>> 招銀國際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招銀國際 |
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作者： |
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宏觀點(diǎn)評(píng)
PMI疲軟證實(shí)中國經(jīng)濟(jì)下行壓力
中國5月制造業(yè)PMI進(jìn)一步收縮，服務(wù)業(yè)PMI有所下滑，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。新訂單指數(shù)進(jìn)一步墜入收縮區(qū)域，表明近期經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩壓力。制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)延續(xù)跌勢(shì)，服務(wù)業(yè)價(jià)格走軟，通縮壓力加大。由于民營企業(yè)信心不足，就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。疲弱的PMIU數(shù)據(jù)打擊中國股票、人民幣匯率和對(duì)中國需求比較敏感的大宗商品。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，中國央行可能會(huì)在7月前后溫和下調(diào)LPR以提振需求。中國央行將繼續(xù)鼓勵(lì)銀行擴(kuò)大信貸供應(yīng)，加大對(duì)硬科技和制造業(yè)的信貸支持，但通過財(cái)政政策刺激消費(fèi)的可能性很低，因?yàn)闆Q策者希望集中資源辦大事，而非讓市場(chǎng)決定資源配置。預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)復(fù)蘇狀況可能有所改善，因服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復(fù)將對(duì)中小企業(yè)和就業(yè)提供明顯支持。我們維持對(duì)中國2023年GDP增長(zhǎng)5.7%的預(yù)測(cè)，GDP的兩年復(fù)合平均增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)從1Q23的4.6%放緩至2Q23的4%，再溫和回升至2H23的4.3%。
隨著需求持續(xù)疲軟，制造業(yè)PMI進(jìn)一步收縮。中國制造業(yè)PMI從4月的49.2%降至5月的48.8%，進(jìn)一步收縮。制造業(yè)需求疲軟，新訂單指數(shù)從4月的48.8%下降至5月的48.3%。同時(shí)，出口新訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別從4月的47.6%和48.9%下降至5月的47.2%和48.6%。分行業(yè)看，食品、茶酒、醫(yī)藥、專用設(shè)備、鐵路及其他交通運(yùn)輸設(shè)備、電氣設(shè)備等處于擴(kuò)張區(qū)間，但化工原料及制品、非金屬礦產(chǎn)品、黑色金屬等行業(yè)十分疲弱。
服務(wù)業(yè)活動(dòng)繼續(xù)擴(kuò)張，但增速放緩。建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)指數(shù)從4月的63.9%和55.1%下降到5月的58.2%和53.8%。建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，但增速放緩。建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的新訂單指數(shù)均從4月的53.5%和56.4%下降至5月的49.5%，表明需求開始萎縮。分行業(yè)看，鐵路/船舶/航空運(yùn)輸、電信服務(wù)、電視廣播、互聯(lián)網(wǎng)軟件和信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)指數(shù)保持在60%以上，資本市場(chǎng)服務(wù)、房地產(chǎn)和其他商務(wù)活動(dòng)指數(shù)跌破50%，進(jìn)入低位景氣區(qū)間。
出廠價(jià)格進(jìn)一步回落，通縮壓力加劇。制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)從4月的44.9%下跌至5月的41.6%，5月PPI同比跌幅可能進(jìn)一步擴(kuò)大。制造業(yè)的產(chǎn)品庫存指數(shù)和原材料庫存指數(shù)分別從4月的47.9%和49.1%下降到5月的47.6%和49.0%，由于企業(yè)對(duì)需求前景比較悲觀，普遍壓降庫存。隨著需求進(jìn)一步減弱，服務(wù)價(jià)格指數(shù)也從4月的50.1%下降至5月的47.8%。展望未來，我們預(yù)計(jì)CPI增速將在2Q23保持低位，PPI跌幅將在2Q23進(jìn)一步擴(kuò)大，兩者在2H23-2024年可能溫和反彈。
年輕人失業(yè)率居高不下拖累消費(fèi)復(fù)蘇。制造業(yè)就業(yè)指數(shù)從4月的48.8%下降至5月的48.4%。16-24歲人群的失業(yè)率從3月的19.6%上升至4月的20.4%，表明就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。就業(yè)形勢(shì)疲軟主要由于民營企業(yè)信心不足，民營企業(yè)吸納80%以上城鎮(zhèn)就業(yè)。就業(yè)形勢(shì)通過影響消費(fèi)者收入和信心對(duì)中國消費(fèi)復(fù)蘇速度具有決定性影響。隨著服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)下半年就業(yè)形勢(shì)可能有所改善。（鏈接）
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