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宏觀經(jīng)濟(jì)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱。
　　經(jīng)濟(jì)狀況：隨著疫情期間積壓的需求在一季度得到釋放，中國(guó)近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有所減弱。服務(wù)消費(fèi)保持良好復(fù)蘇勢(shì)頭，略有放緩，而房地產(chǎn)銷(xiāo)售、耐用品消費(fèi)和工業(yè)產(chǎn)出明顯放緩。信貸需求有所減弱，但信貸供應(yīng)依然寬松，貸款利率面臨進(jìn)一步下行壓力。民營(yíng)企業(yè)解決中國(guó)80%以上就業(yè)，民營(yíng)企業(yè)家信心不足制約到就業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)度，尤其是年輕人和應(yīng)屆生就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，拖累到消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程。由于低基數(shù)效應(yīng)，二季度GDP同比增速將從一季度的4.5%上升至8%左右，但兩年平均增速將從一季度的4.6%放緩至二季度的4.1%。我們維持2023年中國(guó)GDP增長(zhǎng)5.7%、兩年平均增長(zhǎng)4.3%的預(yù)測(cè)。
　　交通客流：航班班次和地鐵日客流量進(jìn)一步回升，將支撐交通服務(wù)持續(xù)恢復(fù)。觀影人次持續(xù)回升，顯示經(jīng)濟(jì)重啟后娛樂(lè)服務(wù)迅速改善。展望未來(lái)，隨著暑期客流和游客量增加，服務(wù)消費(fèi)可能會(huì)進(jìn)一步恢復(fù)。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)、汽車(chē)銷(xiāo)售和建筑活動(dòng)：隨著前期積壓的需求逐步釋放，房地產(chǎn)銷(xiāo)售近期有所放緩，尤其是在二三線及以下城市，二手房掛牌價(jià)格再度走弱。由于對(duì)未來(lái)收入和房?jī)r(jià)預(yù)期更加不確定，年輕人對(duì)加杠桿購(gòu)房更加謹(jǐn)慎。因基數(shù)效應(yīng)，汽車(chē)銷(xiāo)售有所改善。建筑業(yè)活動(dòng)指標(biāo)喜憂(yōu)參半。
　　商品出口：基數(shù)效應(yīng)可能對(duì)4月中國(guó)出口增速形成支撐，但隨著海外需求和通脹放緩，出口下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。美國(guó)10Y/3M國(guó)債利差繼續(xù)為負(fù)，且進(jìn)一步下降，表明未來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加。中國(guó)出口同比增速可能在今年三季度再次下降，然后在四季度出現(xiàn)溫和改善。我們預(yù)計(jì)出口在2022年增長(zhǎng)7%后，2023年將下降3.5%。
　　貨幣政策：隨著信貸需求和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，債券市場(chǎng)利率回落。中國(guó)GDP增速仍顯著低于潛在增速，產(chǎn)出缺口為負(fù)，再通脹壓力較小，中國(guó)不會(huì)收緊貨幣信貸政策。中國(guó)央行可能會(huì)在下半年進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或LPR，以提振市場(chǎng)信心和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能。
　　人民幣匯率：由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)于預(yù)期，過(guò)去幾周人民幣比預(yù)期更弱。展望未來(lái)，隨著下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇而美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能放緩，人民幣兌美元匯率可能會(huì)小幅反彈。我們預(yù)計(jì)美元兌人民幣即期匯率將在2023年底達(dá)到6.6，2022年底為6.95。（鏈接）