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股價(jià)復(fù)盤。2020年~2021年11月，疫情環(huán)境下線上活動(dòng)需求增加+超寬松貨幣政策刺激，美股科技股業(yè)績(jī)和股價(jià)齊升，2021年11月后受流動(dòng)性預(yù)期收緊+高基數(shù)+經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，股價(jià)持續(xù)調(diào)整；隨著加息逐步落地、通脹預(yù)期緩解、22Q2財(cái)報(bào)略超預(yù)期，2022年6月~8月中旬美股反彈；8月中旬至年底，各公司業(yè)績(jī)預(yù)期下行，同時(shí)持續(xù)通脹、加息，宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱，股價(jià)持續(xù)走低。23Q1美政府出手保護(hù)硅谷銀行儲(chǔ)戶存款，市場(chǎng)恐慌減退，納指波動(dòng)回升；4月末各公司發(fā)布Q1業(yè)績(jī)均超預(yù)期，市場(chǎng)信心回升，納指收盤創(chuàng)新高。展望未來，美股業(yè)績(jī)預(yù)期處于低位，通過降本提升利潤(rùn)率，疊加匯率影響減弱，后續(xù)業(yè)績(jī)?nèi)钥赡艹A(yù)期，同時(shí)AI商用正逐漸落地中，是潛在的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素。
　　 23Q1美股頭部科技公司總營(yíng)收增速環(huán)比回升，匯率對(duì)收入負(fù)向影響約3~5pct。23Q1美股主要頭部科技公司總收入同比+4.0%達(dá)3,816億美元，增速較上季度回升，總歸母凈利潤(rùn)同比+6.8%達(dá)677億美元。微軟：云業(yè)務(wù)增速繼續(xù)放緩，Azure同比+27%；Office業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，Windows收入下滑12%。亞馬遜：業(yè)績(jī)超預(yù)期，線上零售趨穩(wěn)，3P及訂閱較快增長(zhǎng)，廣告增速反超AWS。谷歌：廣告基本持平，云業(yè)務(wù)扭虧為盈，23Q2加速控費(fèi)提效。蘋果：iPhone業(yè)績(jī)回升，營(yíng)收變現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期。Meta：收入增速超預(yù)期，廣告業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)軌道，元宇宙虧損延續(xù)。Netflix：業(yè)績(jī)?cè)鏊倩厣?，付費(fèi)用戶數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　23Q2展望：匯率影響持續(xù)減弱，CC增速維穩(wěn)，各公司23年堅(jiān)持降本增效，積極探索業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。微軟預(yù)計(jì)Q2收入同比+6~8%，外匯逆風(fēng)負(fù)向影響2pct；亞馬遜指引23Q2收入同比+5~10%；蘋果預(yù)測(cè)23Q2營(yíng)收同比表現(xiàn)將與Q1趨于一致，外匯逆風(fēng)負(fù)向影響4pct；Meta預(yù)計(jì)Q2營(yíng)收同比+2~11%，外匯逆風(fēng)影響弱于1pct；Netflix預(yù)計(jì)23Q2營(yíng)收同比+3%，剔除匯率影響YoY+6%。
　　AI處于快速成長(zhǎng)期，各科技巨頭陸續(xù)亮出大模型，將其融入現(xiàn)有產(chǎn)品和生態(tài)，探索商用機(jī)會(huì)，并逐步構(gòu)建AI應(yīng)用生態(tài)。微軟：追加100億美金投資大模型領(lǐng)頭羊OpenAI，并將其融入搜索引擎Bing、Office、Windows等全系產(chǎn)品生態(tài)。谷歌：積淀深厚，加快迭代；合并兩大AI團(tuán)隊(duì)，加快AI領(lǐng)域探索，5月發(fā)布通用大語(yǔ)言模型PaLM 2，多語(yǔ)言能力、推理能力、代碼能力提升明顯。Meta：開源大模型，推動(dòng)大語(yǔ)言模型領(lǐng)域的小型化、平民化；2月發(fā)布大語(yǔ)言模型LLaMa。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。匯率逆風(fēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；AI技術(shù)落地及商業(yè)化不及預(yù)期。