>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230214
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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行業(yè)/個股速評
中國科技行業(yè)-手機供應鏈挑戰(zhàn)仍在，預期蘋果產業(yè)鏈和圖像顯示芯片行業(yè)表現更優(yōu)。近期半導體、硬件行業(yè)景氣度較高，我們認為可能有以下幾點原因：1) 1月各家公司的盈利預告結果優(yōu)于市場預期；2)放開后對中國經濟修復的預期提升；3)半導體國產替代進程加速。
但就手機產業(yè)鏈來看，全球市場的需求依舊較為疲弱。蘋果、三星給出的市場展望均較為謹慎。Counterpoint / IDC / Digitimes三家機構預測的2023年手機出貨量增長僅為2%-3%，Gartner / Strategy Analytics則認為全球手機市場有望繼續(xù)下滑。整體來看，我們認為安卓供應鏈的挑戰(zhàn)更大；射頻前端行業(yè)受國產替代等因素的驅動，表現將較圖像顯示芯片更好。（鏈接）
小米(1810 HK,買入，目標價：14.73港元) – 2023年投資者日:利潤與規(guī)模并重，EV業(yè)務突破近在咫尺。近日我們參加了公司現場舉辦的投資者日活動，公司講述其2023年的經營基調為利潤與規(guī)模并重，戰(zhàn)略重點依然在EV新能源汽車的發(fā)展突破上?；顒又泄竟芾韺邮崂砹烁鳂I(yè)務條線的經營目標：1)手機在出貨量上與2022年持平，并持續(xù)提升在全球市場的份額占比；2) EV創(chuàng)新業(yè)務研發(fā)支出預計在2023年達75-80億元，對比2022年相關支出為30億元；3) AIoT業(yè)務方面積極拓展海外新品品類；4)海外互聯網業(yè)務收入占比達到新高，公司期待游戲業(yè)務將受益于政策面利好而有較好成長前景，廣告業(yè)務則持續(xù)受宏觀經濟疲軟的壓力可能恢復緩慢。展望2023年，我們認為公司基本面最差的時刻已經過去，我們看好公司2023年利潤表現逐步修復，EV業(yè)務的突破有望拉動股價進一步上揚。維持買入評級，目標價為14.73港元，基于24倍的FY23E市盈率水平。（鏈接）
金蝶國際(268 HK，買入，目標價：23.56港元) –招投標數據顯示ERP國產化替代正在提速。我們預計公司22財年的收入將同比增長15%至48億元人民幣，凈虧損將從21財年的3.02億元擴大至3.95億元人民幣。展望23財年，我們認為公司主要的增長動力仍然來自于以下幾個方面：1) ARR增速回升、2)核心SaaS產品云星空利潤率的改善、3)信創(chuàng)的推動。
根據我們最近的渠道調研顯示，自2022年ERP被列入信創(chuàng)的核心方向以來，約有40,000家國資背景的企業(yè)需要在2023年內提交各自的信創(chuàng)項目規(guī)劃。這與我們在國央企和大型企業(yè)招投標信息中觀察到的趨勢一致。根據我們整理的數據，公司在22全年/ 23年開年至今的總中標金額分別同比增長+82%/ +141%，這印證了我們的觀點：軟件國產化替代正在提速，信創(chuàng)為公司提供滲透到國央企和大型企業(yè)的機會。
目前公司股價已從去年10月反彈超過80%，預計短期可能有獲利回吐的壓力，但我們依舊看好軟件國產化替代的長期趨勢。另外，技術自主可控將是3月兩會的焦點議題之一，有望為股價提供催化作用。維持買入評級，目標價23.56港元。（鏈接）
中國中免(601888 CH，買入，目標價: 255元人民幣) –經濟重啟主題下的重點推薦。昨天的電話會專家給出了幾個正面的信息。1)年初至今專家認為免稅銷售可維持20%以上的增長，2)韓免優(yōu)惠政策收緊以致代購本地采購需求維持剛性，3)折扣力度保持理性。
公司股價最近已從高位調整10%。延續(xù)上次的觀點，我們認為當前的調整已反映公司低于預期的業(yè)績表現?？紤]到當前估值已回到經濟重啟政策公布前的水平，加上疫情封控的風險已然過去，我們認為公司基本面有望迎來明顯改善，我們有信心公司股價壓力在全年業(yè)績公布時隨管理層的指引得以進一步釋放。報告中我們同時上調今年的營收9%，主要反映: 1) 160億元規(guī)模的機場免稅店在重開后的銷售恢復，其中對應假設為2019年近55%的回購率水平；2) 640億元海南離島免稅收入，反映公司在海南占比78%的市場份額。同時，因為三費的提高抵銷了以上收入端的影響，我們預計凈利潤沒有較大變動。維持買入評級，目標價大致不變于255元人民幣，基于未變的50倍FY23E市盈率水平。我們建議投資人關注的催化劑包括公司于本地及海外并購的消息及接近5.1市場情緒的修復。（鏈接）
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