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宏觀策略
　　中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇
　　3月PMI顯示中國制造業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，但擴(kuò)張速度有所放緩，而服務(wù)業(yè)活動(dòng)隨人流和外出需求改善而進(jìn)一步反彈。中國再通脹壓力較小，出廠價(jià)格指數(shù)仍低于50%。中國將保持寬松的信貸政策以提振內(nèi)需和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長。央行近期降準(zhǔn)表明流動(dòng)性和信貸政策保持寬松。新出口訂單指數(shù)下降，反映出口疲軟。近期美歐銀行業(yè)動(dòng)蕩將損害消費(fèi)者信心，加劇海外信貸收縮，中國商品出口可能依然疲弱，預(yù)計(jì)2023年同比下降3.5%。
　　制造業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，但回升速度放緩，而服務(wù)業(yè)活動(dòng)加速回升。中國制造業(yè)PMI從2月份的52.6%降至3月份的51.9%，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。同時(shí)，制造業(yè)新訂單指數(shù)和企業(yè)預(yù)期指數(shù)分別從54.1%和57.5%下降至53.6%和55.5%，表明在出口低迷和利潤受壓情況下，制造業(yè)復(fù)蘇速度放緩。服務(wù)業(yè)方面，隨著人口流動(dòng)、外出活動(dòng)和社交活動(dòng)持續(xù)復(fù)蘇，PMI和新訂單指數(shù)從2月份的55.6%和54.7%進(jìn)一步反彈至3月份的56.9%和58.5%。分行業(yè)看，零售、鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、互聯(lián)網(wǎng)、銀行和商務(wù)服務(wù)業(yè)PMI均達(dá)到60%以上，表明這些行業(yè)景氣度高。建筑業(yè)PMI從2月份的60.2%上升至3月份的65.6%，得益于強(qiáng)勁的基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資的改善。
　　出廠價(jià)格指數(shù)進(jìn)一步回落，再通脹壓力較小。制造業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)分別從2月份的51.2%、53.6%和50.4%回落至3月份的48.6%、50.9%和47.3%。以上行業(yè)的原材料采購價(jià)格在3月份也有所下降，表明上游成本有所緩解。
　　出口可能仍然疲軟。新出口訂單指數(shù)由2月份的52.4%下降至3月份的50.4%。近期美歐銀行業(yè)的動(dòng)蕩將損害全球消費(fèi)者信心和信貸增長，增加海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。短期內(nèi)中國出口可能依然疲軟。我們預(yù)計(jì)中國商品出口在2022年增長7%后，2023年將下降3.5%。
　　就業(yè)情況并不樂觀，反映中小企業(yè)資本支出依然謹(jǐn)慎。制造業(yè)的就業(yè)指數(shù)從2月份的50.2%下降至3月份的49.7%，由于制造業(yè)在向更高勞動(dòng)生產(chǎn)率升級，其吸納的勞動(dòng)力數(shù)量不斷減少。3月份服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)仍低于50%，顯示吸納就業(yè)較多的中小企業(yè)對資本支出擴(kuò)張依然持謹(jǐn)慎。3月份，小型企業(yè)PMI為50.4%，遠(yuǎn)低于大型企業(yè)的53.6%。為擴(kuò)大就業(yè)，中國必須提振民營企業(yè)和中小企業(yè)信心，只有他們愿意投資，才能拉動(dòng)就業(yè)增長。(鏈接)