>> 國信證券-中際旭創(chuàng)(300308)盈利能力提升，800G需求有望步入加速期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 636KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬成龍 |
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利潤實現(xiàn)穩(wěn)步提升。公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收96.42億元，同比+25.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.24億元，同比+39.57%。2023年一季度，公司實現(xiàn)營收18.37億元，同比-12.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.50億元，同比+14.95%。利潤繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，公司盈利能力持續(xù)提升。2022年1）高端產(chǎn)品出貨量（200G\400G等）占營收比重進(jìn)一步提升；2）公司海外銷售收入占比較高，美元兌人民幣的匯率變動利好，兩因素帶動公司的毛利率從2021年25.57%提升至2022年29.31%。2023年一季度，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司毛利率環(huán)比提升至29.55%。2022年公司還收獲了新的海外重點客戶，行業(yè)地位和市場份額實現(xiàn)鞏固和增強(qiáng)。
AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)推動，帶來光模塊行業(yè)長期需求增量。AI側(cè)：以ChatGPT為代表的生成式AI工具正引領(lǐng)新一輪科技革命，帶動數(shù)據(jù)中心硬件設(shè)備的需求增長與技術(shù)升級，加快高速光模塊需求釋放。Lightcounting預(yù)測，全球光模塊的市場規(guī)模在未來5年將以CAGR11%保持增長，2027年將突破200億美元；數(shù)字經(jīng)濟(jì)側(cè)：伴隨著“東數(shù)西算”戰(zhàn)略的逐步落地，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心也同步加快新建、擴(kuò)容步伐，推動光模塊市場持續(xù)擴(kuò)張。Lightcounting預(yù)計中國光模塊市場將進(jìn)一步增長，2028年中國光模塊市場規(guī)模有望達(dá)35億美元。
800G光模塊有望迎來放量階段，公司有望充分受益。在AI驅(qū)動下，行業(yè)有望加快進(jìn)入800G光模塊放量階段，公司作為全球光模塊領(lǐng)軍廠商，2022年泰國工廠也完成了設(shè)備調(diào)試、試生產(chǎn)和客戶驗廠等工作，做好了量產(chǎn)前的各項準(zhǔn)備工作，并將按計劃從泰國廠量產(chǎn)出貨400G和800G等產(chǎn)品，有望充分受益行業(yè)發(fā)展。
風(fēng)險提示：800G光模塊放量不及預(yù)期，競爭加劇，盈利能力不及預(yù)期。
投資建議：上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。考慮到公司毛利率和凈利率持續(xù)提升，2022年實際利潤已經(jīng)高于此前的預(yù)測值，我們上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，并新增2025年盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為14.6/19.7/23.6億元（上調(diào)前2023-2024年為13.0/15.0億元），對應(yīng)PE分別為44/33/28倍?？春霉境掷m(xù)受益AI和數(shù)字經(jīng)濟(jì)推動下帶來的行業(yè)紅利，維持“買入”評級。
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