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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年公司實現收入96.4億元，同比+25.3%；凈利潤12.2億元，同比+39.6%。2023年Q1公司實現收入18.37億元，同比-12.0%，環(huán)比-33.8%；凈利潤2.50億元，同比+15.0%，環(huán)比-32.7%。公司作為全球光模塊絕對龍頭，率先實現了800G產品的大規(guī)模放量，有望持續(xù)帶動公司收入與盈利能力增長。同時公司產品研發(fā)與產能布局領先，在未來競爭中有望持續(xù)勝出。維持“買入”評級。
　　▍2022全年業(yè)績符合預期，2023Q1業(yè)績超預期。2022年公司實現收入96.4億元，同比+25.3%；凈利潤12.2億元，同比+39.6%。毛利率29.31%，同比+3.74pcts；2022年Q4單季度公司實現收入27.8億元，同比+17.0%，環(huán)比+5.4%；凈利潤3.71億元，同比+17.2%，環(huán)比+3.2%；毛利率32.76%，同比+4.66pcts，環(huán)比+3.03pcts。2023年Q1公司實現收入18.37億元，同比-12.0%，環(huán)比-33.8%；凈利潤實現2.50億元，同比+15.0%，環(huán)比-32.7%；毛利率29.55%，同比+3.27pcts，環(huán)比-3.21pcts。全年業(yè)績高速增長主要受益于海外重點客戶繼續(xù)加大資本開支投入并帶動對數據中心400G和200G等高端產品的需求上量，同時美元兌人民幣的匯率波動也對收入及毛利率帶來一定正向影響。2023Q1公司產品毛利率同比上升明顯，主要受益于高端產品占比提升以及產品良率和生產效率的提升。
　　▍AIGC驅動數據中心互聯(lián)新需求，公司高端產品加速放量，盈利能力持續(xù)提升。目前AIGC相關應用快速涌現是需要大量算力基礎設施的支持。而光模塊作為數據中心中必不可少的光電轉換設備，其400G、800G等高端產品在AI的帶動下正迎來加速放量。公司是全球數通光模塊絕對龍頭（2021年Lightcounting評選的全球十大光模塊廠商，排名并列第一），同時也是目前全球極少數已經實現800G大批量出貨的廠商，我們認為公司將充分享受AI驅動帶來的高端模塊收入增長與毛利率改善。2022年公司高速光通信模塊實現收入87.5億元，同比+37.4%，實現毛利率30.75%，同比+2.78pcts，同時今年800G產品的上量也有望進一步帶來毛利率提升（2023Q1毛利率同比+3.27pcts）。此外公司產能方面布局充分，其泰國工廠已經完成了設備調試、試生產和客戶驗廠等工作，已經為未來400G和800G等高端產品的加速出貨做好準備。
　　▍高速率/低功耗/長距離等新產品布局領先，未來業(yè)績增長動力充足。AI對于算力高性能/低成本的需求映射到光模塊就是高速率與低功耗的需求。公司在相關領域布局領先：公司在今年OFC 2023展會上現場演示1.6TOSFP-XDDR8+產品，可以以低于23W的低功耗支持2公里的傳輸距離，產品進度行業(yè)領先。同時公司也展示了基于5nm DSP和先進硅光子技術的第二代800G模塊以及功耗低于14W的800GOSFPDR8+和2xFR4光通信模塊。目前公司1.6T光模塊和800G硅光模塊已經進入送測階段。此外在長距離相干光模塊領域，公司同樣有著較深布局。目前根據Omdia的預測，2025年相干光模塊出貨量將達到250萬支，市場規(guī)模接近50億美元。其中2022-2025年，預計400G相干光模塊年復合增長率將超40%。公司早在2021年就推出200G/400G相關產品，目前已經實現自研100G/200G/400G相干光模塊的量產發(fā)貨，今年有望進一步導入800GDCI與100G/50G電信相干產品。公司相關新產品布局領先，有望進一步鞏固市場領先地位，在未來的競爭中持續(xù)勝出。
　　▍風險因素：AI發(fā)展不及預期，800G等新產品放量不及預期，研發(fā)進度不及預期；市場競爭加??；技術路徑風險。
　　▍盈利預測、估值與評級：公司作為全球光模塊絕對龍頭，800G產品全球率先大規(guī)模放量，同時在高速率/低功耗/長距離等新產品布局領先有望充分受益于AI高速發(fā)展帶來需求增長。我們認為今年全球光模塊市場受到海外宏觀經濟影響有所承壓，但是看好明年800G產品持續(xù)放量帶來的業(yè)績拉動，所以我們下調2023年、并上調2024年歸母凈利潤預測至15.09億/22.06億元（原預測值為15.14億/17.53億元），同時新增2025年盈利預測28.77億元。維持“買入”評級。