>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：電力盈利維持高增，負(fù)荷新高行業(yè)或迎催化-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大?。?/td>
| 1337KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
電力行業(yè)盈利維持高增，預(yù)計仍有上行空間。2023年5月27日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，2023年1~4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比20.6%，4月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比-18.2%，增速較3月+1.0 ppts。其中1~4月電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計利潤總額同比+47.2%，維持高速增長（1~3月同比+47.9%）；1~4月煤炭采選行業(yè)利潤同比-14.6%，降幅擴大（1~3月同比-4.9%）。我們認(rèn)為，受到上年同期低基數(shù)擾動，電力行業(yè)利潤呈現(xiàn)高增，剔除基數(shù)影響后實際利潤仍有修復(fù)空間（1~4月電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)累計利潤總額2年CAGR -0.7%），當(dāng)前現(xiàn)貨煤價顯著下行，電力行業(yè)盈利有望維持高增（截至5月26日，秦皇島港Q5500動力煤價降至870元/噸，5月均價約964元/噸，環(huán)比-53元）。
南方區(qū)域用電負(fù)荷創(chuàng)年內(nèi)新高，支撐性電源價值凸顯。據(jù)新華社，2023年5月22日南方電網(wǎng)最高負(fù)荷年內(nèi)首次突破2億千瓦，較2022年提前（2022年迎峰度夏期間7月達(dá)最高負(fù)荷約2.2億千瓦，同比+3.1%）。中電聯(lián)預(yù)測，2023年迎峰度夏期間，正常氣候情況下全國最高用電負(fù)荷預(yù)計約13.7億千瓦，同比+0.8億千瓦（+6.2%）；若出現(xiàn)大范圍極端氣候，可能同比+1.0億千瓦（+7.8%），其中華東、華中、南方區(qū)域電力供需形勢偏緊。我們認(rèn)為，電力供需持續(xù)偏緊支撐性電源價值凸顯，政策有望完善容量電價等機制，火電商業(yè)模式有望得到優(yōu)化，盈利穩(wěn)定性增強有望帶動估值提升（詳見報告《成本端改善表象下的相對優(yōu)勢擴張—電力專題系列報告（八）》）。
投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期，把握成長與價值雙重主線。（1）火電轉(zhuǎn)型：火電盈利與擴表周期的共振，行業(yè)比較優(yōu)勢突出，推薦高勝率公司內(nèi)蒙華電、國電電力、申能股份；央企龍頭華能國際、華電國際；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：低碳基荷價值顯現(xiàn)，長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。
市場回顧：上周水電（-0.48%）、火電（+3.39%）、風(fēng)電（+0.14%）、光伏（+1.80%）、燃?xì)猓?0.59%），相對滬深300分別+1.89%、+5.76%、+2.51%、+4.17%、+1.79%。電力行業(yè)漲幅第一為杭州熱電(+50.65%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一為貴州燃?xì)?+13.51%)。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機低于預(yù)期，煤價漲幅超預(yù)期，市場電價不及預(yù)期，煤電價格傳導(dǎo)機制推進(jìn)低于預(yù)期等。
|
|
