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宏觀策略
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：3月中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，建筑業(yè)、工廠活動(dòng)和貨運(yùn)量進(jìn)一步改善，但交通和客流量略有放緩。我們維持中國(guó)GDP一季度增速3.8%和2023年增速5.4%的預(yù)測(cè)。中國(guó)再通脹壓力仍然較低，3月和4月的CPI增速可能在1%左右，而PPI可能在接下來(lái)三個(gè)月同比下降2%-2.5%。在信貸政策寬松的背景下，人民幣貸款增速有望繼續(xù)回升。
　　貨運(yùn)及客流：鐵路貨運(yùn)和港口集裝箱吞吐量增速延續(xù)回升，表明工業(yè)產(chǎn)出和交貨進(jìn)一步回暖?？爝f包裹數(shù)增速也繼續(xù)回升。但大部分城市交通擁堵指數(shù)和地鐵客流量略有下降，預(yù)示部分服務(wù)業(yè)活動(dòng)可能有所放緩。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)、汽車銷售和建筑活動(dòng)：由于寬松信貸政策、經(jīng)濟(jì)重啟后信心改善以及去年因疫情封鎖而延遲的潛在需求釋放，3月房屋銷售持續(xù)復(fù)蘇。汽車價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致部分消費(fèi)者可能選擇觀望，3月汽車銷量同比下滑。由于基礎(chǔ)設(shè)施投資保持強(qiáng)勁，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資跌幅收窄，建筑活動(dòng)進(jìn)一步改善。
　　中國(guó)出口和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)：3月中國(guó)商品出口可能有所改善，但依然疲弱。近期全球市場(chǎng)動(dòng)蕩預(yù)示海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。經(jīng)濟(jì)衰退和去通脹過(guò)程意味著未來(lái)兩個(gè)季度中國(guó)出口可能仍將疲軟。我們預(yù)計(jì)2023年中國(guó)商品出口同比下降3.5%。
　　中國(guó)貨幣流動(dòng)性與人民幣匯率：隨著信貸擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，流動(dòng)性需求回升，過(guò)去三個(gè)月貨幣市場(chǎng)利率上升。近期降準(zhǔn)表明央行保持寬松流動(dòng)性和信貸政策的立場(chǎng)。國(guó)債利率在去年11月初以來(lái)溫和上升，3月再度回落，因市場(chǎng)對(duì)中國(guó)復(fù)蘇強(qiáng)度預(yù)期下降。由于1、2月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期和近期全球市場(chǎng)動(dòng)蕩推升避險(xiǎn)情緒，美元指數(shù)回升，人民幣對(duì)美元回落。但下半年隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，中美利差和人民幣對(duì)美元將溫和反彈。我們維持2023年底美元兌人民幣即期匯率6.60的預(yù)測(cè)。(鏈接)