>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230421
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2023/4/21 |
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招銀國(guó)際 |
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宏觀策略
港股市場(chǎng)策略–中國(guó)特色估值體系中的投資機(jī)會(huì)。
我們的分析顯示,在過(guò)去16年中，國(guó)有企業(yè)的收入與中國(guó)GDP的相關(guān)性接近60%，表明了國(guó)有企業(yè)在支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面一直發(fā)揮著重要作用。我們預(yù)計(jì)隨著中國(guó)特色的估值體系的構(gòu)建，國(guó)企將迎來(lái)估值重估。我們認(rèn)為隨著國(guó)資委優(yōu)化2023年央企考核指標(biāo)，央企將更加關(guān)注ROE和現(xiàn)金流方面的提升。同時(shí)，潛在的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擴(kuò)張將有助推動(dòng)央企管理層采取更積極行動(dòng)，以提振公司股價(jià)表現(xiàn)。我們?cè)诒緢?bào)告中從考核指標(biāo)和行業(yè)主題兩方面尋找機(jī)會(huì),同時(shí)對(duì)港股市場(chǎng)中的國(guó)企以不同估值指標(biāo)進(jìn)行梳理。建議關(guān)注保險(xiǎn)、建筑公司和煤礦等標(biāo)的。（鏈接）
個(gè)股速評(píng)
李寧（2331 HK，買入，目標(biāo)價(jià)：66.72港元） —自3月起，全渠道增長(zhǎng)明顯恢復(fù)。
李寧1季度表現(xiàn)稍勝預(yù)期，零售流水錄得中單位數(shù)同比增長(zhǎng)，好于招銀國(guó)際預(yù)期的2%，主要驚喜是：1）自3月以來(lái)線下的強(qiáng)勁復(fù)甦，2）電商增長(zhǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)正。線下直營(yíng)的增長(zhǎng)快于批發(fā)，主要是因?yàn)殚T店的增長(zhǎng)較多，而中單位數(shù)流水增長(zhǎng)對(duì)比高單位數(shù)同店銷售下降，主要差異來(lái)自：1）更多開(kāi)業(yè)少于一年的新店，2）公司進(jìn)入了較多的電商平臺(tái)，像得物、快手和拼多多。
盡管李寧在23年1到2月的零售流水出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但最近表現(xiàn)已顯著改善。管理層提及到3月/4月的零售流水增長(zhǎng)已經(jīng)加速至20%以上/20%以上（更快），超出了他們最初的預(yù)期。而受惠于：1）去年2季度低基數(shù)；2）越來(lái)越多的經(jīng)銷商補(bǔ)單；3）新增電商平臺(tái)帶來(lái)的銷售貢獻(xiàn)，4）為了即將到來(lái)的5-1黃金周準(zhǔn)備的推廣活動(dòng)，我們對(duì)2季度的表現(xiàn)充滿信心，預(yù)計(jì)零售流水將有雙位數(shù)的增長(zhǎng)。
盡管公司維持23財(cái)年指引不變，但大概率可以更為樂(lè)觀，因?yàn)?）批發(fā)收入增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)隨著去庫(kù)存完成而進(jìn)一步加速，2）4季度訂貨會(huì)的表現(xiàn)也比3季度更好，3）電商下半年增長(zhǎng)也會(huì)加速，4）李寧Young和中國(guó)李寧的銷售也在改善等。而且23財(cái)年利潤(rùn)率改善越來(lái)越確定，因?yàn)椋?）零售折扣4月開(kāi)始已經(jīng)錄得同比改善，2）同店銷售增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正也會(huì)拉動(dòng)經(jīng)營(yíng)杠桿。
維持買入，提升目標(biāo)價(jià)至66.72港元，基于33倍23財(cái)年市盈率，現(xiàn)價(jià)在28倍。（鏈接）
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