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23年4月制造業(yè)緩慢被動(dòng)去庫(kù)，關(guān)注機(jī)械高端進(jìn)口替代板塊
　　2023年5月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了23年1-4月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益數(shù)據(jù)。23年1-4月，制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)0.2%，較23年1-3月上升1.5pct；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1-4月累計(jì)同比下降27%，較23年1-3月上升2.4pct；產(chǎn)成品庫(kù)存4月期末值同比增長(zhǎng)9%，較23年3月下降1.6pct。制造業(yè)企業(yè)營(yíng)收與利潤(rùn)均有所改善，產(chǎn)成品存貨水平下降，緩慢被動(dòng)去庫(kù)下建議關(guān)注高端進(jìn)口替代板塊（航空航天、機(jī)床等）。
　　制造業(yè)營(yíng)收持續(xù)改善帶動(dòng)利潤(rùn)降幅收窄，市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)
　　23年4月，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有23個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速較3月份加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增。其中，制造業(yè)23年1-4月營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)0.2%，較23年1-3月上升1.5pct；營(yíng)業(yè)成本累計(jì)同比增加1.2%，較23年1-3月上升1.3pct，營(yíng)業(yè)收入改善程度大于成本上升幅度，帶動(dòng)利潤(rùn)改善。結(jié)合23年1-4月PPI和PPIRM累計(jì)同比分別下降2.1%和1.5%，我們判斷制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)與銷售量累計(jì)同比持續(xù)回升，市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)。
　　利潤(rùn)維持增長(zhǎng)的子行業(yè)數(shù)量增加，低基數(shù)下裝備制造業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增
　　在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，13個(gè)行業(yè)23年1-4月利潤(rùn)總額累計(jì)同比增長(zhǎng)，1個(gè)行業(yè)持平，27個(gè)行業(yè)下降，數(shù)量較23年1-3月分別增加3個(gè)、持平、減少1個(gè)。23年4月，裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)29.8%，實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，拉動(dòng)規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)6.4pct，是拉動(dòng)作用最大的行業(yè)板塊。其中汽車制造業(yè)因低基數(shù)，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.4倍；電氣機(jī)械行業(yè)受光伏設(shè)備等產(chǎn)品帶動(dòng)，同比增長(zhǎng)37.5%；通用設(shè)備行業(yè)受產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)帶動(dòng)，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63.7%，增速明顯加快。
　　工業(yè)企業(yè)效益延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)有望持續(xù)回升
　　23年4月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.5%，增速較23年3月加快8.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好，用電需求增加，電力生產(chǎn)持續(xù)加快，帶動(dòng)電力行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)45.3%；燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)7.3%、17.4%。下階段，隨著需求的恢復(fù)和擴(kuò)大，產(chǎn)銷銜接水平的進(jìn)一步提升，經(jīng)營(yíng)主體信心的持續(xù)提振，政策效力體現(xiàn)與經(jīng)營(yíng)主體活力提高，工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)回升向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦加劇，外部擾動(dòng)超預(yù)期。