>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230209
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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個股速評
百勝中國(9987 HK，買入，目標(biāo)價：554港元) -強(qiáng)勁的銷售復(fù)蘇和門店擴(kuò)張。22財年4季度利潤同比下滑89%，但仍然高于彭博預(yù)期10%，考慮到疫情的影響，市場對11月和12月疲弱的業(yè)績應(yīng)該有充分預(yù)期?？系禄谋憩F(xiàn)較好，同店銷售只輕微下滑3%，而餐廳經(jīng)營利潤率則達(dá)12.7%；而必勝客表現(xiàn)受壓，同店銷售下滑8%，且餐廳經(jīng)營利潤率只有1.9%。在23年，我們不止是看好行業(yè)反轉(zhuǎn)，更認(rèn)為公司是行業(yè)首選之一，因為:
1）同店銷售增長反轉(zhuǎn)，春節(jié)期間有中位數(shù)的增長，對比太二/湊湊/海底撈的3%/0%/-10%的表現(xiàn)更好，而在旅游景點及交通樞紐的門店，增長更達(dá)到20%以上，考慮到低基數(shù)和公司今年變得更重視銷售增長，在二季度后有望逐步加速。
2）利潤率會快速反彈，我們預(yù)計23年毛利率大概會是持平，但餐廳層面經(jīng)營利潤率有望回復(fù)至19年水平，受惠于單店模型優(yōu)化(同店恢復(fù)率只需要到八成，餐廳就能盈利)。
3）開店計劃仍然有上調(diào)空間，我們認(rèn)為公司23年1100至1300家凈開店的指引相當(dāng)保守，增長約為8%至10%(對比去年10%的增長)，因為今年不再受疫情困擾，關(guān)店率大機(jī)率會改善，而且同行像麥當(dāng)勞和星巴克的開店指引都比去年有所加速。
維持買入，上調(diào)目標(biāo)價至554港元，基于33倍23年市盈率，為五年平均27倍的兩個標(biāo)準(zhǔn)差以上，因為行業(yè)正進(jìn)入上升周期，且我們預(yù)計凈利潤在22-25財年將年均增長32%?，F(xiàn)價在28倍，估值不貴。（鏈接）
微博（WBUS，買入，目標(biāo)價27.8美元）4Q22業(yè)績預(yù)覽：短期承壓，但復(fù)蘇可期。微博4Q22仍然承壓，主因嚴(yán)格娛樂內(nèi)容監(jiān)管及12月疫情反復(fù)對廣告預(yù)算產(chǎn)生沖擊。因此我們將FY22/4Q22總收入預(yù)測調(diào)低了1/4%。但在中國重新開放和消費復(fù)蘇的環(huán)境下，市場已向前看在線廣告行業(yè)未來復(fù)蘇潛力。春節(jié)后經(jīng)濟(jì)活動復(fù)蘇趨勢好于我們此前預(yù)期，有望支撐微博FY23的收入增長復(fù)蘇。因此我們將FY23總收入預(yù)測提高2%。我們預(yù)計收入重新恢復(fù)增長有望提升公司整體運(yùn)營杠桿，支持FY23/24非GAAP凈利潤同比增長13/7%。鑒于在線廣告行業(yè)整體估值修復(fù)和盈利增長前景改善，我們將目標(biāo)價提升至27.8美元（前值：20.3美元基于9x FY23 PE），基于12x FY23 PE或0.9xFY23 PEG。維持買入評級。（鏈接）
中國房地產(chǎn)行業(yè)點評：節(jié)后希望重現(xiàn)。房地產(chǎn)銷售在節(jié)后如期好轉(zhuǎn)，我們的領(lǐng)先指標(biāo)GAIN再次預(yù)測正確。其中，二手房恢復(fù)明顯好于新房，9城二手房節(jié)后同比增幅從節(jié)前15%擴(kuò)大到節(jié)后38%，30城新房銷售同比降幅從節(jié)前25%收窄至節(jié)后的21%。我們認(rèn)為隨著長沙、武漢等重點城市的限購政策放寬以及一線城市的潛在政策放松（目前廣州先行的可能性最大），2月銷售可能在這些積極信號的推動下出現(xiàn)短期反彈，同時代表購房興趣的領(lǐng)先指標(biāo)節(jié)后也出現(xiàn)快速上升（+25% YoYYTD）指向2月銷售短期回暖。產(chǎn)業(yè)鏈方面，開復(fù)工率恢復(fù)緩慢，根據(jù)三方平臺對12220個項目的調(diào)查，自春節(jié)開始的第17天，建設(shè)工程開復(fù)工率僅達(dá)38%，去年類似時間段已達(dá)51%。這導(dǎo)致開工相關(guān)的材料如水泥、鋼鐵在需求恢復(fù)緩慢的狀態(tài)下價格走弱（P.O42.5散裝-0.5% WoW，螺紋鋼-2% WoW），完工方面依然受益于保交樓的直接資金支持，相關(guān)材料如鋁、浮法玻璃等需求好轉(zhuǎn)，價格小幅上升（鋁錠+0.1% WoW，5mm浮法玻璃+0.7% WoW）。
綜上，我們繼續(xù)推薦二手房回暖最大的受益者貝殼、受益于完工面積交付且業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀的越秀服務(wù)，中海物業(yè)，開發(fā)商方面推薦：有商場運(yùn)營的華潤，龍湖，以及可能受益于上海政策放松的濱江，華發(fā)。）（鏈接）
中國宏橋（1378 HK，買入，目標(biāo)價：13.3港元）預(yù)期2023財年利潤改善：中國宏橋公布22財年盈利預(yù)警，其凈利潤同比下降約40%，基本符合市場預(yù)期。有兩個因素導(dǎo)致了收入下降，包括（i）原材料價格上升，(ii)人民幣大幅貶值，造成匯兌損失增加。然而，我們認(rèn)為鋁行業(yè)的利潤有望進(jìn)一步改善，考慮到鋁材料邊際成本的改善，預(yù)計2023年整體利潤會出現(xiàn)反彈。此外，我們預(yù)計有色金屬板塊估值會反彈隨著美聯(lián)儲加息周期將于2023年年中接近尾聲。我們維持買入評級，我們將目標(biāo)價從13.8港元小幅調(diào)整至13.3港元。（鏈接）
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