>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230201
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2023/2/1 |
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招銀國際 |
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宏觀策略
中國經(jīng)濟(jì)開啟復(fù)蘇。中國經(jīng)濟(jì)活動和商業(yè)信心在1月普遍改善，制造業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的采購經(jīng)理人指數(shù)在經(jīng)濟(jì)重啟后都出現(xiàn)顯著復(fù)蘇。分行業(yè)看，1月份醫(yī)藥、通用設(shè)備、鐵路運(yùn)輸設(shè)備與航天設(shè)備、交通運(yùn)輸、物流、餐飲住宿、金融服務(wù)等行業(yè)指數(shù)均創(chuàng)高位或明顯回升；但房地產(chǎn)指數(shù)仍然疲軟。中國出口可能在1月份暫時改善，但由于海外需求下滑和去通脹過程，未來兩個季度可能依然疲弱。隨著中國經(jīng)濟(jì)重啟，國內(nèi)需求恢復(fù)或支撐進(jìn)口逐漸改善。多數(shù)行業(yè)原材料價格小幅回升，出廠價格則持續(xù)下跌，預(yù)示中國再通脹壓力將比較溫和。1月PMI數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。我們維持對中國2023年GDP增長5.1%和2024年4.7%的預(yù)測。
經(jīng)濟(jì)重啟后PMI回升至擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)景氣水平明顯回升。制造業(yè)PMI從2022年12月的47.0%升至2023年1月的50.1%，回到擴(kuò)張區(qū)間。由于徹底放開后用藥和囤藥需求上升，醫(yī)藥指數(shù)躍升至65%以上。通用設(shè)備、鐵路運(yùn)輸設(shè)備和航空航天設(shè)備指數(shù)回升至擴(kuò)張區(qū)間。服務(wù)業(yè)方面，隨著人們開始外出旅游、就餐、娛樂或社交，服務(wù)業(yè)PMI從39.4%躍升至54%，其中鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、郵政服務(wù)、金融服務(wù)、零售業(yè)服務(wù)、餐飲住宿等行業(yè)指數(shù)皆迎來強(qiáng)勢回升。
經(jīng)濟(jì)重啟提振商業(yè)信心，需求和市場情緒普遍回暖。制造業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)由去年12月的43.9%、48.8%和37.4%升至今年1月的50.9%、57.4%和51.6%。商業(yè)信心回升，上述三個行業(yè)的景氣指數(shù)分別從51.9%、61.5%和52.3%升至55.6%、68.2%和64.3%。
出口可能暫時有所改善，同比降幅收窄。出口訂單指數(shù)從2022年12月的44.2%上升至2023年1月的46.1%，這可能得益于經(jīng)濟(jì)重啟后供應(yīng)鏈的改善，但海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險和去通脹過程預(yù)示出口在未來兩個季度可能延續(xù)疲弱，中國出口在暫時回暖后或再次惡化。進(jìn)口指數(shù)從43.7%攀升至46.7%，隨著經(jīng)濟(jì)重啟后內(nèi)需復(fù)蘇，中國的進(jìn)口可能會逐漸修復(fù)。
中國經(jīng)濟(jì)重啟提振大宗商品市場情緒，原材料成本反彈。制造業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的材料成本指數(shù)從2022年12月的51.6%、51.2%和48.9%升至2023年1月的52.2%、55.3%和50.9%。投資者預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)重啟將提振未來大多數(shù)大宗商品需求，近期鐵礦石價格明顯回升，1月份鋼鐵行業(yè)材料成本指數(shù)躍升至66.6%。但由于海外衰退風(fēng)險和中國房地產(chǎn)等核心內(nèi)需恢復(fù)比較漸進(jìn)，大宗商品價格上行空間可能受限。1月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)出廠價格指數(shù)分別達(dá)到48.7%和47.5%，而去年12月分別為49%和47%，表明中國經(jīng)濟(jì)重啟后的再通脹仍比較溫和。
失業(yè)壓力有所緩解。制造業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)的就業(yè)指數(shù)分別從2022年12月的44.8%、45.7%和42.4%上升至1月的47.7%、53.1%和45.5%。未來就業(yè)形勢或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)，有助于促進(jìn)信心和消費(fèi)復(fù)蘇。
中國經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇初期。中國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但它仍處于人員流動恢復(fù)流動性支持的早期恢復(fù)階段。隨著人們開始外出，交通、餐飲、旅游、住宿、娛樂、服裝鞋帽和個人護(hù)理應(yīng)迅速反彈。然而，房屋銷售、耐用消費(fèi)和商業(yè)資本支出可能需要更長的時間才能恢復(fù)。在樓市回暖漸進(jìn)緩慢和再通脹壓力較低的情況下，中國將維持寬松的流動性和信貸政策。我們維持對中國2023年GDP增長5.1%和2024年4.7%的預(yù)測。（鏈接）
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