>> 東方證券-非銀金融行業(yè)周觀點：板塊調(diào)整下估值優(yōu)勢重現(xiàn)，建議把握優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌配置機遇-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大?。?/td>
| 535KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫嘉賡,陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
證券：連續(xù)三周回撤指數(shù)再次逼近歷史底部配置價值凸顯，仍需持續(xù)關(guān)注市場情緒指標(biāo)高頻變化。1）截至5/26，券商II(申萬)指數(shù)連續(xù)第三周下挫，當(dāng)前PB(lf)僅1.17x，較年初增速降至0附近，較去年歷史底部僅增長9.35%，處于近5年的6.4分位左右，距離近5年估值中樞1.50x有近28%的空間?？紤]到上市券商業(yè)績反轉(zhuǎn)明顯且未來2-3年基本面有望保持高水平，而券業(yè)也處于周期底部向上階段，疊加當(dāng)前機構(gòu)持倉極低，當(dāng)前板塊的投資性價比進(jìn)一步凸顯。2）考慮到近期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)尤其是地產(chǎn)數(shù)據(jù)的疲軟持續(xù)削弱市場對于今年乃至明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與GDP增速的預(yù)期，短期內(nèi)市場情緒較差，市場Beta因素難以帶來實質(zhì)性邊際催化，仍需持續(xù)關(guān)注后續(xù)市場情緒與資金面邊際變化。3）當(dāng)前券商板塊的核心邏輯仍然是估值修復(fù)與中長期ROE的提升預(yù)期。對于券商來說，以全面注冊制為開端的A股市場化改革正式拉開帷幕，未來可期待的政策層面催化因素很多。a）首先是業(yè)務(wù)模式的變革，未來政策將圍繞財富管理與機構(gòu)客需交易業(yè)務(wù)（包括衍生品）推陳出新，推動券商業(yè)務(wù)模式降低經(jīng)紀(jì)+自營的“看天吃飯”的屬性；b）政策端對資金使用方面的松綁，有助于打開杠桿上限。今年以來，券商并表監(jiān)管試點帶來風(fēng)險資本系數(shù)下調(diào)/中國結(jié)算下調(diào)備付金比例/證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融通保證金比例，疊加券結(jié)模式蓬勃發(fā)展，券商資金使用效率明顯提升，此外還可以期待三方存管制度的優(yōu)化；c）同時未來仍然可以期待交易制度的優(yōu)化，如t+0以及漲跌停范圍打開等都將帶來整體市場活躍度的提升；d）券商三方導(dǎo)流新規(guī)歷經(jīng)兩年多的征求意見，目前還在等待證監(jiān)會出臺相關(guān)細(xì)則，屆時券商分傭比例或?qū)⒂?成提升至7成；e）券商監(jiān)督管理新規(guī)提出降本增效的要求，資本集約式發(fā)展極大限制過度再融資以及注重股東回報均有利于提升券商中長期ROE水平。
保險：資產(chǎn)端有支撐，負(fù)債端預(yù)期向好，板塊調(diào)整下估值優(yōu)勢重現(xiàn)。本周保險指數(shù)下滑約6%，反映市場對長端利率落至2.7%以下以及后續(xù)保費增長持續(xù)性的擔(dān)憂，但我們認(rèn)為資產(chǎn)端有一定支撐性，且負(fù)債端的長期健康增長預(yù)期穩(wěn)健。資產(chǎn)端來看，雖然10年期國債收益率呈下滑趨勢，但權(quán)益市場表現(xiàn)較去年同期邊際向好，可有效抵消利率的下滑壓力，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步修復(fù)也奠定了資產(chǎn)端的支撐性。負(fù)債端來看，二季度低基數(shù)效應(yīng)值得重視，后續(xù)定價利率的調(diào)整或帶來儲蓄險的競爭力下滑，但仍要關(guān)注保險產(chǎn)品在同時期與市場其他產(chǎn)品相比的競爭優(yōu)勢。此外，經(jīng)過多年調(diào)整，部分險企健康險占比已處于歷史低位，新階段下的產(chǎn)品升級和保障需求提升有望推動業(yè)務(wù)重回穩(wěn)健發(fā)展通道。當(dāng)前板塊調(diào)整下重現(xiàn)估值優(yōu)勢，建議把握優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌的配置機遇。
投資建議與投資標(biāo)的
券商方面，估值底部且配置性價比與賠率高，維持看好評級：1）中特估值，推薦中信證券(600030，增持)，建議關(guān)注中國銀河(601881，未評級)；2）中小券商推薦興業(yè)證券(601377，增持)、湘財股份(600095，買入)，建議關(guān)注長江證券(000783，未評級)、天風(fēng)證券(601162，未評級)。
保險方面，代理人隊伍逐步企穩(wěn)，市場需求逐步回升，投資端預(yù)期穩(wěn)中向好，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評級，看好壽險改革穩(wěn)步推進(jìn)的中國平安(601318，買入)，以及馬太效應(yīng)逐步強化的龍頭中國財險(02328，買入)，關(guān)注長航行動穩(wěn)步推進(jìn)的中國太保(601601，未評級)。
多元金融方面，推薦高成長AMC標(biāo)的海德股份(000567，買入)、券商系統(tǒng)供應(yīng)商龍頭財富趨勢(688318，買入)、A股唯一的金融租賃標(biāo)的江蘇金租(600901，增持)、以及期待底部困境反轉(zhuǎn)的中資海外經(jīng)紀(jì)商龍頭富途控股(FUTU.O，買入)。
風(fēng)險提示
系統(tǒng)性風(fēng)險對券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預(yù)期趨嚴(yán)；長端利率超預(yù)期下行；多元金融領(lǐng)域相關(guān)政策風(fēng)險。
|
|
