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核心觀點
　　國內經(jīng)濟：復蘇進入下半場，內需亟待呵護
　　周期：債務周期臨近見頂，通脹周期下半年可能啟動，上市公司盈利小幅恢復，年底或明年經(jīng)濟可能進入過熱階段
　　地產(chǎn)：地產(chǎn)缺位背景下，經(jīng)濟恢復依靠消費和制造業(yè)，彈性不足。預計全年地產(chǎn)銷售增速恢復至5%~10%，投資增速5%左右
　　消費：接觸型服務業(yè)率先恢復，商品消費受制于居民收入預期和失業(yè)率，高儲蓄轉化為消費仍需提振信心
　　政策：準財政和中央政府杠桿率仍有擴張空間，Q3可能降息，Q4可能降準，產(chǎn)業(yè)政策聚焦數(shù)字經(jīng)濟、新能源和中特估
　　海外經(jīng)濟：衰退深度有限，貨幣政策或較預期更緊
　　經(jīng)濟：美國通脹下行斜率有限，CPI年內很難回到3%以下，信貸條件收緊驅動美國經(jīng)濟衰退，確認時點可能在四季度
　　貨幣政策：通脹緩慢下行+衰退深度有限，年內存在降息的概率，較市場預期更緊
　　大類資產(chǎn)：邊際定價，結構分化
　　1）A股：性價比明顯，熱度處于冰點，結構性機會高于總量，建議關注AI、新能源和中特估的機會，擴大內需政策方向
　　2）債券：債牛未盡，基本面和流動性預期支持利率繼續(xù)下行，10年國債利率低點可能在2.5%~2.6%，年底可能反彈
　　3）商品：結構分化，預計內需驅動型商品低位震蕩，外需驅動型商品以調整為主，流動性敏感型商品震蕩向上
　　4）匯率：中美經(jīng)濟相對定價，預計人民幣匯率短期震蕩調整，年底若國內經(jīng)濟預期改善，則升值壓力會重新出現(xiàn)
　　風險因素
　　國內經(jīng)濟復蘇節(jié)奏具有不確定性；
　　美國經(jīng)濟衰退深度可能超預期；
　　疫情存在反復風險；
　　地緣政治因素可能出現(xiàn)預期外的變化；
　　國內外貨幣政策取向可能與預期不符。