口煤利潤優(yōu)勢以及貿(mào)易商止損情緒影響下，價格仍有下行壓力。下游方面，電煤需求仍處于歷史高位。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強預(yù)期仍未證偽，全社會煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動也會快速釋放，“迎峰度夏”階段市場煤價格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：蒙煤通關(guān)延續(xù)放緩，焦煤價格底部已現(xiàn)。本周，煉焦煤市場暫穩(wěn)運行，基本止跌。截至5月26日，京唐港山西主焦報收1800元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，隨著價格下行，煤礦出貨情況好轉(zhuǎn)，部分焦煤價格報價存回漲預(yù)期，整體下游以剛需采購為主，焦煤價格平穩(wěn)運行。進(jìn)口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通關(guān)車延續(xù)較低水平，汾渭統(tǒng)計本周甘其毛都口岸（5.22-5.25）通關(guān)4天，日均通關(guān)626車，較上周同期日均增加47車。需求方面，下游對原料煤多按需采購，隨著成本壓力下行，下游采購積極性邊際恢復(fù)。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預(yù)計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：第九輪提降落地。本周，第九輪提降落地，焦企需求小幅好轉(zhuǎn)，焦企廠內(nèi)庫存快速下降，但近期成材處于淡季，價格壓力仍在，終端鋼廠原料補庫仍以剛需為主。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情況以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
投資策略。本周，伴隨海外煤價再次開啟下行，國內(nèi)恐慌情緒蔓延，跌幅加大，截至5月26日，北港動煤報收897元/噸，周環(huán)比下跌101元/噸；CCI柳林低硫主焦1650元/噸，周環(huán)比持平，較年初高地累計下跌930元/噸。于煤價而言，我們認(rèn)為短期價格跌至800~850元/噸后有望企穩(wěn)，然后隨著旺季到來有望開啟反彈；且此輪下跌對長協(xié)煤價格影響極小。于投資而言，國內(nèi)煤炭基本面毫無疑問是極弱的，煤炭極弱的基本面使得市場預(yù)期愈加悲觀；因此重拾信心才是當(dāng)前的關(guān)鍵所在，耐心等待政策帶來的反轉(zhuǎn)是今后一段時間勝率和賠率極佳的機(jī)會。
我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進(jìn)，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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