>> 華泰期貨-液化石油氣周報(bào)：利好有限，盤(pán)面反彈動(dòng)力不足-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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策略摘要
LPG市場(chǎng)整體供需格局依然偏寬松，雖然PDH需求持續(xù)改善，但外盤(pán)弱勢(shì)、烷基化需求下滑、燃燒消費(fèi)淡季均對(duì)定價(jià)形成壓制。預(yù)計(jì)PG盤(pán)面短期反彈動(dòng)力不足，建議觀(guān)望為主，等待新的催化因素。
投資邏輯
■市場(chǎng)分析
本周原油價(jià)格延續(xù)震蕩走勢(shì)，但上漲勢(shì)頭開(kāi)始顯現(xiàn)，Brent和WTI一度接近80和75美元/桶關(guān)口。從當(dāng)前的市場(chǎng)格局來(lái)看，依然是基本面趨緊的預(yù)期對(duì)抗宏觀(guān)擔(dān)憂(yōu)的擾動(dòng)。就基本面而言，去庫(kù)趨勢(shì)逐漸明朗，本周EIA發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存降幅遠(yuǎn)超預(yù)期，原油庫(kù)存下降主要來(lái)自原油進(jìn)口大幅下降100萬(wàn)桶/日，煉廠(chǎng)開(kāi)工繼續(xù)小幅提升，而成品油方面數(shù)據(jù)同樣靚麗，汽油庫(kù)存下降210萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存下降60萬(wàn)桶，汽油與餾分油表需均環(huán)比增加50萬(wàn)桶/日。隨著汽油消費(fèi)旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)汽油庫(kù)存持續(xù)下降趨勢(shì)不變，美國(guó)市場(chǎng)呈現(xiàn)原油與成品油庫(kù)存雙降的格局，意味著供需基本面已經(jīng)顯著收緊，油價(jià)將受到堅(jiān)挺基本面的支撐。當(dāng)前油價(jià)主要的阻力來(lái)自于宏觀(guān)面的擔(dān)憂(yōu)，短期的重要事件是美國(guó)債務(wù)上限談判，近期波折不斷導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增加。但根據(jù)彭博社周末報(bào)道，美國(guó)白宮和共和黨的談判代表就提高美國(guó)債務(wù)上限、避免違約達(dá)成了一項(xiàng)初步協(xié)議。如果該系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠妥善解決，預(yù)計(jì)宏觀(guān)情緒能進(jìn)一步改善，對(duì)油價(jià)存在一定利多效應(yīng)。
LPG外盤(pán)價(jià)格維持弱勢(shì)震蕩的走勢(shì)，表現(xiàn)弱于原油端。截至本周五CP丙烷掉期價(jià)格錄得481美元/噸，環(huán)比前一周下跌2.2%；CP丁烷掉期價(jià)格錄得470美元/噸，環(huán)比前一周下跌3.5%。目前來(lái)看，LPG國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)仍較為寬松，來(lái)自中東和北美的供應(yīng)量維持較高水平。參考船期數(shù)據(jù)，中東6月發(fā)貨量預(yù)計(jì)達(dá)到431萬(wàn)噸，環(huán)比5月增加33萬(wàn)噸，同比去年增加78萬(wàn)噸。與此同時(shí)，美國(guó)5月發(fā)貨量目前預(yù)計(jì)在412萬(wàn)噸（環(huán)比5月減少64萬(wàn)噸），但考慮到目前時(shí)間還在5月份，一些船期還無(wú)法覆蓋，參考高頻數(shù)據(jù)來(lái)看美國(guó)出口或維持高位。整體來(lái)看，LPG市場(chǎng)預(yù)計(jì)在今年延續(xù)過(guò)剩格局，如果沒(méi)有意外斷供事件發(fā)生、或者原油價(jià)格大幅反彈，外盤(pán)價(jià)格短期或持續(xù)承壓。
國(guó)內(nèi)方面，在外盤(pán)弱勢(shì)、烷基化需求下降的環(huán)境下，整體市場(chǎng)情緒不佳。就國(guó)內(nèi)煉廠(chǎng)氣而言，華東金陵石化、西北長(zhǎng)慶煉廠(chǎng)、山東富海聯(lián)合石化均有恢復(fù)出貨計(jì)劃，將會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)量增加。此外，前期進(jìn)口窗口打開(kāi)后我國(guó)LPG進(jìn)口量顯著攀升，5月到港量預(yù)計(jì)達(dá)到310萬(wàn)噸，環(huán)比4月增加30萬(wàn)噸，同比去年提升78萬(wàn)噸。近期集中的到港對(duì)市場(chǎng)形成短期供應(yīng)壓力。不過(guò)隨著國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，套利窗口逐步關(guān)閉，未來(lái)進(jìn)口或有所回落。但短期港口端庫(kù)存仍有一定壓力，參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周華東和華南碼頭庫(kù)存分別達(dá)到86.67萬(wàn)噸和51.68萬(wàn)噸，明顯高于往年同期水平。需求方面，PDH需求改善的預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，主要關(guān)注點(diǎn)在新裝置的投產(chǎn)進(jìn)度。但除了丙烷脫氫外，消費(fèi)端利好有限。一方面，燃燒需求處于淡季；另一方面，異辛烷征收消費(fèi)稅的影響已逐步顯現(xiàn)，烷基化開(kāi)工率顯著回落，近期國(guó)內(nèi)醚后碳四價(jià)格也大幅下跌，醚后碳四與民用氣價(jià)差迅速收縮。未來(lái)到燃燒旺季時(shí)，最便宜可交割品更容易便宜到碳四端，從而對(duì)盤(pán)面形成一定壓制。
■策略
單邊中性偏空，暫時(shí)觀(guān)望為主
■風(fēng)險(xiǎn)
無(wú)
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