>> 德邦證券-中國特色估值體系的實現(xiàn)路徑(三)：“一帶一路”主題行情復(fù)盤-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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| 5086KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,潘京 |
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當前，站在“一帶一路”十周年的全新節(jié)點上，“中特估”與“一帶一路”有望迎來主題投資的共振，而相關(guān)的投資方向也將使得“中特估”的現(xiàn)實可能性進一步豐滿。
就“一帶一路”倡議的發(fā)展歷程而言，其經(jīng)歷了一個相當長的演變過程，從概念到形成具體框架到合作不斷落地。整個過程可以大致劃分為三大階段：①2013-2015：“一帶一路”概念的實質(zhì)化及其相關(guān)功能機構(gòu)的組建和初步運轉(zhuǎn)。②2016-2017：“一帶一路”從倡議到具體落地，并上升為國家大政方針。③ 2018-至今：隨著經(jīng)濟發(fā)展和地緣政治格局的變化，“一帶一路”進入鞏固和深化階段。
相對萬得全A，一帶一路指數(shù)（399991.SZ）共經(jīng)歷過6輪超額行情，如不考慮兩段市場下行期一帶一路指數(shù)所展現(xiàn)出的防御性表現(xiàn)，歷史上“一帶一路”主題共有4輪大級別的絕對+相對超額行情。
雖然“一帶一路”相關(guān)會議、事件以及政策端的催化密集使得“一帶一路”主題行情有著明顯的事件驅(qū)動特征，但是歷輪超額行情同樣離不開基本面的支撐，對外承包工程的新簽合同額以及非金融類對外直接投資在歷輪行情中的變化可以很好體現(xiàn)這一點，歷輪行情中均出現(xiàn)對外承包工程新簽合同額/完成營業(yè)額或者OFDI量的提升或反彈。第一輪行情由于處在“一帶一路”概念提出和頂層設(shè)計的初級階段，整體以板塊拔估值為主。
上市公司角度看，一帶一路第一輪超額行情的后半段與部分建筑央企境外新簽合同額相關(guān)度較高，而前半段多受消息面催化。而第二輪和第三輪行情與建筑央企境外新簽合同額相關(guān)度較弱，顯示其基本面支撐并不僅僅來自于建筑業(yè)。
而對一帶一路國家的出口方面則與超額行情顯示出更強的相關(guān)性，除了第一輪行情的前半段，每一輪行情均對應(yīng)著相應(yīng)時間窗口內(nèi)出口量的大增或維持高增長，疊加對應(yīng)時期的事件性催化，往往形成超額行情。
行業(yè)層面看，中證一帶一路主題指數(shù)（399991.SZ）行業(yè)權(quán)重分布較為集中，自指數(shù)成立以來，建筑裝飾、電力設(shè)備、機械設(shè)備、石油石化以及交通運輸五大行業(yè)歷年均為前五大權(quán)重行業(yè)。
個股層面看，幅居前個股的行業(yè)多元度在四輪行情中有所提升，第一輪行情側(cè)重于傳統(tǒng)的基建和制造業(yè)，配合上游重要周期資源品有色金屬和鋼鐵；②第二輪行情中汽車、通信相關(guān)個股異軍突起，本輪行情不再局限于傳統(tǒng)基建和制造；③第三輪行情中的資源股相關(guān)個股表現(xiàn)亮眼；④第四輪行情中電力設(shè)備漲幅靠前，一帶一路為電網(wǎng)建設(shè)投資帶來新機遇。
當前一帶一路面臨新形勢，一是中東外交破局促進“一帶一路”合作深化；二是外貿(mào)結(jié)構(gòu)調(diào)整；三是“一帶一路”主題相關(guān)標的同時也是國企改革、中特估的重要構(gòu)成；四是正逢“一帶一路”十周年，外交事件和高級別會議催化密集。新形勢下，建議重點關(guān)注能源合作、港口物流、商貿(mào)零售以及國防軍工四方面的機遇。
風(fēng)險提示：政策不確定性，地緣政治擾動超預(yù)期，海外需求不及預(yù)期，政策推進不及預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，新興經(jīng)濟體基本面風(fēng)險。
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