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本期投資提示：
　　成交占比在擇時(shí)中的雙向應(yīng)用：近階段成交靠前行業(yè)成交占比與指數(shù)收益負(fù)相關(guān)。近兩個(gè)月TMT的成交占所有A股的比例持續(xù)偏高，對(duì)此我們嘗試觀察市場(chǎng)成交占比的變化與市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)系，計(jì)算發(fā)現(xiàn)：收益靠前行業(yè)成交占比與滬深300收益整體呈現(xiàn)相對(duì)持續(xù)的正相關(guān)，而成交靠前行業(yè)的成交占比則與滬深300收益的關(guān)系方向不穩(wěn)定，過(guò)去一年呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)，即成交占比高時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)較差。利用上述關(guān)系我們進(jìn)行擇時(shí)測(cè)試，收益靠前行業(yè)單方向擇時(shí)能形成4~5%的超額收益，而成交靠前行業(yè)雙向擇時(shí)能形成6~7%的超額收益。目前市場(chǎng)成交集中度明顯高于歷史1倍標(biāo)準(zhǔn)差，且近階段成交靠前行業(yè)成交占比指標(biāo)與指數(shù)收益持續(xù)負(fù)相關(guān)，指標(biāo)提示當(dāng)前信號(hào)為空倉(cāng)。
　　大類資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：權(quán)益偏謹(jǐn)慎。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的指標(biāo)，時(shí)鐘處于“經(jīng)濟(jì)下行+流動(dòng)性偏緊”的狀態(tài)，對(duì)權(quán)益較為不利，目前權(quán)益配置比例仍然處于下限，增加美股配置。
　　不確定性維持低位。基于宏觀政策不確定性指數(shù)EPU、Factor Mimicking代理組合隱含的經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化、資產(chǎn)Regime Switching概率三個(gè)角度的不確定性衡量指標(biāo)目前均處于相對(duì)低位。
　　經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)：進(jìn)入頂部回落階段。本月更新的經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)提示的趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù)上期結(jié)論，模型提示5月為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上行的頂部，目前已經(jīng)進(jìn)入緩速下行的階段。
　　流動(dòng)性：目前整體偏緊。僅從利率上來(lái)看，5月利率出現(xiàn)較明顯的下行，長(zhǎng)端利率已經(jīng)下穿12個(gè)月均線，但貨幣投放仍有較明顯的收縮，超儲(chǔ)率屬于同期偏低水平，流動(dòng)性偏緊。
　　信用：信用價(jià)格上行。2023年5月末，信用價(jià)格數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，但信用量數(shù)據(jù)改善，新增社融累計(jì)同比回到均線以上，信用指標(biāo)整體仍偏好。
　　市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)和行業(yè)選擇：偏向消費(fèi)和TMT。結(jié)合時(shí)鐘和信用，本期行業(yè)選擇繼續(xù)主要考慮經(jīng)濟(jì)和信用結(jié)構(gòu)的敏感程度，根據(jù)指標(biāo)方向，我們?cè)谛袠I(yè)配置上傾向于選擇對(duì)經(jīng)濟(jì)不敏感、對(duì)信用結(jié)構(gòu)相對(duì)敏感的行業(yè)，暫不考慮抗通脹屬性。根據(jù)經(jīng)濟(jì)敏感程度較低的要求，得分靠前的行業(yè)偏TMT和消費(fèi)，對(duì)信用結(jié)構(gòu)敏感的行業(yè)偏向消費(fèi)，我們按照單項(xiàng)得分前一半、綜合得分前1/4的要求，綜合后選擇的行業(yè)依次為計(jì)算機(jī)、美容護(hù)理、紡織服飾、通信和醫(yī)藥生物。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)可能失效。