>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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個股速評
中國平安(2318 HK，買入，目標價：80.30港元) – 1Q23壽險新業(yè)務(wù)價值增長超預(yù)期；新會計準則下集團凈利潤和凈資產(chǎn)大幅提升。
公司26日公布自1月1日起新會計準則實施下的一季度業(yè)績，壽險新業(yè)務(wù)價值同比增長8.8%，遠超市場此前預(yù)計為中低單位數(shù)的增長預(yù)期。若排除精算假設(shè)變動等因素，公司1Q23壽險新業(yè)務(wù)價值同比增速達21.1%，對應(yīng)個險、銀保及創(chuàng)新等各銷售渠道均實現(xiàn)較快增長。其中渠道層面，個險代理人產(chǎn)能同比大幅提升37%，銀保渠道1Q23新業(yè)務(wù)價值翻倍，同比提升逾130%；產(chǎn)品層面，公司依托生態(tài)圈建設(shè)，提供“保險+服務(wù)”的戰(zhàn)略在健康管理、居家和高端養(yǎng)老市場中形成差異化的競爭優(yōu)勢，疊加針對客戶需求在行業(yè)降低預(yù)定利率的監(jiān)管環(huán)境下，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，其中儲蓄型產(chǎn)品的銷售在1Q23大幅增長。
在新會計準則(IFRS 17)的實施下，公司1Q23凈利潤和凈資產(chǎn)相較去年同期(經(jīng)調(diào)整后)實現(xiàn)大幅增長，其中1Q23歸母凈利潤同比+48.9%，歸母股東權(quán)益同比+5.2%，主要得益于: 1)計提準備金受貼現(xiàn)率變動而產(chǎn)生的變動值由原計入損益轉(zhuǎn)為計入其他綜合收益，從而降低準備金計提的變動對公司凈利潤產(chǎn)生的影響; 2)對于具有直接參與性質(zhì)(DPF)的傳統(tǒng)壽險保單，其保險合同負債的計量可基于變動收費法(VFA)將相關(guān)準備金的變動及假設(shè)調(diào)整直接計入合約服務(wù)邊際(CSM)，并于未來保單有效期內(nèi)逐年攤銷，從而對當期利潤形成支撐; 3)公司利用新會計準則的窗口對金融資產(chǎn)重新分類，將部分原按攤余成本(AC)計量的金融資產(chǎn)重新分類為按公允價值變動計入其他綜合收益(FVOCI)的金融資產(chǎn)，降低因資產(chǎn)端公允價值變動而導(dǎo)致對股東權(quán)益的大幅波動，實現(xiàn)資產(chǎn)/負債端更加良性的匹配。
展望2023年，我們認為公司此前為期三年的壽險改革成果將推動公司壽險新業(yè)務(wù)增長動能于2Q-4Q23實現(xiàn)持續(xù)回升?；诠拘聵I(yè)務(wù)增長的良好勢頭，我們將FY23E-FY25E新業(yè)務(wù)價值預(yù)測進一步上調(diào)5%。看好公司在壽險新業(yè)務(wù)增長動能回升的帶動下，壽險合約服務(wù)邊際(CSM)進一步改善，助力集團整體營運利潤實現(xiàn)可持續(xù)增長，并支撐股息率長期穩(wěn)健發(fā)展。
截至4月26日收市，公司股價交易于51.55港元，對應(yīng)FY23E 0.5倍P/EV及FY23E 0.8倍市凈率水平，低于公司2年/5年平均P/EV 0.52/0.82和2年/5年平均市凈率0.89/1.43的水平，估值具備吸引力。重申買入評級，目標價80.30港元。
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