>> 興業(yè)證券-商用載客車行業(yè)：“一帶一路”客車市場，中國客車出口放量的重要支點-230529
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
戴暢,董曉彬 |
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一帶一路倡議為中國客車出口環(huán)境奠定良好基礎(chǔ)。目前一帶一路倡議已覆蓋151個國家，主要是發(fā)展中或者欠發(fā)達(dá)國家，其經(jīng)濟(jì)具有較大的增長潛力。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在實現(xiàn)互聯(lián)互通中起著關(guān)鍵作用，也是一帶一路建設(shè)的基石，目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步完善，將為客車出口提供更廣闊的市場空間和更便捷的交通條件。此外，一帶一路倡議為中國客車出口提供實際的關(guān)稅優(yōu)惠政策，促進(jìn)沿線國家間貿(mào)易合作，為中國客車出口提供有利條件。
一帶一路客車進(jìn)口規(guī)模疫前約為90-100億美元，2020-2021年下跌至70億美元左右，中性判斷2025年/2030年有望提升至110/118億美元。一帶一路市場客車歷年進(jìn)口金額維持在90-100億美元，占全球客車進(jìn)口金額50%- 60%，疫情對一帶一路市場沖擊較大，絕對值和占比均有明顯下滑。一帶一路客車市場具有總體偏低端、波動較大、市場分散等特點，城鎮(zhèn)化率是推動其客車市場增長的重要因素。基于全球經(jīng)濟(jì)增速，一帶一路市場預(yù)計將受“疫后客車市場恢復(fù)+城鎮(zhèn)化率提升+新能源滲透提升”三大因素驅(qū)動提振向上，我們中性判斷一帶一路市場規(guī)模有望從2022年約75億美元提升到2025年110億美元，到2030年接近120億美元，2022-2025年CAGR為14%，2022-2030
中國在一帶一路客車進(jìn)口市場份額有望從疫前20%提升至2025年30%以上。中國客車出口到一帶一路的金額從2010年大約8億美元增長到2019年達(dá)到20億美元，9年CAGR約為10%。一帶一路市場為中國客車出口的基本盤，但中國在其客車進(jìn)口的份額僅為20%。未來幾年中國客車受益于（1）中國客車產(chǎn)業(yè)鏈完整，受政策支持力度較大，疫后恢復(fù)速度較快；（2）產(chǎn)品主打高性價比，滿足目標(biāo)市場對于經(jīng)濟(jì)實惠、性能可靠的客車需求，出口量價相對外資形成競爭優(yōu)勢；（3）2023年國內(nèi)新能源客車徹底退補(bǔ)，企業(yè)開始發(fā)力海外市場，客車出口規(guī)模邊際提升顯著。此外，一帶一路市場競爭格局逐步改善，貿(mào)易摩擦減弱，我們預(yù)計未來中國客車在一帶一路市場份額有望從2021年22%提升至2025年達(dá)到30%以上。
投資建議：2025年中國客車出口到一帶一路市場規(guī)模相對目前有望翻倍，達(dá)到33億美元，龍頭企業(yè)將受益。（1）市場空間到2025年增加35億美元：一帶一路客車進(jìn)口規(guī)模疫前中樞約90億美元，疫情期間下跌至70億美元以下，目前隨著海外出行需求恢復(fù)，一帶一路市場“經(jīng)濟(jì)回暖+城鎮(zhèn)化率提升+新能源滲透率提升”，2025年其客車進(jìn)口規(guī)模有望提升至110億美元；（2）中國份額2025年提升至30%：中國客車在一帶一路份額目前僅為20%出頭，但在全球已經(jīng)形成量價優(yōu)勢，中國企業(yè)發(fā)力海外市場，有望憑借產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品性價比優(yōu)勢，通過合作不斷挖掘新市場，以提升在一帶一路的市場份額至2025年達(dá)到30%以上；（3）客車出口雙寡頭格局，龍頭效應(yīng)明顯。2023年以來一帶一路市場訂單情況趨好，整體客車市場進(jìn)入疫后恢復(fù)期，疊加中國客車競爭力提升，有望驅(qū)動客車出口持續(xù)向上，我們看好一帶一路市場潛力和政策優(yōu)惠，推薦宇通客車。
風(fēng)險提示：客車行業(yè)銷量不及預(yù)期；海外客車市場競爭加劇，客車出口銷量不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)回暖不及預(yù)期
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