>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230519
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2023/5/19 |
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招銀國(guó)際 |
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個(gè)股速評(píng)
阿里巴巴（BABAUS，買入，目標(biāo)價(jià)：156.6美元） -提升股東價(jià)值進(jìn)行時(shí)。阿里巴巴公布4QFY23業(yè)績(jī)（年結(jié)于3月）：總收入為2,082億元人民幣，同比增長(zhǎng)2%，符合招銀國(guó)際預(yù)期及彭博一致預(yù)期。在各業(yè)務(wù)線運(yùn)營(yíng)效率提升的推動(dòng)下，Non-GAAP凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%至280億元人民幣，較招銀國(guó)際預(yù)期/彭博一致預(yù)期高9/14%。公司2023財(cái)年總營(yíng)收同比增長(zhǎng)2%至8,687億元人民幣，Non-GAAP凈利潤(rùn)1,439億元，同比持平。我們預(yù)計(jì)重組計(jì)劃的持續(xù)推進(jìn)將提升公司整體的業(yè)務(wù)敏捷性和創(chuàng)新能力，從而在長(zhǎng)期提升股東價(jià)值。FY24集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)并非降低成本，而會(huì)持續(xù)投資于消費(fèi)者和商家體驗(yàn)提升、強(qiáng)化技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、海外擴(kuò)張及數(shù)字化創(chuàng)新。我們將估值窗口前滾至24財(cái)年，并將基于分部估值的目標(biāo)價(jià)提高至156.6美元。維持買入評(píng)級(jí)。（鏈接）
貝殼（BEKEUS，買入，目標(biāo)價(jià)：25.0美元）-強(qiáng)勁2Q指引指向穩(wěn)健的1H23。貝殼公布1Q23業(yè)績(jī)，表現(xiàn)強(qiáng)勁，調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)35.6億元，較上季度翻番，比我們以及市場(chǎng)一致預(yù)期高出67/61%。主要受益于1季度的GTV激增，二手房GTV同比增長(zhǎng)78%，新房GTV同比增長(zhǎng)44%，遠(yuǎn)高于68%和6%的一季度二手房和新房市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)。綜合費(fèi)率略有下降，主要是因?yàn)橘M(fèi)率較低的二手房占比提高。
公司對(duì)二季度的指引也繼續(xù)強(qiáng)勁，預(yù)估二手房和新房的GTV同比增長(zhǎng)高于20%和30%?；诩径戎两穸址客仍?7%和新房增30%的銷售情況，我們認(rèn)為指引可達(dá)性強(qiáng)。公司新興業(yè)務(wù)擴(kuò)張如期進(jìn)行，家裝等新業(yè)務(wù)一季度收入同比增5倍。且公司預(yù)估家裝業(yè)務(wù)的虧損也將進(jìn)一步收窄。
由于GTV增長(zhǎng)前景改善以及新業(yè)務(wù)虧損收窄等預(yù)期，我們上調(diào)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/24年度調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)74/85億元人民幣，比市場(chǎng)一致預(yù)測(cè)高17%/6%。盡管大家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)改善的擔(dān)憂還在持續(xù)，但貝殼的增長(zhǎng)是由線下活動(dòng)的恢復(fù)、費(fèi)率的穩(wěn)定以及強(qiáng)大的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)帶來的。重申買入評(píng)級(jí)并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至每股25.0美元，對(duì)應(yīng)28/24x 2023/24EPE。催化劑：銷售繼續(xù)超預(yù)期；1H23業(yè)績(jī)；政策放松。（鏈接）
中通快遞(2057 HK / ZTOUS，買入，目標(biāo)價(jià)：344港元/ 43.8美元) – “增量+降本”雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。中通2023年一季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，凈利潤(rùn)/核心凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)84%/67%至16.7億元/15億元人民幣，好于市場(chǎng)預(yù)期。更重要的是，中通調(diào)高全年包裹量增長(zhǎng)目標(biāo)至20-24%（高于3月份給予的目標(biāo): 18-22%），這意味著今年中通目標(biāo)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。此外，中通目標(biāo)實(shí)現(xiàn)單位成本降低0.05-0.07元人民幣（同比減少5-7%）。我們將2023-25年的盈利預(yù)測(cè)上調(diào)9-10%，以反映更高的包裹量和更低的單位成本假設(shè)。我們繼續(xù)看好中通將憑借成本優(yōu)勢(shì)而獲得市場(chǎng)份額,以及未來三年（2023-2025）強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流。我們上調(diào)中通目標(biāo)價(jià)（ZTOUS: 43.8美元/ 2057 HK: 344港元），基于29倍2023年預(yù)期市盈率不變。重申買入評(píng)級(jí)。
2023年一季度業(yè)績(jī)要點(diǎn)：1）包裹量方面：中通1Q23包裹量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)21%至63億件，超過行業(yè)平均（同比增長(zhǎng)11%）。中通市場(chǎng)份額擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)至23.4%。中通調(diào)高全年包裹量目標(biāo)區(qū)間至293-302億件，目前一季度實(shí)現(xiàn)了全年目標(biāo)的20.8%-21.5%（1Q22同期實(shí)現(xiàn)了20.2%-20.9%）。2）單票價(jià)格方面：一季度核心快遞單票收入同比下降0.05元人民幣（~3.7%）至1.4元人民幣，主要由于單票重量減少（影響約-0.03元人民幣）、KA業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)下降（影響約-0.03元人民幣）以及激勵(lì)減少（影響約-0.02元人民幣），但部分被價(jià)格策略優(yōu)化所抵消（影響約+0.03元人民幣）。3）單票成本方面：1Q23綜合單票成本同比下降12.8%，單票毛利同比增長(zhǎng)31%至0.4元人民幣。其中，單票干線運(yùn)輸成本同比下降10.6%至0.51元人民幣，主要得益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大、數(shù)字化管理下的路由規(guī)劃優(yōu)化、高運(yùn)力車輛使用率提升以及裝載率的提高。單票分揀中心運(yùn)營(yíng)成本同比下降11.1%至0.32元人民幣，主要得益于分揀程序的持續(xù)標(biāo)準(zhǔn)化帶動(dòng)生產(chǎn)率的提高，以及自動(dòng)化水平提高。（鏈接/鏈接）
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