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上周，LME鋅價(jià)格連續(xù)大跌4個(gè)交易日，兩個(gè)交易日內(nèi)庫存大增2.9方噸至7.5萬噸水平，集中交倉壓力下，LMEO-3貼水?dāng)U大至14.25美元/噸;滬鋅主力一度跌至18600元/噸低位，價(jià)格觸及國內(nèi)礦山7成本的75%分位線，煉廠惜售情緒抬升，滬鋅止跌回升，最終周內(nèi)錄得6.72%的跌幅。
　　上周SMM鋅錠社庫環(huán)比大降1.32萬噸至10.37萬噸，而下游鍍鋅、壓鑄鋅企業(yè)原料庫存處于3年以來較高位置，庫存結(jié)構(gòu)改變，消費(fèi)仍不及預(yù)期。鋅價(jià)持續(xù)下跌之后，部分礦山成本線受到威脅，6月出貨意愿下降。國產(chǎn)礦TC暫時(shí)穩(wěn)定，未來可能在礦山和煉廠談判過程中有所變化。進(jìn)口礦利潤依然較好，更多進(jìn)口礦有望繼續(xù)流入國內(nèi)市場。冶煉企業(yè)生產(chǎn)暫時(shí)穩(wěn)定，但是受鋅價(jià)大幅下跌影響，惜售情緒抬升。國內(nèi)鋅錠區(qū)域性供需差異較為明顯，上海地區(qū)受進(jìn)口品牌鋅錠沖擊，雖然國產(chǎn)品牌量不足，但升水上行壓力大;廣東地區(qū)鋅錠到貨不足，加上下游有抄底情緒，現(xiàn)貨跟盤升水走擴(kuò)，粵滬價(jià)差上行。內(nèi)強(qiáng)外弱格局下，進(jìn)口錠對國內(nèi)市場的沖擊仍將持續(xù)。需求端看，鍍鋅開工環(huán)比下降2.47個(gè)百分點(diǎn)至59.97%;壓鑄鋅合金開工延續(xù)低位運(yùn)行;氧化鋅企業(yè)因輪胎訂單明顯走弱，開工環(huán)比下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)至60.9%。地產(chǎn)新開工延續(xù)疲弱，相關(guān)五金、衛(wèi)浴訂單不足，需求端延續(xù)淡季預(yù)期。
　　總體而言，礦山成本線面臨考驗(yàn)，滬鋅下方支撐在18600元/噸。內(nèi)強(qiáng)外弱格局不改，進(jìn)口礦、進(jìn)口錠沖擊下，國內(nèi)鋅價(jià)依舊承壓。美核心PCE環(huán)比錄增，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期被加強(qiáng)，未來宏觀情鍺難免反復(fù)。在需求端難以給出更多增量預(yù)期的情況下，滬鋅反彈空間料有限，短線關(guān)注2萬元/噸上方壓力位。