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檢測(cè)檢驗(yàn)：穿越牛熊，兼具穩(wěn)健性與成長(zhǎng)性的黃金賽道
　　1、大行業(yè)：2021年全球市場(chǎng)規(guī)模超1.7萬(wàn)億元，中國(guó)市場(chǎng)4090億元，預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)內(nèi)檢測(cè)行業(yè)增速約10%
　　需求剛性、成長(zhǎng)空間大、“GDP+”屬性。檢測(cè)需求來源廣泛，經(jīng)濟(jì)發(fā)展促覆蓋領(lǐng)域增加+檢測(cè)化率提升，增速約為同期GDP增速的2倍。（1）全球：2021年市場(chǎng)規(guī)模超1.7萬(wàn)億元，2018-2021年CAGR=10.2%，約為同期全球GDP年均復(fù)合增速的2倍（同期全球GDPCAGR=5.4%）；（2）中國(guó)：2021年市場(chǎng)規(guī)模4090億元，2018-2021年CAGR=14.5%，增速約為同期GDP增速1.8倍（同期國(guó)內(nèi)GDP年均復(fù)合增速8.3%），我們預(yù)計(jì)“十四五”期間，行業(yè)增速約10%。
　　新興領(lǐng)域占比不斷提升，電子電器、汽車、醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域增速超20%
　　新興領(lǐng)域增速高于傳統(tǒng)領(lǐng)域。2021年，電子電器等新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收737.7億元，占行業(yè)總收入比重為18%（較2018年上升1.8PCT），同比增長(zhǎng)23.5%，增幅較2020年提高17.35PCT。傳統(tǒng)領(lǐng)域比重由2016年的47.1%下降到2021年的39.3%。
　　商業(yè)模式優(yōu)異，貨幣資金充足，現(xiàn)金流穩(wěn)定，資本回報(bào)率高。檢測(cè)企業(yè)雖為重資產(chǎn)模式，卻有貨幣資金充足，現(xiàn)金流穩(wěn)定，負(fù)債率較低的特點(diǎn)。毛利率、凈利率雙高，資本回報(bào)率表現(xiàn)優(yōu)異。參考全球龍頭，國(guó)內(nèi)檢測(cè)機(jī)構(gòu)盈利能力提升空間大。
　　競(jìng)爭(zhēng)格局：高度分散，行業(yè)集中度低，集約化趨勢(shì)顯著
　　全球：海外檢測(cè)龍頭市場(chǎng)占有率集中在1%-5%之間；國(guó)內(nèi)：外資檢測(cè)機(jī)構(gòu)占比達(dá)6.3%，內(nèi)資CR5占比僅3%。
　　海外牛股頻出：復(fù)盤海外龍頭SGS、Eurofins的擴(kuò)張史，打造一站式、綜合平臺(tái)型公司為王道。
　　2、好公司：六大維度比較分析，核心在于擴(kuò)張和管理
　　針對(duì)檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)“碎片化”的特點(diǎn)，參考國(guó)際先進(jìn)檢測(cè)龍頭企業(yè)的發(fā)展運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，檢測(cè)檢驗(yàn)企業(yè)始終圍繞“擴(kuò)張-整合-再擴(kuò)張“的發(fā)展模式，不斷擴(kuò)大下游覆蓋廣度和深度。
　　短中期視角：關(guān)注高景氣細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司。長(zhǎng)期視角：打造綜合性一站式的平臺(tái)公司為王道，看好綜合性檢測(cè)龍頭，覆蓋行業(yè)廣泛，受個(gè)別領(lǐng)域短期需求波動(dòng)影響小。結(jié)合核心管理人員的能力圈、管理體制、賽道選擇、管理效率、盈利能力、成長(zhǎng)潛力六大維度作比較分析。
　　3、投資建議
　　推薦華測(cè)檢測(cè)、蘇試試驗(yàn)、華依科技，看好譜尼測(cè)試、廣電計(jì)量、國(guó)檢集團(tuán)、安車檢測(cè)。
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、并購(gòu)整合不及預(yù)期、新建實(shí)驗(yàn)室投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期