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旅游業(yè)復(fù)蘇等因素帶動(dòng)4月用電同比增速提升至8.3%，考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，5月用電同比增速或在6.3%-7.3%區(qū)間內(nèi)，上調(diào)全年用電需求增速預(yù)測(cè)為5.2%。從4月數(shù)據(jù)看，電源結(jié)構(gòu)調(diào)整使得風(fēng)光裝機(jī)呈現(xiàn)雙位數(shù)增速，來(lái)水偏枯導(dǎo)致水電利用小時(shí)有所下滑。推薦長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、國(guó)電電力、華能國(guó)際(A&H)、華電國(guó)際(A&H)、浙能電力、內(nèi)蒙華電、龍?jiān)措娏?A&H)、中國(guó)燃?xì)獾取?br>　　▍4月全社會(huì)用電增速上升至8.3%。M1-M4，全社會(huì)用電28,103億kWh，同比增長(zhǎng)4.7%，4月國(guó)內(nèi)用電增速同比提升使得1~4月累計(jì)增速較1~3月增速提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；4月單月用電量6,901億kWh，同比上升8.3%，增速較1~3月用電增速3.6%提升4.7個(gè)百分點(diǎn)。受服務(wù)業(yè)復(fù)蘇影響，4月三產(chǎn)用電增速有所提升，對(duì)4月國(guó)內(nèi)用電需求增長(zhǎng)起到促進(jìn)作用。分區(qū)域看用電增速有所分化，沿海地區(qū)4月單月增速高于全國(guó)水平。
　　▍1~4月電源投資增速加速至53.6%。4月末，國(guó)內(nèi)火/水/核/風(fēng)/太陽(yáng)能裝機(jī)13.3/3.7/ 0.6/3.8/2.6億千瓦，同比增長(zhǎng)3.4%/6.3%/4.3%/12.2%/25.8%，新能源裝機(jī)增長(zhǎng)明顯。從電源投資細(xì)分來(lái)看，水電/核電/風(fēng)電/光伏投資同比分別增長(zhǎng)5.0%/52.5%/20.5%/156.2%至217/212/400/743億元，火電同比下降2.3%至188億元，水電/火電/核電/風(fēng)電/光伏投資占比分別為12.0%/10.4%/11.8%/22.2%/41.2%，年初以來(lái)光伏組件價(jià)格下降，帶動(dòng)光伏投資額提升明顯。
　　▍水電利用小時(shí)有所下滑，風(fēng)電利用小時(shí)同比上升。1-4月，全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)1,145小時(shí)，同比下降2.6%；其中水電/太陽(yáng)能同比下滑18.4%/3.9%至738/415小時(shí)，火電/核電/風(fēng)電同比增長(zhǎng)0.5%/1.0%/11.3%至1,424/2,472/866小時(shí)。4月單月，全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)277小時(shí)，同比持平。其中水電194小時(shí)，同比下降27.9%；火電327小時(shí)，同比上升8.3%；核電608小時(shí)，同比上升1.3%；風(fēng)電251小時(shí)，同比上升11.6%；太陽(yáng)能112小時(shí)，同比下降15.2%。
　　▍5月用電需求增速有望環(huán)比回升，上調(diào)全年需求增速預(yù)測(cè)。5月考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇以及部分地區(qū)天氣逐漸炎熱帶動(dòng)用電需求提升，我們預(yù)計(jì)5月用電同比增速或在6.3%-7.3%區(qū)間內(nèi)。綜合來(lái)看，結(jié)合1~4月實(shí)際需求以及用電需求前景判斷，我們上調(diào)全年用電需求增速預(yù)測(cè)為5.2%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：用電量增速超預(yù)期下滑；來(lái)水不及預(yù)期；煤價(jià)大幅上行；上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期下調(diào)；風(fēng)光造價(jià)上行與收益率不及預(yù)期。
　　▍投資策略：投資選擇四條主線：受益低利率和電量增長(zhǎng)周期來(lái)臨共振的龍頭水電、受益燃料及硅料成本端下行預(yù)期不斷強(qiáng)化的火電龍頭以及綠電運(yùn)營(yíng)商、受益數(shù)字化和新興電力系統(tǒng)相互融合的功率預(yù)測(cè)、虛擬電廠等標(biāo)的、以及受益于毛差有望修復(fù)且氣量重拾增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)城燃龍頭?？紤]經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)面臨一定的不確定性，更強(qiáng)的確定性和樂(lè)觀的盈利增長(zhǎng)前景是股價(jià)持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異的關(guān)鍵。推薦長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、國(guó)電電力、華能國(guó)際(A&H)、華電國(guó)際(A&H)、浙能電力、內(nèi)蒙華電、龍?jiān)措娏?A&H)、中國(guó)燃?xì)?，關(guān)注三峽能源、華潤(rùn)電力、廣宇發(fā)展、大唐新能源等。