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結(jié)論與建議：
　　2023年全球互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛加速AI大模型投入，微軟、谷歌等AI廠商和英偉達(dá)等算力芯片商近期頻繁加單800G光模塊，算力需求帶動高端光模塊需求的邏輯持續(xù)得到驗(yàn)證。公司作為全球光模塊行業(yè)龍頭，已占據(jù)800G光模塊生產(chǎn)出貨先機(jī)，將持續(xù)受益于AI時代的光模塊高速發(fā)展。
　　北美大廠持續(xù)加單800G產(chǎn)品，AI時代算力賣水人顯著受益：近期AIGC領(lǐng)域受到ChatGPT催化，國內(nèi)外各大廠商紛紛加速布局該領(lǐng)域。從2012年到2018年，訓(xùn)練AI的算力需求提升了30萬倍，而此后大規(guī)模模型的出現(xiàn)又加速了訓(xùn)練算力的需求度，其訓(xùn)練算力是原先的10到100倍，未來隨著AIGC大規(guī)模普及，算力集群的建設(shè)將大幅受益。公司電話會議表示，由于人工智能相關(guān)領(lǐng)域需求超預(yù)期放量，公司預(yù)計(jì)未來幾個季度高速光模塊尤其是800G新產(chǎn)品環(huán)比將進(jìn)一步增長，將進(jìn)一步帶動今年?duì)I收增長和盈利能力的提升。我們認(rèn)為AI市場對于全球算力的剛性需求、政策推動下國內(nèi)算力超預(yù)期的建設(shè)需求，都將對沖此前市場對于海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期、以及對海外云廠商資本開支下調(diào)的擔(dān)憂，公司800G光模塊或?qū)⒃谌蛩懔π枨蟮谋尘跋?，在未來兩到三年?nèi)成為營收和利潤貢獻(xiàn)主力。
　　GH200等新產(chǎn)品提升800G需求：英偉達(dá)發(fā)布超強(qiáng)AI計(jì)算平臺DGXGH200，提供了高達(dá)900GB/s的總寬帶、144TB的共享內(nèi)存，性能遠(yuǎn)勝此前版本，專為大規(guī)模生成式AI的負(fù)載而設(shè)計(jì)。預(yù)計(jì)其中800G光模塊用量產(chǎn)生較大幅度提高，有望進(jìn)一步提升800G的市場需求。
　　公司高端產(chǎn)品占比顯著提升，帶動一季度盈利能力大幅增強(qiáng)：2022年全年從銷售量來看，中低速產(chǎn)品銷量下滑42%至329萬只，高速產(chǎn)品提升30%至618萬只，高端產(chǎn)品占比顯著增加，帶動2022年全年毛利率持續(xù)上升，達(dá)到了29.3%，同比提升3.7個百分點(diǎn)。2023年Q1公司毛利率為29.6%，同比大幅提升3.3個百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)一季度同樣受益于高速產(chǎn)品尤其是800G新產(chǎn)品快速放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速改善，因此盈利能力持續(xù)提升。公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.2%/4.9%/0.9%，其中管理費(fèi)用同比大幅下降1.6個百分點(diǎn)，體現(xiàn)出公司降本增效的成果顯著。公司研發(fā)費(fèi)用率為8.5%，同比增長1.1個百分點(diǎn)，體現(xiàn)出公司在光模塊市場快速轉(zhuǎn)型的機(jī)遇期持續(xù)加大研發(fā)投入，積極探索800G硅光模塊和1.6T光模塊的新領(lǐng)域，繼續(xù)保持未來在光模塊市場的龍頭技術(shù)地位。
　　一年內(nèi)三次回購計(jì)劃，彰顯公司對未來高速發(fā)展信心：公司2022年10月11日發(fā)布公告，擬回購股份數(shù)量約為1,500萬股，約占公司總股本的1.87%，目前已累計(jì)支付金額超3億元。此前公司2022年已完成兩次股份回購：第一期累計(jì)回購金額1.81億元，股份603.7萬股，占公司總股本的0.75%；第二期累計(jì)回購金額2.99億元，股份1115.61萬股，占公司總股本的1.39%。公司一年內(nèi)三次回購近8億元，彰顯了公司管理層對未來持續(xù)高速發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測：伴隨未來兩年行業(yè)持續(xù)的高景氣，以及公司在行業(yè)內(nèi)份額不斷攀升。我們預(yù)計(jì)公司2023/24年凈利潤分別為15.20億元/19.64億元，yoy+22.98%/+29.19%，折合EPS為190/2.45元，目前A股股價對應(yīng)PE為55/43倍，給予“買進(jìn)”評級。
　　風(fēng)險提示：1、800G新技術(shù)新應(yīng)用落地不及預(yù)期；2、市場競爭加劇的風(fēng)險；3、海外云廠商資本支出不及預(yù)期