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報(bào)告導(dǎo)讀
　　食飲觀點(diǎn)：白酒基本面環(huán)比持續(xù)修復(fù)，大眾品場(chǎng)景恢復(fù)帶來(lái)需求復(fù)蘇
　　白酒板塊：當(dāng)前板塊處于強(qiáng)性?xún)r(jià)比區(qū)間，再迎配置良機(jī)。推薦關(guān)注三條主線：①高端酒主線：貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/五糧液。②業(yè)績(jī)確定性主線：古井貢酒/洋河股份+舍得酒業(yè)；③改革&新品招商線：口子窖/順鑫農(nóng)業(yè)。
　　大眾品板塊：大眾品23Q2有望迎逐季改善，同時(shí)伴隨場(chǎng)景恢復(fù)帶來(lái)的數(shù)據(jù)恢復(fù)，以及節(jié)令到來(lái)帶來(lái)的禮贈(zèng)場(chǎng)景恢復(fù)，疊加成本端有望邊際向好，建議積極布局大眾品板塊投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)加速改善、二季度有催化劑的標(biāo)的，如啤酒板塊、休閑零食板塊等。本周更新：周思考、大眾品成本數(shù)據(jù)、安井食品、中炬高新、勁仔食品更新。本周組合：青島啤酒、重慶啤酒、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、中炬高新、千味央廚、伊利股份等。
　　5月22日~5月26日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌2.37%，食品飲料板塊下跌1.13%，其中其他食品（+0.43%）、調(diào)味發(fā)酵品（-0.50%）漲幅居前，啤酒（-4.69%）、其他酒類(lèi)（-2.20%）跌幅居前。具體來(lái)看，本周白酒板塊金種子酒（+5.44%）、今世緣（+2.13%）漲幅較大，老白干酒（-7.48%）、山西汾酒（-6.42%）跌幅相對(duì)偏大；本周大眾品板塊絕味食品（+4.74%）、中炬高新（+4.00%）漲幅相對(duì)居前，惠泉啤酒（-8.44%）、威龍股份（-8.28%）跌幅相對(duì)偏大。
　　【白酒板塊】估值具強(qiáng)性?xún)r(jià)比，等催化東風(fēng)來(lái)板塊回顧：淡季下板塊情緒平穩(wěn)，看好23Q2板塊彈性
　　板塊個(gè)股回顧：5月22日~5月26日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)下跌2.37%，食品飲料板塊下跌1.13%，白酒板塊下跌幅度小于食品飲料板塊，跌幅為0.95%。具體來(lái)看：本周板塊表現(xiàn)平穩(wěn)，其中金種子酒（+5.44%）、今世緣（+2.13%），舍得酒業(yè)（+1.00%）漲幅居前，同時(shí)迎駕貢酒、瀘州老窖實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。我們堅(jiān)持前期觀點(diǎn)，認(rèn)為近期板塊表現(xiàn)平穩(wěn)主因當(dāng)前處于淡季（缺乏強(qiáng)催化劑），后續(xù)我們將持續(xù)關(guān)注：①端午/中秋國(guó)慶回款表現(xiàn)；②酒企批價(jià)/庫(kù)存水平表現(xiàn)；③酒企渠道/價(jià)格相關(guān)操作；④23Q2/23Q3板塊/酒業(yè)業(yè)績(jī)彈性；⑤宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)等方面?；?-5月白酒終端需求處于向上階段，我們看好今年白酒投資大年機(jī)會(huì)，當(dāng)前板塊處于強(qiáng)性?xún)r(jià)比區(qū)間，再迎配置良機(jī)。推薦關(guān)注三條主線：①高端酒主線：貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/五糧液。②業(yè)績(jī)確定性主線：古井貢酒/洋河股份+舍得酒業(yè)；③改革&新品招商線：口子窖/順鑫農(nóng)業(yè)。
　　酒企觀點(diǎn)更新:基本面向好趨勢(shì)不改，高端化仍為主旋律
　　我們認(rèn)為當(dāng)前主要酒企對(duì)后續(xù)發(fā)展態(tài)度積極樂(lè)觀，短期控貨/放量狀態(tài)均存在，核心以錨定業(yè)績(jī)確定性為主，全年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)；中長(zhǎng)期高端化方向不改，具體看——
　　五糧液：五一動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期，全年業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)。在高端白酒整體供給偏緊的背景下，公司作為千元價(jià)格帶龍頭，五一期間動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期，多數(shù)大區(qū)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，開(kāi)瓶量同比顯著高增，庫(kù)存去化顯著。為保證經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)，公司過(guò)去三年均沒(méi)有提價(jià)，目前價(jià)格已經(jīng)站穩(wěn)，全年批價(jià)有望穩(wěn)中有升，有信心未來(lái)實(shí)現(xiàn)順價(jià)，并通過(guò)提升直營(yíng)收入/開(kāi)拓海外市場(chǎng)，逐步推高噸酒價(jià)格。在組織變革/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化/渠道改革深化的共同作用下，公司全年達(dá)成雙位數(shù)目標(biāo)信心充足，看好全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　酒鬼酒：控貨仍在進(jìn)行時(shí)，看好23H2業(yè)績(jī)彈性。在公司同步控貨背景下，當(dāng)前核心產(chǎn)品批價(jià)上行。預(yù)計(jì)將以合理庫(kù)存/批價(jià)穩(wěn)定/回款積極性提升姿態(tài)進(jìn)入Q3，我們認(rèn)為酒鬼酒彈性或于23H2顯現(xiàn)。
　　今世緣：低基數(shù)下23Q2業(yè)績(jī)彈性可期，薄弱地區(qū)及低占比價(jià)格帶快速增長(zhǎng)。公司維持高增，依托主攻薄弱區(qū)域和占比較低的價(jià)格帶：①產(chǎn)品維度：23年V3占比持續(xù)提升引領(lǐng)結(jié)構(gòu)升級(jí)，100-300元中高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，六開(kāi)短期仍處培育期；②市場(chǎng)維度：南京淮安相對(duì)薄弱地區(qū)、以及省內(nèi)其他薄弱地市仍有較大增長(zhǎng)潛力，省外國(guó)緣占比已達(dá)一半，進(jìn)入良性發(fā)展軌道。公司全年堅(jiān)定沖刺百億目標(biāo)，低基數(shù)下23Q2業(yè)績(jī)彈性可期。
　　迎駕貢酒：高端化趨勢(shì)不改，23Q2業(yè)績(jī)或迎穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司通過(guò)將23年設(shè)立為文化迎駕元年，來(lái)助力實(shí)現(xiàn)高端化目標(biāo)（23年聚焦洞16/20/大師版），當(dāng)前公司回款進(jìn)度順利/批價(jià)穩(wěn)定/庫(kù)存處于合理狀態(tài)，預(yù)計(jì)23Q2業(yè)績(jī)或迎來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　舍得酒業(yè)：批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定，看好低基數(shù)下23Q2業(yè)績(jī)彈性。公司堅(jiān)持“品牌提質(zhì)、產(chǎn)品提價(jià)、銷(xiāo)售增量”，在不壓貨方略下，當(dāng)前庫(kù)存狀態(tài)良性，價(jià)格保持穩(wěn)定，時(shí)間過(guò)半任務(wù)過(guò)半確定性強(qiáng)，看好23Q2低基數(shù)下業(yè)績(jī)彈性。
　　華致酒行：4月以來(lái)表現(xiàn)向好，后續(xù)彈性可期。23年公司品牌門(mén)店開(kāi)始重新發(fā)力定位高端的華致酒行，同時(shí)通過(guò)主攻新品1.5L裝金蕊天荷以發(fā)力荷花品牌，從而在需求恢復(fù)場(chǎng)景下?tīng)?zhēng)取實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)端高彈性。
　　金徽酒：4月結(jié)構(gòu)向上趨勢(shì)不改，消費(fèi)趨勢(shì)表現(xiàn)向好。4月以來(lái)預(yù)計(jì)年份系列和柔和金徽保持同比/環(huán)比增長(zhǎng)，商務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇較大眾略慢，預(yù)計(jì)23年消費(fèi)趨勢(shì)向好，主因：西北區(qū)域主導(dǎo)抓工業(yè)，招商引資活動(dòng)增加、旅游恢復(fù)不錯(cuò)等。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上行趨勢(shì)/布局全國(guó)、深耕西北、重點(diǎn)市場(chǎng)戰(zhàn)略不改。