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◆事件:
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.42億元，同比+25.29%;歸母凈利潤12.24億元，同比+39.57%。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.37億元，同比-12.04%/環(huán)比-33.84%;歸母凈利潤2.50億元，同比+14.95%/環(huán)比-32.72%
　　◆高速光模塊營收占比持續(xù)優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)2022年度盈利能力亮眼增長。2022年度，得益于數(shù)據(jù)流量和帶寬需求的快速增長，海外重點(diǎn)客戶對數(shù)據(jù)中心400G和200G等高端產(chǎn)品需求上量,公司作為全球知名的光模塊主力供應(yīng)商營收和利潤均實(shí)現(xiàn)亮眼增長,營業(yè)收入為96.42億元,同比+25.29%;歸母凈利潤為12.24億元，同比+39.57%;毛利率為29.31%，較上年明顯提升3.74pct。其中高速光通信模塊出貨量迅猛增長，同時(shí)拉動(dòng)整體毛利率水平，錄得營收87.46億元，同比+37.44%，毛利率達(dá)到30.75%，同比+2.78pct。中低速光通信模塊實(shí)現(xiàn)營收6.66億元，同比-25.71%，毛利率為17.30%，同比+3.16pct。光組件實(shí)現(xiàn)營收2.29億元，同比-29.95%。整體費(fèi)用率穩(wěn)中有降，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.01pct/-1.32pct/+0.92pct/-0.39pct，公司加大研發(fā)投入主要系保障新產(chǎn)品開發(fā)與技術(shù)升級(jí)。
　　◆AI科技浪潮+“東數(shù)西算”，800G光模塊需求超預(yù)期有望持續(xù)放量。在ChatGPT引領(lǐng)的人工智能科技革命下,應(yīng)運(yùn)而生的各類應(yīng)用場景對算力的需求成倍增長，同時(shí)隨著“東數(shù)西算”工程全面啟動(dòng)，我國算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快進(jìn)程。作為算力網(wǎng)絡(luò)的重要基礎(chǔ)和堅(jiān)實(shí)底座,光通信網(wǎng)絡(luò)迭代升級(jí)需求迫切，其核心零部件光模塊市場有望持續(xù)擴(kuò)張，并向800G甚至更高速率拓展。公司800G產(chǎn)品已較早被客戶認(rèn)證通過并進(jìn)入供應(yīng)鏈開始批量供應(yīng)，部分新增800G客戶正在測試階段并將于今年下半年進(jìn)入認(rèn)證周期。隨著AI模型訓(xùn)練的展開和AI算力需求提升，公司重點(diǎn)客戶800G需求已經(jīng)嶄露頭角，一季度以來800G光模塊需求變化超預(yù)期，并有望在未來幾個(gè)季度持續(xù)放量,貢獻(xiàn)收入環(huán)比增長。隨著下半年更多客戶通過認(rèn)證階段進(jìn)行批量部署，2024年800G光模塊需求規(guī)模也將得到進(jìn)一步增長。
　　◆加強(qiáng)硅光、相干、CPO等新一代技術(shù)研發(fā)，夯實(shí)業(yè)內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)先地位。公司擁有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)能力，參與多個(gè)全球光通信產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟與協(xié)會(huì)致力于推動(dòng)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，截至2022年底，公司累計(jì)獲得國外授權(quán)專利38項(xiàng)，國內(nèi)授權(quán)專利246項(xiàng)(包含港澳臺(tái)授權(quán)專利)，其中授權(quán)發(fā)明103項(xiàng)。公司緊跟行業(yè)內(nèi)前沿技術(shù)趨勢，2022年度，公司的80OG和相干系列產(chǎn)品等已實(shí)現(xiàn)批量出貨，1.6T光模塊和800G硅光模塊已開發(fā)成功并進(jìn)入送測階段，CPO(光電共封)技術(shù)和3D封裝技術(shù)也在持續(xù)研發(fā)進(jìn)程中，進(jìn)一步夯實(shí)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。
　　◆投資建議:
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為116.67/146.48/179.55億元，歸母凈利潤分別為14.97/18.86/23.06億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為46/36/30x，首次覆蓋，給予“買入”評級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游市場需求變化導(dǎo)致的經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等。