>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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pdf 共7頁 |
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招銀國際 |
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宏觀策略
中國宏觀經(jīng)濟–中國2月PMI大超預(yù)期。
隨著中國復(fù)產(chǎn)復(fù)市、新訂單和商業(yè)信心持續(xù)改善，2月PMI進一步回升，超出市場預(yù)期，顯示中國經(jīng)濟在重啟后逐步復(fù)蘇。由于海外需求和通脹比預(yù)期更有韌性，加上國內(nèi)供應(yīng)鏈進一步改善，2月出口訂單指數(shù)回升至榮枯線以上。但因海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險和去通脹趨勢依然存在，我們預(yù)計中國商品出口在2022年增長7%后，2023年可能下降3.5%。內(nèi)需恢復(fù)將支撐進口量增速有所改善，但商品通脹回落將抑制進口額增速，預(yù)計中國商品進口繼2022年增長1.1%后，2023年可能增長0.5%。2月出廠價格指數(shù)小幅上升，顯示中國再通脹比較溫和。我們預(yù)測中國今年GDP增長5.4%，2024年增長4.9%，而去年增速為3%。由于1-2月新增貸款強勁，住房銷售復(fù)蘇階段性好于預(yù)期，中國央行近期對降準(zhǔn)和下調(diào)LPR更加謹(jǐn)慎，貨幣市場利率明顯回升。但由于下半年海外衰退和國內(nèi)復(fù)蘇速度可能有所放緩，加上基數(shù)因素，中國經(jīng)濟增速將再度回落，屆時可能迎來貨幣政策再度有所放松的窗口期。由于GDP兩年平均增速仍低于潛在增長率，且再通脹相對溫和，中國信貸政策將保持寬松。
春節(jié)后工廠生產(chǎn)和商業(yè)活動恢復(fù)，二月PMI進一步反彈。制造業(yè)PMI指數(shù)從1月的50.1%升至2月的52.6%，創(chuàng)下數(shù)十年來最高月度增幅之一。家具、金屬制品和電器設(shè)備指數(shù)在2月均升至60%以上，表明這些行業(yè)復(fù)蘇勢頭強勁。與此同時，建筑業(yè)PMI從1月的56.4%攀升至2月的60.2%，反映出建筑活動復(fù)蘇快于預(yù)期。服務(wù)業(yè)方面，2月PMI從1月份的54.0%升至55.6%，公路運輸、航空運輸、郵政服務(wù)、餐飲住宿和租賃商務(wù)活動指數(shù)均升至擴張區(qū)域。
新訂單和商業(yè)信心繼續(xù)改善。制造業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)分別由1月的50.9%、57.4%和51.6%升至2月的54.1%、62.1%和54.7%。制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的商業(yè)預(yù)期有所改善，但建筑業(yè)的商業(yè)預(yù)期有所下降。農(nóng)產(chǎn)品加工、紡織、通用設(shè)備、專用設(shè)備和汽車等行業(yè)的商業(yè)景氣指數(shù)在2月上升至60%以上，表明這些行業(yè)的預(yù)期比較樂觀。
由于國內(nèi)需求和供應(yīng)鏈進一步改善，海外經(jīng)濟韌性好于預(yù)期，進出口指數(shù)有所回暖。出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別從1月份的46.1%和46.7%攀升至2月份的52.4%和51.3%，這兩個指數(shù)自2021年6月以來首次反彈至50%以上，出口短期或有所改善。但由于海外需求放緩和去通脹過程，出口整體將比較疲弱，預(yù)計出口在2022年增長7%后，2023年將下降3.5%。隨著國內(nèi)需求在經(jīng)濟重啟后逐漸回升，進口量增速將有所改善，但是去通脹過程可能抑制今年的進口額增速。預(yù)計中國進口在2022年增長1.1%后，2023年將增長0.5%。
出廠價格和原材料成本指數(shù)小幅上升，顯示溫和再通脹。制造業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)出廠價格指數(shù)由1月份的48.7%、52.8%和47.5%上升至2月份的51.2%、53.6%和50.4%。原材料成本壓力仍然較小，制造業(yè)成本指數(shù)小幅上升，而服務(wù)業(yè)成本指數(shù)下降。鋼材、通用設(shè)備和專用設(shè)備出廠價格指數(shù)升至60%以上，顯示鋼材及下游產(chǎn)品面臨一些漲價壓力。
就業(yè)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，但服務(wù)業(yè)就業(yè)依然疲軟。制造業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的就業(yè)指數(shù)從1月份的47.7%、53.1%和45.5%升至2月份的50.2%、58.6%和48.7%。服務(wù)業(yè)的就業(yè)狀況依然疲軟，因為該指數(shù)仍低于50%。我們預(yù)計就業(yè)指數(shù)將繼續(xù)改善，支持今年消費復(fù)蘇。
中國經(jīng)濟正在復(fù)蘇，但復(fù)蘇節(jié)奏和速度會有波動。2月份的采購經(jīng)理人指數(shù)表明，隨著工廠產(chǎn)出、需求和企業(yè)預(yù)期持續(xù)改善，中國經(jīng)濟正在復(fù)蘇。由于低基數(shù)和經(jīng)濟重啟后復(fù)蘇，預(yù)計中國GDP增速將從2022年的3%回升至2023年的5.4%和2024年的4.9%。各季度同比增速將有明顯波動，峰值將在2023年二季度出現(xiàn)，因低基數(shù)和復(fù)蘇節(jié)奏因素。由于第一季度新增貸款強勁，住房銷售復(fù)蘇節(jié)奏好于預(yù)期，央行近期進一步降準(zhǔn)和下調(diào)LPR的可能性下降。但我們認(rèn)為隨著下半年海外衰退和國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏放緩，貨幣政策可能迎來再度放松的窗口期。由于GDP兩年平均增速仍明顯低于潛在增速，再通脹相對溫和，中國信貸政策將保持寬松。（鏈接）
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