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個(gè)股速評(píng)
　　呷哺呷哺(520 HK,買入,目標(biāo)價(jià): 11.2港元) - 22年4季度表現(xiàn)受拖累，但23年前景仍然亮麗
　　呷哺呷哺發(fā)布盈警，預(yù)計(jì)22年銷售同比下降23%至約47億元人民幣，比彭博/招銀國際預(yù)期低14%/19%，并錄得約3.3億元人民幣虧損，高于彭博/招銀國際預(yù)期的1.9億元人民幣虧損。管理層認(rèn)為主要是22財(cái)年受疫情下暫停堂食和負(fù)經(jīng)營杠桿所致。但有賴于公司的戰(zhàn)略、管理和成本控制等多方面的改善，22財(cái)年下半年的凈虧損大幅改善至約4,200至6,200萬元人民幣。
　　我們認(rèn)為不達(dá)預(yù)期的主要是銷售，而在有效的成本控制和23年年初至今的強(qiáng)勁反彈推動(dòng)下，我們?nèi)匀豢春?3財(cái)年的前景：
　　1）22年銷售不達(dá)預(yù)期主要是因?yàn)榻?jīng)營天數(shù)減少，我們認(rèn)為影響只是一次性的；
　　2）銷售的疲軟主要集中在22年11/12月，呷哺的同店銷售分別錄得大約27%/55%同比下滑，而湊湊則錄得大約20%/55%同比下滑，遠(yuǎn)比7至10月時(shí)呷哺同店下滑17%和湊湊同店下滑14%為差；
　　3）公司22年下半年改革出色，雖然同店銷售下降幅度跟上半年相近，但凈利潤(rùn)率已成功收窄至僅-2.6% （上半年為-12.8%），得益于更好的毛利率和更佳的成本控制；
　　4）23年年初至今銷售的強(qiáng)勁反彈，呷哺的同店銷售增長(zhǎng)在1月/2月已提升至36%/7%，而湊湊則在3%/-10%，這是受惠于更好的翻臺(tái)率（呷哺1/2月在2.3次/2.2次和湊湊在2.2次/2.2次，高于去年的1.6次/1.8次和2.1次/2.2次）。此外，香港分部的表現(xiàn)也有明顯好轉(zhuǎn)，且趁燒的翻臺(tái)率亦從23年1月的3.0次提升至2月的4.2次，表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)勁。
　　我們維持呷哺呷哺買入評(píng)級(jí)，但略為下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.20港元，基于分類加總估值法（給予呷哺/湊湊的21倍/35倍市盈率），約為27倍的23財(cái)年集團(tuán)的市盈率，較行業(yè)平均低約15%。目前估值僅在19倍/1.0倍23財(cái)年市盈率/市銷率，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的32倍/2.1倍。（鏈接）