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◆成本端：10月合約基差約為54元/噸附近，不存在反常情況。熱軋板卷噸毛利低位震蕩，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在-30元/噸附近。
　　◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量315萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化+6.3萬(wàn)噸，較上年單周同比約-3.3%，累計(jì)同比約1.3%。
　　日均鐵水供應(yīng)周環(huán)比上升2萬(wàn)噸/日，判斷為中性，因?yàn)楹茈y預(yù)期鐵水供應(yīng)坍塌式下降。但我們認(rèn)為年內(nèi)鐵水供應(yīng)的高點(diǎn)應(yīng)該不會(huì)在6月被打破，從中期來(lái)看鐵水將依然維持下降趨勢(shì)。熱板產(chǎn)量本周有所回升，另一方面需求同樣在回升，符合此前我們對(duì)鋼廠供應(yīng)“以銷定產(chǎn)”的定義。整體上熱卷供應(yīng)端矛盾并不突出，主要邏輯鏈條依然是產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤(rùn)的分配與爭(zhēng)奪。
　　◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)318萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化+8.2萬(wàn)噸，較上年單周同比約-4.0%，累計(jì)同比約1.9%。
　　熱軋表需繼續(xù)回升。我們認(rèn)為需求的回升更多是在反應(yīng)季節(jié)性，而非事件觸發(fā)，符合預(yù)期。本周并無(wú)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分布，維持此前判斷。在房地產(chǎn)的復(fù)蘇遙遙無(wú)期的情況下，用鋼需求驅(qū)動(dòng)力缺失。雖然從歷史季節(jié)性來(lái)看，5-6月是年內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)工的小高峰，可能會(huì)引導(dǎo)用鋼需求向上。但從同比數(shù)據(jù)而言，目前預(yù)期難以出現(xiàn)顯著改善。整體認(rèn)為熱軋表需將圍繞320萬(wàn)噸/周的中樞運(yùn)行。
　　◆庫(kù)存：總庫(kù)存持續(xù)積累，社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性偏高。
　　◆小結(jié)：本周鋼材價(jià)格震蕩下行，創(chuàng)出近月新低。驅(qū)動(dòng)依然是此前周報(bào)中提到的煤炭?jī)r(jià)格下跌引動(dòng)的負(fù)反饋行情（在需求沒(méi)有顯著起色的情況下，鋼廠難以維持高利潤(rùn)，因此當(dāng)爐料價(jià)格下跌時(shí)，成材會(huì)主動(dòng)跟隨）。但我們維持此前的判斷，認(rèn)為負(fù)反饋邏輯的交易目前已經(jīng)接近尾聲，鋼材價(jià)格繼續(xù)向下的空間并不大。在把上游爐料端的利潤(rùn)（尤其是煤焦方面）擠干凈之后，鋼廠與爐料供應(yīng)端之間的博弈將暫時(shí)告一段落，鋼材價(jià)格基本公允。供需方面暫時(shí)不存在事件性的驅(qū)動(dòng)，此前預(yù)期的需求季節(jié)性復(fù)蘇正在兌現(xiàn)，但不對(duì)價(jià)格形成支撐。整體而言，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)失去焦點(diǎn)，鋼材價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)維持低位震蕩，直至新的交易邏輯產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用。中長(zhǎng)期，在供應(yīng)端限產(chǎn)減產(chǎn)政策相對(duì)寬松的情況下，交易邏輯則聚焦年內(nèi)用鋼需求這一矛盾。
　　風(fēng)險(xiǎn)：鐵礦石/煤焦全流程庫(kù)存上升，驅(qū)動(dòng)新一輪負(fù)反饋行情；盤(pán)面邏輯轉(zhuǎn)向需求坍塌，悲觀情緒驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌等。