>> 太平洋證券-電力設(shè)備行業(yè)新能源周報(bào)(第40期)：SNEC超預(yù)期，重視新技術(shù)、新市場(chǎng)-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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pdf 共35頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉強(qiáng) |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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行業(yè)整體策略：光伏SNEC展超預(yù)期，重視新技術(shù)、新市場(chǎng)
根據(jù)我們勢(shì)能分析框架，電動(dòng)車、光伏等主產(chǎn)業(yè)鏈處于供需松動(dòng)周期，重視階段性機(jī)會(huì)；新技術(shù)、新市場(chǎng)處于重要投資窗口期。
電動(dòng)車與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）從近期產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤看電池未來趨勢(shì)：首先，電芯向大圓柱、快充、高能量密度升級(jí)，龍頭積極布局鈉電池；其次，儲(chǔ)能電池向液冷、高能量效率、大容量升級(jí)。
2）繼續(xù)推薦新技術(shù)、新市場(chǎng)。復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化加速：寶明科技成功量產(chǎn)PP材料，金美新材料近期展出第二代6um-8um復(fù)合集流體產(chǎn)品、55億復(fù)合集流體項(xiàng)目落地宜賓。松下官宣大幅擴(kuò)建北美電池廠計(jì)劃，未來4680電池產(chǎn)能將至少占一半。
3）重視儲(chǔ)能、充電服務(wù)等后周期。近期各地政策大力支持儲(chǔ)能項(xiàng)目：新疆支持源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目參與市場(chǎng)交易；貴州鼓勵(lì)新能源發(fā)電企業(yè)與儲(chǔ)能企業(yè)簽訂5年及以上中長(zhǎng)期協(xié)議。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）繼續(xù)推薦新技術(shù)、新市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。二季度TOPCon盈利大幅提升：最新TOPCon182電池片單瓦報(bào)價(jià)1.03元，較P型溢價(jià)在0.11元/W；未來各家企業(yè)TOPCon成本將出現(xiàn)分化，專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步體現(xiàn)。上周SNEC展會(huì)，愛旭股份的BC系列算是超預(yù)期的亮點(diǎn)；億晶光電亦推出星辰頂系列BIPV產(chǎn)品。
2）重視龍頭在周期低谷的擴(kuò)張。晶科能源簽訂56GW一體化項(xiàng)目投資合作協(xié)議；福斯特TF4N純POE膠膜，可數(shù)倍延長(zhǎng)TOPCon組件的耐腐蝕和抗PID能力。
3）重視海外市場(chǎng)的變化：TCL中環(huán)與沙特愿景工業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)、海外，短期零部件邏輯更好，標(biāo)的：泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能（30億元收購案落幕，江蘇長(zhǎng)風(fēng)成為其全資子公司）等。
1）廣東繼續(xù)重推海風(fēng)建設(shè)：2023-2025海風(fēng)新增建成8GW，開工建設(shè)12GW。
2）原材料價(jià)格繼續(xù)下行，有助于零部件企業(yè)盈利恢復(fù)。上周（519-526）中厚板價(jià)格下降1.99%、齒輪鋼價(jià)格下降3.33%。
周觀點(diǎn)：
?。ㄒ唬┬履茉雌嚕簞?dòng)、儲(chǔ)電池性能持續(xù)提升，看好新技術(shù)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
新能源汽車行業(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：
第15屆深圳電池展覽會(huì)總結(jié)：動(dòng)、儲(chǔ)電池性能持續(xù)提升，看好體系、結(jié)構(gòu)創(chuàng)新帶來的機(jī)會(huì)。作為電池行業(yè)國(guó)際例會(huì)，CIBF 2023展覽會(huì)重點(diǎn)交流動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池及各種材料的最新進(jìn)展。通過此次展會(huì)，我們對(duì)動(dòng)、儲(chǔ)電池技術(shù)升級(jí)趨勢(shì)總結(jié)如下：
一、動(dòng)儲(chǔ)電芯向大圓柱、快充、高能量密度升級(jí)，龍頭積極布局鈉電池。大圓柱包括中創(chuàng)新航的“頂流”300Wh/kg圓柱電池、億緯鋰能46系列大圓柱電池、鵬輝能源長(zhǎng)循環(huán)20Ah大圓柱電芯?？斐浒ㄖ袆?chuàng)新航的6C+快充OS系列、欣旺達(dá)的閃充電池等。鈉電池包括鵬輝能源91Ah及3050mAh最新鈉離子產(chǎn)品等。
二、儲(chǔ)能電池向液冷、高能量效率、大容量升級(jí)。液冷方面，如比亞迪儲(chǔ)能的BYDCube T28、瑞浦蘭鈞的Y52液冷系統(tǒng)等。高能量效率、大容量方面，如中創(chuàng)新航高安全液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)體積能量效率提升27%、億緯鋰電大鐵鋰電芯“Mr Big”— LF560K，擁有560Ah超大容量，能量效率高達(dá)96%等。
三、復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化加速。寶明科技成功量產(chǎn)PP材料突破了行業(yè)量產(chǎn)應(yīng)用最大的瓶頸、金美新材料展出了第二代6um-8um復(fù)合集流體產(chǎn)品、中一科技展出了6μm復(fù)合銅箔等。
重視新周期開啟帶來的新技術(shù)、新市場(chǎng)機(jī)會(huì)：
1）核心成長(zhǎng)：技術(shù)、成本、出海領(lǐng)先的一體化龍頭，特斯拉、寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、天賜材料、華友鈷業(yè)、璞泰來、恩捷股份、科達(dá)利等。
2）新技術(shù)：a）鈉電池：圣泉集團(tuán)、鼎勝新材等；b）大圓柱：億緯鋰能、科達(dá)利等；c）復(fù)合電池箔：寶明科技等。
3）后周期：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份等。
（二）光伏：N型電池片盈利持續(xù)提升，技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌渠道優(yōu)勢(shì)走向兌現(xiàn)
光伏行業(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：
數(shù)據(jù)速覽：硅料均價(jià)130元/kg（環(huán)比-9.1%），182/210硅片單片均價(jià)4.15/6.0元（環(huán)比-9.8%/-1.6%），P型182/210電池片0.92/1.00元（環(huán)比-3.2%/-4.8%），TOPCon182電池片單瓦報(bào)價(jià)1.03元（-1.9%）（較P型溢價(jià)在0.11元/W），182/210組件報(bào)價(jià)-1.8%，降幅在0.02-0.03元之間。
硅料報(bào)價(jià)下行演繹：演繹一，隨著2、3季度需求加速啟動(dòng)，在100元/kg或進(jìn)入緩跌階段；演繹二，2季度末，報(bào)價(jià)持續(xù)高速下行，終端觀望情緒漸濃，跌無可跌時(shí)被積壓情緒爆發(fā)，開啟小幅反彈。無論何種演繹難改產(chǎn)能即將進(jìn)入過剩，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)快速往中下游轉(zhuǎn)移。
電池片盈利提升，組件盈利提升節(jié)奏不變，行業(yè)利潤(rùn)留存在技術(shù)優(yōu)勢(shì)、品牌渠道優(yōu)勢(shì)。二季度TOPCon盈利大幅提升，在終端對(duì)于N型產(chǎn)品需求旺盛情況下，三季度盈利較大概率維持高位。展望后續(xù)，類似Perc替代BSF時(shí)代，初期溢價(jià)將帶來的高盈利能夠維持3-4年，當(dāng)前位于第二年，盈利有望持續(xù)。同時(shí)先發(fā)企業(yè)能夠不斷積累行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，各家企業(yè)TOPCon成本出現(xiàn)分化，專業(yè)化的優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步體現(xiàn)。
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