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嵌入式智能儀器模塊龍頭，深耕測試測量市場。思林杰是一家專注于測試測量技術(shù)與解決方案提供商，覆蓋研發(fā)、驗(yàn)證、生產(chǎn)全過程的測試測量模塊化儀器與綜合測試儀，涵蓋基于FPGA的控制器、信號處理與算法加速器以及高精密、高速射頻信號測試測量等技術(shù)。公司成立于2005年，目前已與多家世界一流的科技公司的達(dá)成深度合作并成為其自動化測試測量儀器供應(yīng)商。
　　模塊化儀器大勢所趨，應(yīng)用場景不斷打開。隨著半導(dǎo)體、通信技術(shù)的不斷發(fā)展以及客戶測量需求的多元化，模塊化儀器在上世紀(jì)90年底逐漸得到更多應(yīng)用，并在部分應(yīng)用領(lǐng)域?qū)ε_式測量儀器形成替代。目前，部分重點(diǎn)客戶積極推進(jìn)在各個(gè)檢測環(huán)節(jié)的模塊化方案。公司作為模塊化儀器的國內(nèi)先行者，有望充分受益于行業(yè)的成長趨勢。
　　積極拓展產(chǎn)品線，鋰電池保護(hù)板模組檢測貢獻(xiàn)收入增量。公司主力產(chǎn)品為嵌入式智能儀器模塊。2022年，公司嵌入式智能儀器模塊產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入2.07億元，同比增長17.39%，銷售占比85.5%。2022年，3C行業(yè)景氣度整體有所下行，因此公司PCBA檢測業(yè)務(wù)有所下降。期間公司積極拓展自身產(chǎn)品線，在鋰電池保護(hù)板模組檢測領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了業(yè)務(wù)突破，對公司整體收入起到正向拉動作用。
　　一季度收入降幅較大，費(fèi)用增加導(dǎo)致虧損。公司2023Q1歸母凈利潤率以及扣非歸母凈利潤率為同比轉(zhuǎn)負(fù)；期間費(fèi)用率為87.45%，同比+47.11pct。公司整體利潤指標(biāo)有所下滑，主要系公司新增人員招聘和設(shè)備采購導(dǎo)致費(fèi)用加大，因此一季度出現(xiàn)虧損。
　　3C行業(yè)景氣度將觸底，MR新品有望拉動公司業(yè)績。公司在產(chǎn)品種類上不斷拓展突破，除原先擅長的PCBA檢測領(lǐng)域以外，目前在其他品類的模組模塊化檢測上亦取得突破，目前電池保護(hù)板模組模塊化檢測已經(jīng)率先放量，未來其他模組亦有望取得突破。此外，重要客戶MR新品發(fā)布在即，公司有望延續(xù)多年的合作關(guān)系，獲取相應(yīng)的模塊化檢測訂單，對公司業(yè)績起到拉到作用。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為2.90/3.67/4.78億元，同比+19.55%/26.68%/30.38%;歸母凈利潤分別為0.67/0.88/1.18億元，同比+23.56%/31.82%/34.58%；EPS分別為1.00/1.32/1.78元，對應(yīng)PE為35/27/20倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)