>> 華泰期貨-軟商品周報(bào)：原糖帶動(dòng)下跌，鄭糖震蕩回調(diào)-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞 |
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策略摘要
棉花觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國(guó)際方面，受美元走強(qiáng)等宏觀因素的影響以及美國(guó)主要棉花種植區(qū)德克薩斯州降水的出現(xiàn)改善了土壤墑情，給美棉價(jià)格帶來(lái)了壓力。疊加周度出口數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)弱，使得本周美棉跌幅較大。國(guó)內(nèi)方面，下游織廠開(kāi)機(jī)率較高，但訂單增量有限。此外，下游又將進(jìn)入傳統(tǒng)訂單淡季，且本月的各項(xiàng)數(shù)據(jù)也未見(jiàn)明顯利好，后期消費(fèi)面臨壓力。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下以及今年整體海內(nèi)外種植面積減少的情況下，價(jià)格底部有一定支撐，長(zhǎng)期來(lái)看，棉價(jià)仍有上漲空間，但是具體幅度需持續(xù)關(guān)注后續(xù)種植階段以及關(guān)鍵生長(zhǎng)期時(shí)的種植進(jìn)度與天氣端的影響，此外還有海內(nèi)外消費(fèi)復(fù)蘇的具體情況。短期內(nèi)在供需兩端并沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化的情況下，預(yù)計(jì)棉價(jià)仍將維持偏強(qiáng)震蕩的格局。
■策略
單邊中性
■風(fēng)險(xiǎn)
無(wú)
紙漿觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
近期匯率突破7.0，進(jìn)口成本仍然維持高位，紙漿金融屬性較強(qiáng)，需要密切關(guān)注離岸人民幣兌換美元情況以及紙漿貼水情況。截止5月第4周，各港口紙漿庫(kù)存196.87萬(wàn)噸，較上周下降0.13%，總體庫(kù)存量依舊維持高位。近期國(guó)際紙漿發(fā)運(yùn)至中國(guó)數(shù)量陸續(xù)增加，且目前各港口紙漿庫(kù)存繼續(xù)處于高位。外加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)偏弱，下游紙廠開(kāi)工只維持剛需，對(duì)紙漿價(jià)格形成有效壓制。目前紙漿進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，訂單量及開(kāi)工率均維持低位。成品紙產(chǎn)銷(xiāo)目前暫無(wú)起色，供強(qiáng)需弱的態(tài)勢(shì)還持續(xù)。
■策略
單邊中性
■風(fēng)險(xiǎn)
無(wú)
白糖觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
本周鄭糖主力09合約在刷出新高7150元/噸后開(kāi)始了連續(xù)三天的下跌，回調(diào)幅度約300點(diǎn)，將本周前段的漲幅給吞沒(méi)，再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)行情轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。本周鄭糖下跌的主因在于原糖，巴西5月上半月的生產(chǎn)進(jìn)度加快，外資多頭持續(xù)減倉(cāng)避險(xiǎn)，外盤(pán)原糖通過(guò)下跌來(lái)進(jìn)行消化，從而帶動(dòng)了鄭糖的下跌。其次，當(dāng)前食糖市場(chǎng)正處于“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，弱預(yù)期”的現(xiàn)狀，這從鄭糖2309-2401合約高達(dá)356元/噸的價(jià)差可以看出端倪。弱現(xiàn)實(shí)主要是巴西持續(xù)增產(chǎn)使得市場(chǎng)對(duì)后市供應(yīng)恢復(fù)的擔(dān)憂，而強(qiáng)現(xiàn)實(shí)則在于當(dāng)前供應(yīng)短缺的問(wèn)題依然無(wú)法得到很好的解決，巴西糖由于港口擁堵的原因無(wú)法大批量出港，而國(guó)內(nèi)放儲(chǔ)則是需要時(shí)間。加上厄爾尼諾發(fā)生的概率持續(xù)調(diào)高，目前鄭糖主力300點(diǎn)的跌幅從全局角度來(lái)看，依然能夠以“回調(diào)”看待，離“轉(zhuǎn)向”還差了基本面上的決定性因素，因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格依然維持在7000元/噸以上。本周五下午，鄭商所發(fā)布一則公告：“自2023年5月30日結(jié)算時(shí)起，白糖期貨2309合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為12%；白糖期貨2311合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為10%，漲跌停板幅度調(diào)整為8%；自2023年6月6日結(jié)算時(shí)起，白糖期貨2309及2311合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為15%”?？v觀本年度前兩次的提保，是在行情上漲比較劇烈的時(shí)候，才進(jìn)行的提保擴(kuò)板。但這次卻是發(fā)布在行情回調(diào)的時(shí)候，可能對(duì)后市價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提前做出預(yù)警。因此雖然對(duì)當(dāng)前糖市震蕩偏強(qiáng)格局的判斷不變，但還是建議下周暫時(shí)以觀望為主，20日線均線以及10日周線均線依然是重要的支撐參考。
■策略
單邊謹(jǐn)慎看多
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策影響
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