>> 申萬宏源-公用事業(yè)行業(yè)新型電力系統(tǒng)(公用環(huán)保)周報：缺電力不缺電量，動力煤旺季不旺下關(guān)注火電行情-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 1330KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
查浩,鄒佩軒,傅浩瑋 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公用事業(yè)：煤價加速下跌旺季煤價或持續(xù)弱勢
近日秦皇島動力煤價格加速下跌，截止2023年5月26日，最新港口價格已經(jīng)跌至870元/噸，在一個周的時間內(nèi)單價下跌近百元，超過市場預(yù)期。二季度至今均價995元/噸，較一季度均價減少137元/噸，同比2022年同期均價減少205元/噸。我們分析此次煤價下跌由供需兩端共同決定，但是更主要由非電需求決定。房地產(chǎn)和基建行業(yè)低迷，導(dǎo)致煤炭非電需求顯著不及預(yù)期。從煤炭需求結(jié)構(gòu)來看，電力行業(yè)需求約占55%，非電行業(yè)需求約占45%，主要包括化工、建材和冶金三個領(lǐng)域。從重點用煤行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，粗鋼、平板玻璃4月單月產(chǎn)量增速全部轉(zhuǎn)負(fù)，水泥產(chǎn)量在2022年同期極低基數(shù)基礎(chǔ)上，2023年4月同比增長1.4%，環(huán)比3月仍大幅下滑。從房地產(chǎn)周期的角度看，預(yù)計5月水泥、粗鋼、玻璃等產(chǎn)量或進(jìn)一步下滑，預(yù)計非電行業(yè)需求下滑系此次煤炭供需寬松的最重要因素之一，迎峰度夏期間難有明顯好轉(zhuǎn)。
海外煤價高位回落，紐卡斯?fàn)杽恿γ含F(xiàn)貨價格年初至今跌幅過半。受海外經(jīng)濟復(fù)蘇乏力影響，海外煤炭供需格局亦大幅寬松，對我國國內(nèi)煤價信心產(chǎn)生負(fù)面影響。從用電量增長以及新能源、水電供給來看，預(yù)計迎峰度夏期間火電發(fā)電量增速有限，電力供需的關(guān)鍵是缺負(fù)荷，電煤需求難以大幅增加。。
在負(fù)荷緊缺愈演愈烈背景下，電價機制改革或與煤價下行形成共振。我們認(rèn)為可以從四個維度篩選標(biāo)的，分別是機組質(zhì)量優(yōu)質(zhì)、區(qū)域供需格局緊張、第三產(chǎn)業(yè)用電量占比較高以及資產(chǎn)負(fù)債率較低，綜合當(dāng)前估值，重點推薦資產(chǎn)負(fù)債率較低的、電力供需偏緊的東部沿海省份機組占比較高的申能股份、華潤電力，同時推薦坑口電站占比高、在區(qū)域內(nèi)具備成本優(yōu)勢的中國電力、內(nèi)蒙華電，建議關(guān)注浙能電力、京能電力、江蘇國信、皖能電力等。
環(huán)保：歐洲生物柴油大量異常進(jìn)口，6家公司ISCC證書被撤銷，行業(yè)規(guī)范化有望顯著提升5月23日，歐洲植物油和蛋白飼料行業(yè)協(xié)會(Fediol)在最新聲明中，對歐洲生物柴油進(jìn)口的激增提出了緊急調(diào)查的要求。協(xié)會認(rèn)為大規(guī)模進(jìn)口的生物柴油導(dǎo)致了市場的嚴(yán)重問題，對歐洲油菜籽供應(yīng)鏈從壓榨廠到農(nóng)民產(chǎn)生了災(zāi)難性的影響。專業(yè)認(rèn)證機構(gòu)ISCC此前也收到來信，表示對中國進(jìn)口的先進(jìn)生物柴油激增表示擔(dān)憂，認(rèn)為部分來源真實性存疑。他們認(rèn)為這部分生物柴油至少部分原料是來自印尼和馬來西亞供應(yīng)的廢物和殘留材料。這種急劇增長始于2022年底，并在2023年1月和2月達(dá)到頂峰，對歐洲生物燃料市場產(chǎn)生了嚴(yán)重影響，有跡象表明這些貿(mào)易流動的來源存在可疑或欺詐。2023年4月，ISCC已開展飛行檢查及規(guī)劃原產(chǎn)地產(chǎn)量上限等多項行動以加強監(jiān)管，目前6家證書被吊銷，其余將等待ISCC審查結(jié)果披露。
投資分析意見：此次歐盟協(xié)會反饋暴露出行業(yè)存在的部分亂象，這也部分導(dǎo)致生物柴油原料及成品價差短期有所收窄，進(jìn)而影響企業(yè)短期盈利表現(xiàn)。但伴隨ISCC此次監(jiān)管升級，我們認(rèn)為國內(nèi)生物柴油行業(yè)將迎來洗牌，部分存在違規(guī)行為的企業(yè)將退出市場，長期價差有望進(jìn)一步理順，合規(guī)的龍頭企業(yè)盈利能力及市場份額有望進(jìn)一步提升，推薦卓越新能。
風(fēng)險提示：電價機制改革進(jìn)度不及預(yù)期，組件價格回落不及預(yù)期；生物柴油原料及成品價差收窄風(fēng)險；ISCC審查結(jié)果對行業(yè)影響的存在一定不確定性風(fēng)險。
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