>> 廣發(fā)證券-金科環(huán)境(688466)膜應用專家，迎來高端水新賽道-230529
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 2155KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
郭鵬 |
| 下載權限： |
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深耕膜技術應用，工業(yè)再生水+直飲水提供發(fā)展動力。公司已深耕工業(yè)污廢水資源化和高品質飲用水近20年，2022年營收6.71億元（同比+19.9%），其中運營類收入占比25%，歸母凈利潤0.77億元（同比+23.3%）。2023年Q1負債率僅37%，近三年均保持40%以下穩(wěn)定低位。截至2023Q1在手訂單5.94億元（同比+29%），在手訂單充沛提供動能，其中工業(yè)污廢水資源化訂單占比69.9%。未來幾年公司將發(fā)力工業(yè)再生水、城市直飲水市場，業(yè)績持續(xù)快速成長可期。
工業(yè)再生水：裝備+運營優(yōu)勢顯著，積極拓展PCB、光伏等新下游。伴隨缺水地區(qū)用水定額緊縮、排污限制增加，加之政策要求2025年有色、鋼鐵等行業(yè)單位產(chǎn)品取水量下降5%~15%，再生水已成為工業(yè)的第二水源。公司創(chuàng)新推出第三代裝備式、集成化“新水島”工藝有效降低廠區(qū)投資及運營成本，噸水售價較自然水源已具備優(yōu)勢。2022年底公司工業(yè)再生水產(chǎn)能11.58萬噸/日（僅投資運營，不包括工程及裝備），根據(jù)年報未來還將大力拓展光伏、PCB等新興行業(yè)。
直飲水：需求加速釋放，技術有優(yōu)勢、項目經(jīng)驗豐富。北上深等城市紛紛加速城市直飲水建設，對應市場空間過萬億元。截至2023Q1公司在手高品質飲用水訂單1.79億元，此外公司獨有技術以非開挖方式解決“最后一公里”直飲水管網(wǎng)水質安全問題，2022年10月在張家港首次實現(xiàn)“同城同管直飲”項目落地，該業(yè)務成長性值得關注。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利1.04/1.41/1.86億元，對應最新PE估值20.85/15.47/11.68倍。公司聚焦高端水新賽道，工業(yè)再生水+城市直飲水等需求釋放在即，且運營+裝備收入占比不斷提升。參考可比公司給予公司2023年25倍PE，對應合理價值25.37元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示?？蛻糇儎语L險；技術迭代風險；地方政府開支變化風險
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