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策略摘要
　　隨著原料問(wèn)題邊際緩解，瀝青自身市場(chǎng)利多因素有限。盤(pán)面回調(diào)后主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自于原油成本端。如果宏觀情緒能夠持續(xù)改善，油價(jià)有望進(jìn)一步上漲，或帶動(dòng)BU反彈。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　本周瀝青盤(pán)面呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)弱于原油端。
　　國(guó)內(nèi)供給：由于部分煉廠原料不足而出現(xiàn)階段性停產(chǎn)，瀝青裝置開(kāi)工負(fù)荷近期明顯回落。參考百川資訊數(shù)據(jù)，截至本周?chē)?guó)內(nèi)瀝青裝置開(kāi)工率錄得37.38%，環(huán)比前一周下降5.05%。未來(lái)一周，華北地區(qū)的金承石化、東北地區(qū)的遼寧華路以及華東地區(qū)的寧波科元均有計(jì)劃復(fù)產(chǎn)瀝青，預(yù)計(jì)開(kāi)工負(fù)荷率將有所回升。
　　需求：進(jìn)入5月份后，終端需求并未有太明顯的改善，部分項(xiàng)目資金偏緊的矛盾依然對(duì)開(kāi)工形成壓制。未來(lái)一周，全國(guó)范圍內(nèi)降雨量的增加對(duì)需求存在短期利空，而地方政府債務(wù)率偏高、終端項(xiàng)目資金不到位等問(wèn)題短期難以改善，預(yù)計(jì)瀝青剛性需求持續(xù)偏弱。
　　庫(kù)存：參考百川資訊數(shù)據(jù)，截至本周?chē)?guó)內(nèi)瀝青煉廠庫(kù)存錄得129.53萬(wàn)噸，環(huán)比前一周減少2.19%；與此同時(shí)社會(huì)庫(kù)存錄得145.77萬(wàn)噸，環(huán)比前一周增加2.64%。
　　邏輯：上周瀝青盤(pán)面的反彈很大程度來(lái)自于原料問(wèn)題的發(fā)酵，而本周稀釋瀝青報(bào)關(guān)問(wèn)題逐漸得到解決。雖然成本中樞抬升的趨勢(shì)還在延續(xù)，但原料實(shí)質(zhì)性短缺的矛盾已邊際緩和，原料到位后部分前期停工的煉廠有望逐步復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)開(kāi)工負(fù)荷再度回升。與此同時(shí)，需求端改善力度仍然不足，資金緊張的問(wèn)題目前沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，隨著供應(yīng)回升后市場(chǎng)累庫(kù)壓力或逐步顯現(xiàn)。因此整體來(lái)看，當(dāng)前瀝青市場(chǎng)自身利好因素有限，盤(pán)面回調(diào)后主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自于原油成本端。如果宏觀情緒能夠改善，油價(jià)有望進(jìn)一步上漲，或帶動(dòng)BU反彈。
　　策略
　　單邊中性；觀望為主
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　無(wú)