>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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來源： |
招銀國際 |
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中國出口強(qiáng)勁反彈，但未來仍具不確定性：
由于海外經(jīng)濟(jì)年初以來暫時好轉(zhuǎn)和國內(nèi)供應(yīng)鏈在經(jīng)濟(jì)重啟后迅速修復(fù)，中國3月商品出口大幅反彈。然而，近期美歐銀行業(yè)局部動蕩將加快海外金融周期下行、經(jīng)濟(jì)放緩和去通脹過程，中國商品出口未來仍面臨一些不確定性。隨著中國內(nèi)需逐步恢復(fù)，中國3月進(jìn)口有所改善。我們預(yù)計中國出口在2022年增長7%后，2023年將下降3.5%；中國進(jìn)口在2022年增長1%后，2023年將增長0.5%。
海外經(jīng)濟(jì)暫時改善，3月出口超預(yù)期。中國出口前兩個月同比下降6.8%后，3月同比大幅增長14.8%。年初以來，隨著食品和能源成本下降，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)者信心和商品消費(fèi)均出現(xiàn)反彈。由于疫后經(jīng)濟(jì)重啟與恢復(fù)速度比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體慢，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在低基數(shù)基礎(chǔ)上，今年有望錄得比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。中國對美國和歐盟的出口在1Q23分別同比下降17%和7.1%，而前兩個月的降幅分別為21.8%和12.2%。同時，中國對東盟和非洲的出口1Q23同比增長18.6%和19.3%，而前兩個月分別同比增長9%和5.8%。中國對拉丁美洲的出口也大幅改善，對俄羅斯的出口在第一季度同比強(qiáng)勁增長47.1%。
出口也受益于國內(nèi)供應(yīng)鏈的修復(fù)與貿(mào)易合作的加強(qiáng)。中國供應(yīng)鏈在經(jīng)濟(jì)重啟后迅速恢復(fù)，穩(wěn)定性優(yōu)勢不斷增強(qiáng)。二十大以后，中國加強(qiáng)對外貿(mào)易合作，支撐經(jīng)濟(jì)重啟后出口訂單的恢復(fù)。分產(chǎn)品看，得益于俄烏沖突后中國在能源供應(yīng)方面的比較優(yōu)勢，鋼材、化工等產(chǎn)品出口大幅增長。得益于新能源汽車供應(yīng)鏈快速發(fā)展，汽車及零部件出口保持強(qiáng)勁增長。隨著國際旅行和旅游業(yè)復(fù)蘇，旅行包及類似物品的出口大幅反彈。
隨著內(nèi)需逐漸恢復(fù)，進(jìn)口有所改善。繼前2M23同比下降10.2%后，中國3月進(jìn)口同比下降1.4%。大宗商品進(jìn)口量反彈，但價格下跌拖累進(jìn)口額增速。繼2M23同比增長7.3%和70.8%后，1Q23鐵礦石和煤炭進(jìn)口量分別同比增長9.8%和96.1%。同時，原油進(jìn)口量繼2M23同比下降1.3%后在1Q23同比增長6.7%，天然氣進(jìn)口量同比降幅從2M23的9.4%收窄至23年1Q23的3.6%。繼2M23同比增長41.2%和25.7%之后，1Q23飛機(jī)和藥品進(jìn)口量同比強(qiáng)勁增長57.7%和33.4%。國內(nèi)對美容化妝品需求也有所改善，其進(jìn)口量同比降幅從2M23的16.4%收窄至1Q23的8%。然而，由于電子產(chǎn)品需求和商業(yè)資本支出仍然疲軟，集成電路和機(jī)床的進(jìn)口量繼續(xù)大幅下降。隨著國產(chǎn)汽車品牌在國內(nèi)供應(yīng)鏈中的份額增加，汽車進(jìn)口量大幅萎縮。
我們預(yù)計2023年出口將下降3.5%，進(jìn)口將增長0.5%。中國3月出口的高增長可能很難持續(xù)，因為近期美歐銀行業(yè)局部動蕩將加快海外金融周期下行、經(jīng)濟(jì)放緩和去通脹過程。中國出口增速今年將會有所波動。我們預(yù)計2023年商品出口下降3.5%，而2022年增長7%。中國經(jīng)濟(jì)重啟將繼續(xù)支持進(jìn)口量修復(fù)。但大宗商品價格回落將會抑制進(jìn)口增長。預(yù)計中國進(jìn)口在2022年增長1%后，2023年將增長0.5%。
中國將維持寬松信貸政策以提振內(nèi)需。由于海外經(jīng)濟(jì)不確定性高、內(nèi)需恢復(fù)比較漸進(jìn)且再通脹風(fēng)險有限，中國不會大幅收緊信貸政策。中國決策層將維持寬松的信貸政策，并繼續(xù)釋放親商的信號，以恢復(fù)企業(yè)家信心和增長勢頭。
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