>> 招銀國際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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招銀國際 |
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宏觀策略
中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，一季度增長(zhǎng)超預(yù)期
由于社會(huì)零售額和服務(wù)業(yè)產(chǎn)出恢復(fù)好于預(yù)期，中國一季度GDP增長(zhǎng)超出預(yù)期。我們將中國2023年的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從5.4%上調(diào)至5.7%，并將2024年的預(yù)測(cè)維持在4.9%。工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)符合預(yù)期，未來出口仍面臨一些不確定性。固定資產(chǎn)投資逐漸放緩，尤其是在少數(shù)制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。好于預(yù)期的復(fù)蘇降低了中國未來出臺(tái)進(jìn)一步刺激性政策的可能性。但由于GDP增速仍顯著低于潛在增速，再通脹壓力較小，中國不會(huì)輕易收緊貨幣信貸政策。
服務(wù)業(yè)產(chǎn)出和社會(huì)零售額均超出預(yù)期，GDP增長(zhǎng)顯著反彈。中國GDP在2022年增長(zhǎng)3%后，2023年一季度增長(zhǎng)4.5%，創(chuàng)下2022年一季度以來最快增速，超過我們3.8%-4%的預(yù)期。2023年一季度工業(yè)增加值(VAIO)增長(zhǎng)3%，符合預(yù)期。服務(wù)產(chǎn)出指數(shù)和零售銷售在2023年第一季度分別同比增長(zhǎng)6.7%和5.8%，顯著超出我們的預(yù)期。
我們將2023年GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從5.4%上調(diào)至5.7%。剩余三個(gè)季度的GDP增速預(yù)計(jì)將分別達(dá)到8%、4.9%和5.6%，高于我們之前預(yù)測(cè)的7.7%、4.7%和5.5%。我們將社會(huì)零售額和服務(wù)業(yè)GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從6.8%和6.2%上調(diào)至7.4%和6.8%。2023年工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和出口增長(zhǎng)預(yù)測(cè)保持不變，分別為4.9%、5%和-3.5%。
工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)符合預(yù)期，未來將逐步回升。大多數(shù)工業(yè)產(chǎn)出增速都有所改善，推動(dòng)發(fā)電量增速從2M23的0.7%加速到3月的5.1%。鋼鐵和水泥產(chǎn)量在2M23同比上漲3.6%和下跌0.6%之后，3月同比大增8.1%和10.4%。但煤炭和有色金屬產(chǎn)出增速明顯放緩，因進(jìn)口強(qiáng)勁和價(jià)格回落。汽車工業(yè)增加值繼2M23同比下降14%后，3月同比大幅上漲11.2%。受益于國產(chǎn)替代，集成電路產(chǎn)量的同比跌幅由2M23的17%收窄至3月的3%。電氣設(shè)備增加值保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，通用設(shè)備、專用設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備和電子工業(yè)的產(chǎn)出增速均有所回升。
多數(shù)行業(yè)固定資產(chǎn)投資放緩。FAI在今年一季度同比增長(zhǎng)5.1%，低于2M23的5.5%?；A(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)的FAI增速分別從2M23的11.5%和9.2%放緩至2M23的9.9%和6.2%，而房地產(chǎn)開發(fā)投資繼2M23下降5.7%后，在1Q23下降了5.8%。具體來看，化工原料及制品、汽車、電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電信設(shè)備及電子、電力熱力生產(chǎn)與供應(yīng)、鐵路運(yùn)輸、醫(yī)療衛(wèi)生和社會(huì)工作等領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但采礦業(yè)、紡織業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、金屬制品業(yè)、鐵路航空運(yùn)輸設(shè)備業(yè)和文化體育休閑服務(wù)業(yè)投資大幅放緩或比較疲軟。
消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，社會(huì)零售額超出預(yù)期。中國社會(huì)零售額強(qiáng)勁反彈，3月同比增長(zhǎng)10.6%，一季度增速達(dá)到5.8%。分項(xiàng)來看，隨著中國告別宅經(jīng)濟(jì)快速進(jìn)入經(jīng)濟(jì)重啟，食品、飲料和藥品的銷售放緩，外出和社交活動(dòng)恢復(fù)推動(dòng)服裝和化妝品銷售額顯著改善。汽車和通訊設(shè)備銷售也出現(xiàn)反彈，但文化辦公用品、家具和建筑裝飾材料的銷售仍然疲軟。
就業(yè)形勢(shì)有所改善，但年輕人就業(yè)仍不樂觀。中國城鎮(zhèn)失業(yè)率從2月的5.6%降至3月的5.3%。但16-24歲人群的就業(yè)狀況惡化，該年齡段失業(yè)率從2月的18.1%進(jìn)一步上升至3月份的19.6%。中國經(jīng)濟(jì)重啟后消費(fèi)者信心有所回升，但家庭儲(chǔ)蓄率仍居高不下。（鏈接）
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