>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
840KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
中國(guó)經(jīng)濟(jì)《2023-2024年逐步修復(fù)》：2022年中國(guó)GDP增長(zhǎng)3%，高于我們預(yù)測(cè)，但遠(yuǎn)低于政府5.5%的目標(biāo)。防疫管控、房市硬著陸和對(duì)資本強(qiáng)監(jiān)管重挫私人部門信心和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。展望未來，決策層將聚焦恢復(fù)私人部門信心和提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中國(guó)已經(jīng)重啟經(jīng)濟(jì)，放松房地產(chǎn)政策，展現(xiàn)更加親商務(wù)實(shí)態(tài)度。我們預(yù)計(jì)未來還有更多提振信心和發(fā)揮市場(chǎng)積極性的舉措出臺(tái)。2023年中國(guó)貨幣政策將保持偏松狀態(tài)，積極財(cái)政政策力度有所增加。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2023-2024年進(jìn)入修復(fù)周期，預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)率將從2022年的3%回升至2023年的5.1%和2024年的4.7%。
1) 4Q22 GDP增速好于預(yù)期。中國(guó)4季度GDP增速達(dá)到2.9%，高于我們預(yù)期的1.8%。2022年GDP增長(zhǎng)率為3%，遠(yuǎn)低于政府5.5%的目標(biāo)。由于嚴(yán)格防疫管控，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)大幅下滑。2022年社會(huì)零售額下降0.2%，低于2020-2021年兩年平均增速4.3%。服務(wù)業(yè)GDP增速?gòu)?020-2021年平均5.1%放緩至2022年2.3%。房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅下滑也拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，2022年商品房銷售面積和房地產(chǎn)開發(fā)投資分別下降24.3%和10%。商品出口前三季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，但第四季度以來急劇下滑，因海外衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。
2) GDP增速將從2022年的3%回升至2023年的5.1%。受經(jīng)濟(jì)重啟、穩(wěn)地產(chǎn)政策發(fā)力和政策向親商務(wù)實(shí)轉(zhuǎn)變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2023-2024年進(jìn)入修復(fù)周期。經(jīng)濟(jì)重啟后，家庭消費(fèi)和服務(wù)活動(dòng)將逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)2023年社會(huì)零售額和服務(wù)業(yè)GDP將分別增長(zhǎng)6.5%和5.9%。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售可能在下半年逐漸企穩(wěn)，全年溫和下降，房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅可能從2022年的10%收窄至2023年5%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累顯著縮小。此外，國(guó)務(wù)院新領(lǐng)導(dǎo)層展現(xiàn)出親商務(wù)實(shí)態(tài)度，將努力修復(fù)民營(yíng)企業(yè)信心，有助于穩(wěn)定企業(yè)資本支出。但由于海外經(jīng)濟(jì)衰退、去庫(kù)存和去通脹周期，中國(guó)商品出口可能惡化，預(yù)計(jì)商品出口在2022年增長(zhǎng)7%后，2023年將下降3.5%。
3)經(jīng)濟(jì)重啟后家庭消費(fèi)或呈W型上升趨勢(shì)。受動(dòng)態(tài)清零政策和樓市下滑影響，2022年中國(guó)社會(huì)零售額顯著惡化。2022年餐飲營(yíng)業(yè)收入下降6.3%，服裝、化妝品、家電、家具、通信器材和建筑裝飾材料社會(huì)零售額分別下降6.5%、4.5%、3.9%、7.5%、3.4%和6.2%。經(jīng)濟(jì)重啟后，家庭消費(fèi)修復(fù)形態(tài)可能是斜向上的W型。起初，大規(guī)模感染將減少人員流動(dòng)和消費(fèi)活動(dòng)，但隨著全民免疫基本實(shí)現(xiàn)，人員流動(dòng)性快速恢復(fù)，航空、鐵路運(yùn)輸、餐飲、酒店、旅游、服裝、化妝品、醫(yī)療等行業(yè)需求將快速修復(fù)，支撐消費(fèi)活動(dòng)出現(xiàn)第一輪上升。由于就業(yè)、收入和信心恢復(fù)需要更多時(shí)間，家庭消費(fèi)或在第一輪回升后可能再次放緩，然后轉(zhuǎn)入由耐用消費(fèi)和大額支出主導(dǎo)的漸進(jìn)修復(fù)模式。
4)房地產(chǎn)銷售可能下半年企穩(wěn)，全年溫和下跌。由于急劇去杠桿化和嚴(yán)格防疫管控，2022年中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅下滑，商品房銷售面積和新開工面積分別下降24.3%和39.4%，土地購(gòu)置面積繼2021年下降15.5%后，2022年下降53.4%。隨著經(jīng)濟(jì)重啟和政策放松，2023年房地產(chǎn)市場(chǎng)或逐步企穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)重啟有助于恢復(fù)就業(yè)、收入和信心，支持住房需求，房地產(chǎn)開發(fā)商違約風(fēng)險(xiǎn)的下降將提升期房市場(chǎng)信心，信貸政策寬松也有助于提振住房需求。我們預(yù)計(jì)首套房和二套房的首付比例和合同利率或進(jìn)一步下降，在未來兩年地產(chǎn)修復(fù)周期中啟動(dòng)房產(chǎn)稅的可能性較低。此輪房地產(chǎn)修復(fù)將比之前周期更加漸進(jìn)緩慢，因投機(jī)性需求淡出市場(chǎng)，人口老齡化和城鎮(zhèn)化放緩?fù)苿?dòng)剛需逐步下降。分地區(qū)來看，一線城市和強(qiáng)二線城市具有人口虹吸效應(yīng)和更好供求基本面，將迎來顯著修復(fù)，但三四線及以下城市需求修復(fù)空間相對(duì)較小。
5)中國(guó)將保持偏松貨幣政策。2023年穩(wěn)健貨幣政策將精準(zhǔn)有力。因信貸需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，流動(dòng)性邊際有所收緊但仍合理充裕，央行可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1-2次。信貸政策保持寬松，央行可能再次適度下調(diào)LPR，對(duì)制造業(yè)、硬科技、服務(wù)業(yè)中小企業(yè)信貸政策非常寬松，進(jìn)一步放松房地產(chǎn)信貸政策，鼓勵(lì)銀行對(duì)房企和城投企業(yè)的債務(wù)進(jìn)行展期。信貸活動(dòng)明顯回升，新增人民幣貸款和社會(huì)融資規(guī)模增速分別從2022年的5.3%和4.6%升至2023年的11%和10%。預(yù)防性儲(chǔ)蓄傾向下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，M2增速?gòu)?022年末的11.8%降至2023年末的11%。
6)中國(guó)財(cái)政政策將更加積極。2023年積極財(cái)政政策將提力增效。一般財(cái)政赤字和地方政府專項(xiàng)債額度可能分別增加6,000億元和3,500億元人民幣，廣義赤字率可能從2022年的5.8%上升至2023年的6.2%。積極發(fā)揮政策性銀行和地方城投企業(yè)等“準(zhǔn)財(cái)政”工具，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施投資、保交樓和房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定，鼓勵(lì)銀行對(duì)城投債務(wù)進(jìn)行展期。2022年部分減稅降費(fèi)政策可能延續(xù)至2023年，并出臺(tái)一些新減稅政策，例如個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加抵扣增加、小微企業(yè)稅收減免等，預(yù)計(jì)減稅降費(fèi)規(guī)模超過1.5萬(wàn)億元人民幣。預(yù)計(jì)2023年一般財(cái)政收入和支出分別增長(zhǎng)6.5%和4.5%，支出向教育、科技、就業(yè)和社保、衛(wèi)生健康、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域傾斜。（鏈接）
|
|
