>> 信達期貨-煤焦早報：政策預(yù)期或為下階段交易重心，正套持有-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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信達期貨 |
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行業(yè)信息
1.美國總統(tǒng)拜登與國會議長麥卡錫就提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限達成的協(xié)議5月30日在眾議院規(guī)則委員會以7票贊成，6票反對的表決結(jié)果驚險闖過“首道關(guān)”。
2.中國5月制造業(yè)PMI為48.8%，環(huán)比下降0.4個百分點；非制造業(yè)為54.5%，環(huán)比下降1.9個百分點
焦炭
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨創(chuàng)新低。5月31日，天津港準一級焦報1990元/噸（-50），第九輪提降落地?；钴S合約報1901.5元/噸（-17）。基差+246.54元/噸（+17），9-1月差31/噸（-8）。
2.供給收縮，需求止跌，供需缺口走擴。本周230家獨立焦企生產(chǎn)率報74.41%（-0.19），焦企產(chǎn)能利用率小幅下調(diào)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報89.93%(+0.81)，鐵水日均產(chǎn)量241.52萬噸（+2.16）。鐵水產(chǎn)量止跌，焦炭供給收縮，供需缺口再次走擴。
3.上游去庫，下游補庫。本周，230家焦企庫存85.5萬噸（-11.95），247家鋼廠庫存616.18萬噸（-1.56），港口庫存194.4萬噸（+7.8）?，F(xiàn)貨下跌較快，下游開始補庫，港口貿(mào)易商拿貨積極性回升。
焦煤
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨創(chuàng)新低。5月31日，沙河驛蒙古主焦煤報1610元/噸（-0），京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1800（-0），現(xiàn)貨快速下調(diào)?；钴S合約報1227.5元/噸（+5.5）?；?382.5元/噸（-5.5），9-1月差15.5元/噸（-2）。
2.供給收縮，需求仍偏弱，供需均受限。110家洗煤廠開工率報74.48%（-1.19），即上周小幅反彈之后本周再次下滑。一方面國內(nèi)煤價下跌，國產(chǎn)煤礦開工積極性下滑，另一方面蒙煤通關(guān)持續(xù)下行，供給短期壓力較小。需求方面，本周230家獨立焦企生產(chǎn)率報74.41%(-0.19)，焦企產(chǎn)能利用率繼續(xù)下調(diào)。供給收縮快于需求，供需格局邊際改善。
3.產(chǎn)地去庫，下游補庫。礦山庫存報342.07萬噸（-10.64），洗煤廠精煤庫存192.99萬噸（-25.95）。247家鋼廠庫存727.9萬噸（-20.7），230家焦企庫存650.96萬噸（+15.26）。港口庫存209.91萬噸（+13.33）。
策略建議
宏觀方面，華盛頓債務(wù)上限首次闖關(guān)成功，初步達成一致，具體能否通過還需等待6月5日的結(jié)果。目前來看，市場共識是美國兩黨最終會對債務(wù)上限協(xié)議達成一致。美聯(lián)儲方面鷹鴿摻半，6月繼續(xù)加息的可能依舊存在。國內(nèi)方面，周末關(guān)于城投債的風險再次引發(fā)市場關(guān)注。不過，鑒于前期大宗商品市場已經(jīng)充分反映，接下來更多的應(yīng)該是交易政府出臺政策化解風險。整體而言，利空大部已經(jīng)出盡，宏觀層面的擾動將趨于平靜，更多的是等待政策出臺。
產(chǎn)業(yè)方面，鐵水產(chǎn)量止跌。焦煤洗煤廠開工在下滑之后未能回到前期高位。短期來看，焦煤供給一方面受煤價下行抑制，另一方面為蒙煤通關(guān)減少所致。近期，電煤價格下行較快，且大廠開始下調(diào)其長協(xié)價，可能對焦煤市場情緒有所壓制。鋼廠鐵水產(chǎn)量止跌，焦企開工繼續(xù)下滑，焦炭供減需增，焦企焦炭庫存開始去化，焦炭供需差有望再次走擴。
總體而言，行情的轉(zhuǎn)折往往需要宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)向，產(chǎn)業(yè)的邊際變化往往決定價格波動的彈性。目前來看，宏觀處于前期利空已經(jīng)充分交易，但政策預(yù)期尚未看到具體信號，處于一個利空出盡等待利多的局面。產(chǎn)業(yè)上，焦煤供給壓力減小，焦炭供需差再次走擴上游開始去庫，煤焦供需邊際上都有轉(zhuǎn)好跡象。
可以看到，目前的驅(qū)動依舊不明朗，但可以確定的是利空已經(jīng)充分交易，接下來進一步交易的大概率會是政策預(yù)期。另外估值方面也給出較好的機會，煤焦均已抹去2020年以來的全部漲幅，價格接近成本線。9-1月差也處在較低水平，近月被過度沽空。
夜盤商品整體翻紅，情緒有所好轉(zhuǎn)。當下波動較大，單邊不建議參與。但月差在0值附近，下方空間有限，可繼續(xù)持有JM9-1、J9-1正套。風險偏好較高的投資者可等待本輪下跌確認結(jié)束，持倉開始下降再輕倉滾動做多JM09/J09。
風險因素：煤礦安全事故（上行風險）、刺激政策出臺（上行風險）
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