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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.42億元，同比+25.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.24億元，同比+39.57%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營收18.37億元，同比-12.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比+14.95%。
　　Q1業(yè)績超預(yù)期，盈利能力提升。受益于數(shù)據(jù)流量和帶寬需求快速增長，海外重點(diǎn)客戶持續(xù)加大資本開支投入并帶動對數(shù)據(jù)中心200G和400G等高端產(chǎn)品的需求上量。公司持續(xù)降本增效，高端產(chǎn)品出貨營收占比提升，疊加匯兌損溢正向收益，22年公司實(shí)現(xiàn)營收96.42億元，同比+25.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.24億元，同比+39.57%。23年Q1，受頭部客戶放緩傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心部署的影響，營收同比下滑，但盈利能力大幅提升。23年Q1公司凈利率為13.6%，同比+3.2pp，主要原因如下：1.800G產(chǎn)品快速上量，高端產(chǎn)品營收占比進(jìn)一步提升；2.管理費(fèi)用率為4.9%，同比-1.6pp，系咨詢費(fèi)用的減少。
　　AIGC市場算力需求旺盛，光模塊市場迎來蓬勃發(fā)展。受Chatgpt的催化，人工智能以及大模型的發(fā)展需要大量的數(shù)據(jù)與算力需求。光模塊作為通訊傳輸?shù)脑O(shè)備互聯(lián)載體，隨著數(shù)據(jù)量傳輸需求的增長，其大容量、高速率的需求也隨之增加。算力市場的需求帶動了光模塊向800G、1.6T等高速率迭代需求。Lightcounting預(yù)測，全球光模塊的市場規(guī)模在未來5年將以CAGR 11%保持增長，2027年將突破200億美元，2028年中國光模塊市場規(guī)模有望達(dá)35億美元。
　　新產(chǎn)品布局前瞻，龍頭地位穩(wěn)固。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，加快重點(diǎn)產(chǎn)品的市場化進(jìn)度，提升綜合競爭力。22年研發(fā)費(fèi)用同比+41.75%，23年研發(fā)費(fèi)用率為8.5%，同比+1.1pp。高算力、低功耗是未來光模塊市場的重要發(fā)展方向。目前公司800G和相干系列產(chǎn)品等已實(shí)現(xiàn)批量出貨，1.6T光模塊和800G硅光模塊已開發(fā)成功并進(jìn)入送測階段，CPO （光電共封）技術(shù)和3D封裝技術(shù)也在持續(xù)研發(fā)進(jìn)程中，公司前瞻性布局有望搶占先機(jī)，未來獲得新盈利增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.94元、2.65元、3.53元，未來三年歸母凈利潤將保持32.2%的復(fù)合增長率。給予公司2023年45倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價87.3元，下調(diào)至“持有”評級。
　　風(fēng)險提示：下游客戶需求波動、市場競爭加劇、募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期等風(fēng)險。