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策略摘要
　　云南產(chǎn)區(qū)逐漸進(jìn)入全面開割，隨著泰國和越南原料供應(yīng)的同步上量，未來全球原料供應(yīng)有增加預(yù)期；社庫累庫趨緩疊加短期原料供應(yīng)釋放有限下，膠價(jià)低位繼續(xù)下跌動(dòng)力不足，橡膠區(qū)間震蕩為主。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　期現(xiàn)價(jià)差：5月29日，RU主力收盤11910元/噸（+35），NR主力收盤價(jià)9555元/噸（+25）。RU基差-285元/噸（+65），NR基差149元/噸（-15）。RU非標(biāo)價(jià)差1360元/噸（+35），煙片進(jìn)口利潤-1539元/噸（+69）。
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)：5月29日，全乳膠報(bào)價(jià)11625元/噸（+100），混合膠報(bào)價(jià)10550元/噸（0），3L現(xiàn)貨報(bào)價(jià)11350元/噸（+100），STR20#報(bào)價(jià)1375美元/噸（+5），丁苯報(bào)價(jià)11400元/噸（0）。
　　泰國原料：生膠片暫無報(bào)價(jià)，膠水43.60泰銖/公斤（0），煙片50.11泰銖/公斤（+0.09）,杯膠38.95泰銖/公斤（-1.00）。
　　國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料：云南膠水10750元/噸（+150），海南膠水11400元/噸（0）。
　　截至5月26日：交易所總庫存182547（-1730），交易所倉單177600（-80）。
　　截止5月25日，國內(nèi)全鋼胎開工率為63.76%（-0.92%），國內(nèi)半鋼胎開工率為70.85%(-0.20%）。
　　觀點(diǎn)：云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入全面開割，膠水產(chǎn)量同比依然偏少，云南膠水小幅上漲；隨著泰國和越南原料供應(yīng)的同步上量，未來全球原料供應(yīng)將逐步增加；國內(nèi)濃乳利潤虧損擴(kuò)大，帶來國內(nèi)原料部分流向全乳膠的生產(chǎn)，全乳膠產(chǎn)量有望得到提升，上期所RU倉單連續(xù)小幅降庫的情況也將得到緩解；全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下滑較大，宏觀弱勢(shì)下，輪胎需求不足，下游輪胎廠成品庫存仍有壓力；庫存方面，中國天然橡膠社會(huì)庫存連續(xù)兩周小幅去庫，社庫累庫趨緩疊加短期原料供應(yīng)釋放有限下，膠價(jià)低位繼續(xù)下跌動(dòng)力不足，橡膠區(qū)間震蕩為主。
　　策略
　　中性，成品膠社會(huì)庫存周環(huán)比下跌疊加原料短期供應(yīng)較少，膠價(jià)低位繼續(xù)下跌動(dòng)力不足，但宏觀弱勢(shì)下輪胎需求不足，輪胎成品去庫仍有壓力，橡膠低位區(qū)間震蕩。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏的變化、橡膠開割情況的變化、國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期等