>> 興業(yè)證券-海外映射視角下，如何看待當下AI投資機會？-230530
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,程魯堯 |
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投資要點
引言：年初以來，全球掀起AI產(chǎn)業(yè)革命浪潮，海外英偉達、谷歌等科技股飆升，國內(nèi)AI行情亦成為上半年重要的主線。如何理解海內(nèi)外AI行情的共振？海內(nèi)外AI行情有哪些相似點？海外映射視角下，如何看待當下A股AI投資機會？詳見報告。
一、AI海外映射：產(chǎn)業(yè)趨勢的聯(lián)動性與產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同性
去年11月至今，海內(nèi)外AI行情的相似性來自于全球人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢的聯(lián)動性和產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同性加深。
——一方面，海內(nèi)外AI產(chǎn)業(yè)趨勢的聯(lián)動性較強。隨著海外的GPT-4、LLaMA、PaLM2等大模型先后問世后，國內(nèi)大廠快速追趕海外步伐，3月中旬以來，文心一言、通義千文、星火等國產(chǎn)AI大模型相繼問世，全球AI產(chǎn)業(yè)鏈進入了良性共振的高速發(fā)展階段。在全球層出不窮的AI事件催化下，A股人工智能表現(xiàn)靠前。
——另一方面，國內(nèi)外AI產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作性較強。憑借成本和技術優(yōu)勢，部分國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈相關公司承接了大量海外科技龍頭的訂單。例如，今年以來，隨著AI大模型對算力的要求不斷提升，微軟等企業(yè)加大對國內(nèi)光模塊企業(yè)的訂單量，市場預期A股CPO企業(yè)業(yè)績放量，進而拉動股價飆升。
二、AI海外映射：海內(nèi)外AI行情的三個相似點
——走勢上，隨著全球人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢的聯(lián)動性和產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同性加深，海內(nèi)外AI行情的相關性提升。無論是從絕對收益還是相對收益視角來看，根據(jù)我們以海外AI產(chǎn)業(yè)鏈核心標的所編制的海外AI映射指數(shù)，以及萬得人工智能概念指數(shù)，可以看到年初以來海內(nèi)外AI板塊均經(jīng)歷了兩波趨勢性的上漲。
——范式上，海內(nèi)外AI行情呈現(xiàn)較為統(tǒng)一的特征，即聯(lián)動式上漲，輪動式調(diào)整。我們通過對海內(nèi)外人工智能產(chǎn)業(yè)鏈核心標的計算近5日漲跌幅排名變動絕對值加總，構建海外和A股AI輪動強度指標。我們發(fā)現(xiàn)，海外和A股的人工智能與其輪動強度多數(shù)時間呈反向走勢：本輪AI行情從今年初啟動以來，每當板塊開始波動調(diào)整時，基本都伴隨著主線發(fā)散、輪動加快。而當AI內(nèi)部輪動收斂、主線形成后，板塊則往往會迎來整體上行。
——節(jié)奏和主線上，海外領先A股1-2周左右。2023年以來，海外AI輪動強度指標領先A股輪動強度1-2周左右回落，且二者均按照中游→上游→下游順序進行演繹。更重要的是，海外率先孕育出的新一輪AI主線，同樣也成為了國內(nèi)AI行情下一個階段的主線。例如1月的中游軟件/服務，2月初到3月中旬的上游算力，以及4月初到5月初的下游應用，均對A股的主線形成映射。
三、海外映射視角下，如何看待當下AI投資機會？
——從股價走勢上，5月中旬以來海外產(chǎn)業(yè)新催化密集，海外AI已顯著上漲，但A股仍相對落后，國內(nèi)AI或正迎來新一輪布局期。今年以來每一波AI行情，都離不開重大“爆點”事件的催化。1月30日，ChatGPT月活突破1億、商業(yè)化應用快速推進，帶動AIGC成為市場熱點。至3月15日，OpenAI發(fā)布ChatGPT-4支持多模態(tài)輸入，次日微軟發(fā)布Copilot、百度也發(fā)布“文心一言”，讓AI再一次“出圈”。4月以來AI熱度有所回落、板塊也出現(xiàn)調(diào)整。近期，5月25日英偉達一季報業(yè)績顯著超預期并大幅上調(diào)二季度業(yè)績指引、英偉達宣布為游戲公司提供定制化AI模型代工服務等“爆點”密集、英偉達發(fā)布全新服務器架構GH200等，海外產(chǎn)業(yè)層面催化密集，5月16日至26日，海外AI指數(shù)已經(jīng)上漲9.53%，但國內(nèi)僅上漲3.73%，參考海外行情往往領先于國內(nèi)行情，國內(nèi)AI或正迎來新一輪布局期。
——結構上，AI產(chǎn)業(yè)鏈上中下游有望實現(xiàn)聯(lián)動式上漲，可重點關注上游算力板塊。5月以來，隨著英偉達和美滿電子等企業(yè)的財報和業(yè)績指引催化，Nvidia、AMD、Broadcom等個股表現(xiàn)亮眼，上游算力再度領漲海外AI板塊。參考海外主線往往領先于國內(nèi)1-2周，或指向國內(nèi)AI的上游算力同樣有望成為新一輪主線。與此同時，鑒于海外AI已經(jīng)進入到新一輪聯(lián)動式上漲的行情，且部分中下游企業(yè)的景氣預期和市場表現(xiàn)同樣靠前，例如中游的C3.AI和下游的Absci等，因此國內(nèi)AI的中下游同樣具備配置性價比。
風險提示：1、全球AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展進程不及預期；2、美聯(lián)儲加息超預期；3、美國金融風險超預期；4、國內(nèi)經(jīng)濟和政策預期波動超預期。
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