>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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行業(yè)/個股速評
中國汽車行業(yè)-1月新能源零售或與我們預期一致或略遜，理想超預期。
9個新能源車品牌（比亞迪，理想，蔚來，小鵬，極氪，埃安，問界，哪吒和零跑）的1月份合計銷量同比增長22%，環(huán)比下滑42%。我們預期1月份新能源車的整體零售量可能和我們之前預期的31.5萬臺一致或者略低。
理想超預期，蔚來和小鵬低于預期。理想銷量1.5萬臺，超出部分投資者的預期，表明理想的在手訂單相對比較強勁。其新的5座中大型SUVL7會在2月8號正式發(fā)布。蔚來1月銷量8,500臺，這個數(shù)字低于其1-29號的交強險數(shù)字9,700臺，這可能說明ES8、ES6、EC6的改款車型即將上市。小鵬的1月銷量環(huán)比下滑54%到5200臺，是蔚小理中最大的跌幅。G9占比小鵬1月銷量的43%。特斯拉降價后，小鵬G3、P5、P7也在1月17號宣布降價。P7的換代預計在1Q23推出。
比亞迪加庫存，二線品牌面臨更大壓力。比亞迪1月新能源乘用車銷量環(huán)比36%至15萬臺，其中出口1萬臺，我們估算公司在1月份的渠道庫存增加約2萬臺。另外，問界、埃安、極氪和零跑的環(huán)比下滑幅度為56-87%，而哪吒只環(huán)比下滑23%，主要是因為其12月份去庫存帶來的低基數(shù)。（鏈接）
美東汽車（1268 HK，買入，目標價：25港元）- 2H22凈利潤或將同比下滑23%。
我們預測美東2H22收入將同比增長47%而凈利潤同比下滑23%至4.85億元人民幣。分品牌看，我們維持2022年保時捷品牌1.3萬輛的銷量預測，其中下半年同比增長超150%。我們估計2H22寶馬和雷克薩斯的新車銷量分別同比增長13%和3%，跑贏這兩個品牌在中國市場的增速。但我們預計美東2H22保時捷和雷克薩斯的新車毛利率可能會下探到5.9%，寶馬品牌為0.9%。
隨著大陸防疫政策的放開，我們預計新車毛利率將逐步恢復正常。雖然保時捷占比大幅提升，我們還是預測美東2023年新車毛利率為5.6%，接近2020年的5.5%，主要考慮競爭加劇。我們預測追星將在2023年貢獻3億元人民幣的凈利潤增量。隨著防疫放開以及美東CRR項目的持續(xù)，我們認為售后業(yè)務也將助力今年的利潤增長，所以我們預測美東2023年凈利潤將同比增長76%至14.6億元人民幣。維持買入評級，小幅上調目標價至25港元，基于20x FY23EP/E。（鏈接）
中國房地產(chǎn)行業(yè)-房地產(chǎn)+周報：低復工率受地產(chǎn)拖累。
根據(jù)百年建筑對全國12,220個項目的調研，春節(jié)第10天工程項目復工率僅為11%，2022年該值為17%,主要受房地產(chǎn)項目拖累（基建項目表現(xiàn)相對較好），該表現(xiàn)與開發(fā)商一月銷售趨勢相符（1月重點開發(fā)商銷售同比下降22%國企民營繼續(xù)分化，高能級城市恢復快于低能級）；建設情況分地區(qū)看，華南地區(qū)降幅最大，受制于政府和開發(fā)商現(xiàn)金流緊張；西南地區(qū)則因資金積極流入表現(xiàn)較好。建材方面，完工相關建材如浮法玻璃和鋁繼續(xù)跑贏大盤，受益于保交樓資金的直接支持。鑒于假期已經(jīng)結束，我們認為2月會看到更顯著的復工，同時二月短期的銷售復蘇將使開工相關建材受益?？v觀整個房地產(chǎn)及供應鏈，我們看好的細分板塊排序為竣工相關>銷售>新開工相關，竣工受益于保交樓直接資金支持、銷售受政策放松的提振，開工將滯后于銷售3-6個月受益。催化劑：一線城市政策放松。（鏈接）
中國海外發(fā)展（688 HK，買入，目標價：27.90港元）- FY22業(yè)績前瞻：翻開新篇仍需等待。
我們預計中海2022年核心凈利潤同比下降20%至290億元人民幣，接近買方預期；作為業(yè)績領先指標的銷售額2022年同比下降15%，故預計2023年凈利潤的將繼續(xù)面臨壓力，同比下降7%。即使近期股價有所回落，22-23兩年的盈利下降使公司6.7/7.3x 2022/23EPE對投資者來說不是足夠的便宜，值得等待更清晰的銷售增長跡象去做多。展望未來，因為公司在高能級城市可售資源豐富，且市場在疫情放開和政策放松后會逐步得到改善，我們預計2023年銷售增長將由負轉正，這將支持公司的盈利和股價在2024年得到復蘇。我們將公司目標價下調8%到27.9港元，反映60%的凈資產(chǎn)折讓（前值為55%）；考慮到公司可預見的銷售增長，2023年銷售利潤率的恢復及公司0.6倍PB的估值具有長期吸引力（5年歷史平均為0.8倍，相較萬科-H和美的置業(yè)已無溢價），我們維持買入評級。催化劑：一線城市政策放松；風險：2022年業(yè)績不及預期。（鏈接）
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