>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230223
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2023/2/23 |
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招銀國(guó)際 |
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個(gè)股速評(píng)
百度(BIDUUS,買(mǎi)入,目標(biāo)價(jià): 196.3美元) -強(qiáng)人工智能實(shí)力賦能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司公布4Q22和全年業(yè)績(jī)：季度營(yíng)收為331億元人民幣，與上年同期持平，較招銀國(guó)際/彭博一致預(yù)期高4%/3%。受?chē)?yán)格成本管控的推動(dòng)，Non-GAAP凈利潤(rùn)為54億元人民幣，較招銀國(guó)際/彭博一致預(yù)期高7%/13%。4Q22非廣告收入同比增長(zhǎng)10%，占百度核心收入的比例提升至30% (對(duì)比4Q21為26%)。2022年公司核心收入同比持平，為954億元人民幣，但因宏觀逆勢(shì)影響廣告業(yè)務(wù)收入，Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降6%至209億元。我們認(rèn)為公司在自動(dòng)駕駛和人工智能方面的新舉措發(fā)展處于正軌，核心廣告業(yè)務(wù)有望在未來(lái)為發(fā)展提供強(qiáng)大的現(xiàn)金流支持。我們對(duì)公司基于分部估值的目標(biāo)價(jià)提高1%至196.3美元，以反映優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的核心廣告業(yè)務(wù)的復(fù)蘇趨勢(shì)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。（鏈接）
匯量科技(1860 HK，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：6.3港元) -廣告復(fù)蘇可期，利潤(rùn)率提升路徑清晰。我們長(zhǎng)期看好公司出海的先發(fā)優(yōu)勢(shì)及在程序化廣告算法優(yōu)化下毛利的改善，憧憬公司在2023年收入將步入上升通道。受海外宏觀經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)及通脹壓力，公司2H22廣告收入階段性承壓(其中Mintegral 4Q22收入增速同比放緩至13%)，近期股價(jià)表現(xiàn)已逐漸消化此影響。預(yù)計(jì)2022年利潤(rùn)端將持續(xù)改善，綜合毛利率或?qū)⑻嵘?.5ppts至19.6%。展望2023年，我們看好公司收入增長(zhǎng)加速，預(yù)計(jì)2023年收入同比增長(zhǎng)25%，主要受益于1)廣告主品類(lèi)的擴(kuò)張(如中重度游戲廣告主的拓展)；2)中國(guó)放開(kāi)后廣告需求漸進(jìn)式復(fù)蘇(>30%收入來(lái)自國(guó)內(nèi)客戶)；3)接入谷歌后的潛在增量。同時(shí)，公司今年也更加重視盈利能力的改善，我們預(yù)計(jì)隨著激勵(lì)費(fèi)用的減少和穩(wěn)定的研發(fā)投入，2023年利潤(rùn)率有望持續(xù)提升(毛利潤(rùn)/經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)27%/110%),公司的營(yíng)收/利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率有望在2022-24年達(dá)22%/74%。長(zhǎng)期來(lái)看，Mar-Tech業(yè)務(wù)(預(yù)計(jì)2023年同比增長(zhǎng)50%，收入占比1.5%)將與廣告業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，在算法優(yōu)化的基礎(chǔ)上共同推動(dòng)公司收入的持續(xù)增長(zhǎng)。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，基于分布估值法的目標(biāo)價(jià)為6.3港元，對(duì)應(yīng)2023/24年1.2x/1.0x市銷(xiāo)率，2023/24年58x/40x市盈率水平。（鏈接）
叮當(dāng)健康（9886 HK,買(mǎi)入,目標(biāo)價(jià)：14.57港元）- 2022年業(yè)績(jī)前瞻：持續(xù)強(qiáng)化長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。我們預(yù)計(jì)公司2022E/23E/24E收入分別同比增長(zhǎng)24%/29%/27%，2022E/23E經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.9億元/0.9億元人民幣，2024E將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為0.3億元。
疫情的負(fù)面影響有望在2023年消除。2022年疫情管控影響正常商務(wù)出行，從而影響公司在新開(kāi)門(mén)店或收購(gòu)門(mén)店的盡調(diào)工作。1H22新開(kāi)門(mén)店8家，而2021年新開(kāi)門(mén)店100家。此外“四類(lèi)藥”的銷(xiāo)售亦受到防疫政策的影響。隨著我國(guó)在2022年底調(diào)整疫情防控策略，我們預(yù)計(jì)公司在2023年新增門(mén)店和“四類(lèi)藥”銷(xiāo)售的修復(fù)都將推動(dòng)公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。公司也于近期在抖音開(kāi)設(shè)直播賬號(hào)，進(jìn)一步多元化獲客渠道。
關(guān)注利潤(rùn)率改善空間。1H22毛利率較去年提升1.8個(gè)百分點(diǎn)，履約費(fèi)用率/銷(xiāo)售費(fèi)用率/行政費(fèi)用率較去年分別下降0.6/1.6/2.7個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司利潤(rùn)端將持續(xù)受益于規(guī)模效應(yīng)、品類(lèi)優(yōu)化、ASP提升以及線上購(gòu)藥習(xí)慣的養(yǎng)成，這將使得22-23E公司經(jīng)調(diào)整凈虧損明顯收窄，并助力其在2024年達(dá)到整體盈虧平衡。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.57港元。（鏈接）
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