>> 平安證券-5月PMI數(shù)據(jù)解讀：制造業(yè)弱需求凸顯-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鐘正生,張璐 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年5月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。
平安觀點(diǎn)：
1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)“制造業(yè)收縮vs服務(wù)業(yè)擴(kuò)張”，但環(huán)比動(dòng)能均有下降。5月中國(guó)制造業(yè)PMI為48.8%，較上月進(jìn)一步下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，除逆指數(shù)供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)外，制造業(yè)各分項(xiàng)指數(shù)均較上月走低。5月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.5%，從上月高點(diǎn)回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，各分項(xiàng)中只有從業(yè)人員指數(shù)較上月略有回升，服務(wù)業(yè)的恢復(fù)性增長(zhǎng)呈現(xiàn)放緩跡象。
2、制造業(yè)弱需求凸顯，并拖累生產(chǎn)、價(jià)格和投資表現(xiàn)。1）新訂單顯著弱于在手訂單，反映需求走弱；新出口訂單指數(shù)的定基同比進(jìn)一步下降，5月外需對(duì)制造業(yè)的支撐可能未有增強(qiáng)。2）產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)分別處于2012年以來(lái)88%分位和28%分位水平，反映制造業(yè)在“主動(dòng)去庫(kù)存”。3）主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下滑，據(jù)此預(yù)測(cè)5月PPI同比從上月-3.6%進(jìn)一步下降至-4.8%。4）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回到2013年以來(lái)25%分位水平，指向制造業(yè)投資信心可能不足。5）大型企業(yè)與中小企業(yè)景氣度呈現(xiàn)分化，大型企業(yè)占優(yōu)可能不利于民營(yíng)企業(yè)家信心修復(fù)提升。
3、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)新訂單擴(kuò)張均呈放緩，但就業(yè)吸納情況有邊際改善，可能體現(xiàn)了“穩(wěn)就業(yè)”政策的初步作用。5月建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的新訂單指數(shù)均從擴(kuò)張區(qū)間跌落至收縮區(qū)間，反映基建項(xiàng)目開工和服務(wù)業(yè)需求環(huán)比減少。同時(shí)，投入品和銷售價(jià)格走低在建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)中也均有體現(xiàn)，特別是建筑業(yè)的投入品和銷售價(jià)格指數(shù)均創(chuàng)下2009年以來(lái)新低，物價(jià)更顯低迷。
4、根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局解讀數(shù)據(jù)，5月行業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)特征如下：制造業(yè)，仍以中游行業(yè)景氣最佳，而原材料行業(yè)是主要拖累項(xiàng)；服務(wù)業(yè)，以接觸性行業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)為主要帶動(dòng)，地產(chǎn)和金融行業(yè)呈現(xiàn)收縮。
綜上，5月中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能環(huán)比走弱。在此情況下，我們認(rèn)為宏觀政策加碼時(shí)點(diǎn)可能提前（此前預(yù)期為7月中央政治局會(huì)議前后）：一是，貨幣政策上，降息成為可選項(xiàng)，在物價(jià)中樞下移情況下，實(shí)際利率水平對(duì)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)下降，加之企業(yè)盈利和投資回報(bào)率下行，有必要進(jìn)一步推動(dòng)貸款名義利率（特別是存量房貸利率）下降。二是，財(cái)政政策上，推動(dòng)加快地方專項(xiàng)債發(fā)行、推出新一批政策性金融工具。由于土地出讓收入恢復(fù)程度有限，今年地方政府維持基建投資增長(zhǎng)仍然存在資金缺口，需要與去年相似的財(cái)政和“準(zhǔn)財(cái)政”政策加碼力度。針對(duì)“土地財(cái)政”模式轉(zhuǎn)型的財(cái)政體制改革也可能逐步進(jìn)入議事日程。三是，推出重大產(chǎn)業(yè)建設(shè)工程，并輔之以相應(yīng)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、財(cái)政貼息工具等，加快落實(shí)二十屆中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議“加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”要求（推進(jìn)產(chǎn)業(yè)智能化、綠色化、融合化，建設(shè)具有完整性、先進(jìn)性、安全性的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系）。
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