>> 東方證券-1-4月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：去基數(shù)后修復(fù)有限-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年5月27日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最新工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)，1-4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20328.8億元，比上年下降20.6%（前值21.4%，后同）；兩年復(fù)合增速為-9.3%（-7.7%）。
累計(jì)營(yíng)收由降轉(zhuǎn)增，利潤(rùn)降幅收窄。4月?tīng)I(yíng)收累計(jì)同比增速為0.5%（-0.5%）。利潤(rùn)方面，采礦業(yè)累計(jì)同比增速為-12.3%（-5.8%）；制造業(yè)為-27%（-29.4%）；電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)為34.1%（33.2%）。
能源價(jià)格波動(dòng)加劇拖累上游利潤(rùn)。4月煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速分別為-14.6%、-6%（-4.9%、-4.8%），前者加速下行。從量、價(jià)、利潤(rùn)率來(lái)看，價(jià)格以及利潤(rùn)率均進(jìn)一步回落，4月煤炭開(kāi)采和選洗業(yè)以及石油和天然氣開(kāi)采業(yè)PPI同比延續(xù)前期回落，采礦業(yè)累計(jì)利潤(rùn)率同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)（1.53個(gè)）。此外，黑色、有色金屬礦采選業(yè)等部分上游原材料行業(yè)也面臨利潤(rùn)增速下行壓力。
低基數(shù)下部分裝備制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。4月裝備制造業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比大幅增長(zhǎng)29.8%，實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，分項(xiàng)來(lái)看：（1）汽車(chē)制造業(yè)因同期基數(shù)較低，累計(jì)同比增速達(dá)2.5%（-24.2%），但兩年復(fù)合增速僅-17.4%（-18.3%），實(shí)際降幅收窄較為有限，改善或部分源于對(duì)一帶一路國(guó)家（如俄、中東等）出口，類(lèi)似的還有通用機(jī)械設(shè)備。（2）電氣設(shè)備，鐵路、船舶、航空航天業(yè)維持高增長(zhǎng)，4月利潤(rùn)累計(jì)同比分別為30.1%、47.2%（27.1%、39%），或與相關(guān)產(chǎn)品出口高增有關(guān)；（3）其余重要出口行業(yè)利潤(rùn)降幅小幅收窄。電子設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備利潤(rùn)累計(jì)同比增速分別為53.2%、-7.4%（-57.5%、-10.1%）。
下游消費(fèi)品利潤(rùn)改善慢于中游。消費(fèi)品制造業(yè)（食品、服裝、家具等，不含汽車(chē)）累計(jì)利潤(rùn)占比同比增長(zhǎng)2.1個(gè)百分點(diǎn)（4.1個(gè)），分項(xiàng)來(lái)看：（1）可選消費(fèi)利潤(rùn)承壓。紡織業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、家具、文教工美體育和娛樂(lè)用品制造業(yè)分別錄得30.2%、-17.9%、-12.3%、-6.7%（-34%、-13.6%、-12.6%、-15.9%）。（2）部分必選消費(fèi)有所回落。農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、煙草制品業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速為-36.3%、-2.6%、6.7%（-18.4%、-4.6%、9%）。
企業(yè)成本費(fèi)用高位回落。1-4月工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)收中的成本、費(fèi)用合計(jì)為93.58元，同比上漲1.31元（1.37元），其中成本同比上漲0.88元（0.97元）；費(fèi)用同比增長(zhǎng)0.43元（0.4元），費(fèi)用上漲或與社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)緩繳期滿有關(guān)。
內(nèi)需不足疊加謹(jǐn)慎預(yù)期，企業(yè)庫(kù)存回落。此前生產(chǎn)回補(bǔ)階段結(jié)束后企業(yè)去庫(kù)加速，1-4月產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比為5.9%（9.1%）。需要注意的是，與去年同期相比今年企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率降幅較大，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款平均回收期同比增加1.8、8.6天（0.8、3.5天）。
當(dāng)前工業(yè)企業(yè)效益延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但內(nèi)需不足問(wèn)題仍較為明顯，導(dǎo)致去除基數(shù)效應(yīng)后工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)幅度較為有限。值得注意的是，當(dāng)前利潤(rùn)修復(fù)過(guò)程中仍有一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，部分已經(jīng)在改善，如國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)率仍顯著高于私營(yíng)、股份制企業(yè)，但差距正在縮小，同時(shí)利潤(rùn)進(jìn)一步向中下游回歸；但仍存在一些問(wèn)題亟待解決，如私營(yíng)、股份制企業(yè)利潤(rùn)同比增速回落幅度明顯大于國(guó)有企業(yè)。展望后續(xù)：（1）內(nèi)需不足仍是主要矛盾，考慮到內(nèi)需潛力釋放需要時(shí)間積累，中游裝備制造業(yè)修復(fù)或持續(xù)快于下游消費(fèi)品制造業(yè)（特別是可選消費(fèi)）；（2）營(yíng)商環(huán)境優(yōu)化已初見(jiàn)成效，外資利潤(rùn)有望繼續(xù)引領(lǐng)利潤(rùn)修復(fù)；（3）雖然今年財(cái)政等宏觀政策空間較為有限，但當(dāng)下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)分化較為明顯，宏觀政策依然存在以相機(jī)抉擇姿態(tài)推出增量政策的可能性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈和需求端的影響超出預(yù)期。
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